L’industrie luxembourgeoise des fonds d’investissement fonde de grands espoirs sur Eltif 2.0, le nouveau régime européen des fonds d’investissement à long terme qui doit être approuvé le mois prochain. Les règles actualisées permettront aux produits tels que les fonds privés de s’adresser directement aux investisseurs de détail dans les 30 pays de l’Espace économique européen.
Le nouveau cadre devrait stimuler l’utilisation des fonds privés par les investisseurs de détail et est considéré comme un élément clé de ce qui est parfois décrit comme la «retailisation» ou la «démocratisation» du capital-investissement. Le Parlement européen votera sur les nouvelles règles d’Eltif lors de sa session plénière de mi-février à Strasbourg. Après cela, le règlement devrait être publié au Journal officiel de l’UE. Le nouveau règlement devrait ensuite entrer en vigueur neuf mois plus tard.
Le Luxembourg, qui abrite quelque 300 sociétés de gestion et gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs, détient déjà une part de 57 % du marché relativement petit d’Eltif, selon l’association luxembourgeoise de l’industrie des fonds, l’Alfi. Fin 2021, il y avait 82 Eltifs en circulation avec des actifs nets sous gestion de 2,4 milliards d’euros. Si le Luxembourg en a représenté plus de la moitié, le reste a été émis en France, en Italie et en Espagne.
David Zackenfels, conseiller juridique principal de l’Alfi, a qualifié les changements prévus d‹ «excellente évolution qui ouvre la voie au succès futur».
Croissance prévue
Nous nous attendons à ce qu’à l’avenir, davantage de gestionnaires d’actifs considèrent l’Eltif comme un produit pour les investisseurs de détail, offrant à ces investisseurs un accès à des actifs privés avec les garanties nécessaires en matière de protection des investisseurs», a déclaré M. Zackenfels dans un communiqué.
Les co-législateurs de l’UE - la Commission européenne, le Parlement et le Conseil, au sein desquels les États membres sont directement représentés - sont parvenus en décembre à un accord global de 70 pages sur la proposition de règlement, qui vise à rendre les fonds d’investissement plus attrayants et plus faciles à investir. Les États membres avaient demandé que le financement des PME et des projets à long terme pour aider à réaliser la transition numérique soit inclus comme une priorité.
Obstacles supprimés
Dans le cadre de l’accord de décembre, l’exigence d’une taille minimale de 10 millions d’euros a été supprimée afin de favoriser la diversification des portefeuilles d’investissement. Le seuil maximal de capitalisation boursière des entreprises dans lesquelles l’Eltif peut investir a été porté de 500 000 € à 1,5 milliard d’euros afin de donner aux Eltifs un meilleur profil de liquidité.
En outre, une exigence de «conflit d’intérêts» a été introduite, qui stipule qu’un gestionnaire gérant un fonds alternatif ne peut pas investir dans des actifs éligibles autres que les parts du fonds qu’il gère. Les règles de commercialisation et de distribution ont été renforcées. Le seuil d’entrée de 10 000 € pour les investisseurs particuliers - considéré auparavant comme un «obstacle important» - a été supprimé, de même que l’obligation de ne pas détenir plus de 10 % d’un portefeuille de particuliers dans Eltifs.
Selon l’Alfi, le règlement Eltif révisé est «très attendu» par le secteur et les gestionnaires d’actifs se préparent à améliorer leurs offres de produits. Alors que le processus législatif européen touche à sa fin, «le travail du secteur de la gestion d’actifs et des autorités nationales compétentes va s’intensifier», a déclaré l’association.
Le Luxembourg détient la plus grande part de marché
Le Luxembourg reste le domicile numéro un d’Eltif avec une couverture du marché par le nombre de fonds d’environ 57 %», a déclaré Emmanuel Gutton, directeur juridique et fiscal d’Alfi. L’industrie luxembourgeoise des fonds d’investissement attend avec impatience les changements apportés au régime Eltif et est prête à appliquer les nouvelles règles dès que cela sera techniquement possible.
Si les représentants de l’industrie et les experts juridiques se félicitent de la mise à jour du régime Eltif, qui remédie aux lacunes de la première version, il reste à voir dans quelle mesure son introduction sera généralisée. Les lacunes du premier dispositif, introduit en 2015, ont été largement critiquées. Claude Marx, directeur général de la CSSF, le régulateur financier luxembourgeois, a déclaré en 2021 qu’Eltif «n’a pas été un terrible succès».
Alors que les investisseurs institutionnels ont déjà accès à une vaste boîte à outils en termes de véhicules d’investissement disponibles - le succès du programme Raif au Luxembourg en est un exemple notable - il reste à voir comment les investisseurs de détail européens, traditionnellement peu enclins au risque, réagiront aux nouveaux fonds qui devraient entrer sur le marché dans les années à venir.