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Les investisseurs se tournent à nouveau vers les stratégies de rendement absolu, en complément des actions et des obligations. C’est ce que constatent la banque d’investissement UBS, mais aussi les gestionnaires de portefeuille Reinoud van Ieperen et Matthew Kaplan d’Anthos Fund & Asset Management. L’année dernière a été un signal d’alarme pour les investisseurs.

Van Ieperen et Kaplan ont calculé que 10 milliards d’euros ont afflué vers les fonds spéculatifs au cours du premier trimestre de cette année, après des années de retrait de ces fonds. Les stratégies de rendement absolu sont censées produire des rendements positifs quelles que soient les conditions du marché boursier. C’est surtout en période d’incertitude, lorsque les marchés boursiers sont à la baisse, que ces stratégies tout temps peuvent compléter un portefeuille d’investissement.

Cela explique également pourquoi les fonds spéculatifs n’ont pas été très demandés pendant des années : les marchés boursiers se sont envolés et une «couverture» n’apportait aucune valeur ajoutée. De nombreux fonds spéculatifs ont sous-performé, ce qui, combiné à des coûts élevés et à un manque de transparence, a incité les investisseurs à se retirer de ces fonds.

Mais après la décevante année boursière 2022, le marché s’intéresse à nouveau aux stratégies de rendement absolu. C’est ce que signalent non seulement Van Ieperen et Kaplan, mais aussi les analystes d’UBS. Selon un rapport de la banque d’investissement suisse, les family offices sont convaincus que les hedge funds peuvent offrir des rendements attrayants alors que l’incertitude macroéconomique persiste et que les banques centrales ferment le robinet. La banque constate que la moitié des family offices interrogés investissent désormais dans des fonds spéculatifs, contre 43 % en 2021. Les entrées de capitaux dans ces fonds ont augmenté de 7 % en 2022.

Mauvaise année boursière 2022

Selon Van Ieperen et Kaplan, le principal moteur du regain d’intérêt pour le rendement absolu a été la mauvaise année boursière 2022. Les investisseurs se sont réveillés en 2022 et ont pris conscience de la nécessité de diversifier davantage leurs portefeuilles. C’est à ce moment-là que les stratégies de rendement absolu entrent en jeu. Les familles fortunées et les investisseurs institutionnels considèrent que les valorisations des marchés boursiers sont relativement élevées et cherchent à se protéger contre une correction. En ajoutant des stratégies alternatives à leurs portefeuilles traditionnels, ils se couvrent». 

Mais il y a d’autres facteurs en jeu, selon M. Van Ieperen d’Anthos. Par exemple, les investisseurs remettent en question la hausse actuelle des marchés boursiers, tirée par les sept plus grandes entreprises du monde. L’inflation élevée reste un problème et l’incertitude règne quant à l’orientation que prendront les banques centrales. Ils s’interrogent également sur l’imminence d’une récession et se demandent si les actions seront chères ou bon marché dans une telle situation. 

Etienne Platte, directeur général du fonds spéculatif Antaurus, partage l’avis de M. Van Ieperen selon lequel le climat actuel des marchés boursiers est remis en question. La hausse est en effet tirée par les sept plus grandes entreprises. Les moyennes et petites capitalisations n’ont rien fait cette année. Le regain d’intérêt pour le rendement absolu provient des parties qui souhaitent sous-pondérer les actions en raison des craintes de récession. 

Antaurus a vu ses actifs sous gestion multipliés par cinq au cours des cinq dernières années pour atteindre 400 millions d’euros. L’intérêt est donc bien présent. Selon M. Platte, la demande d’investissements alternatifs provient d’un angle différent : alors que les investisseurs en obligations recherchaient auparavant des fonds spéculatifs, ce sont maintenant les investisseurs en actions qui s’y intéressent. Les taux d’intérêt augmentent, ce qui rend les investissements en obligations plus attrayants.

Le marché des fonds spéculatifs a changé

Depuis la crise du crédit, le nombre de fonds spéculatifs a fortement diminué, ce qui a amélioré la qualité du marché des fonds spéculatifs, selon M. Platte. En réponse aux critiques concernant les frais élevés et le manque de transparence, les fonds spéculatifs ont réduit leurs frais. Les frais ont baissé et les barrières à l’entrée ont été abaissées pour la plupart des fonds, ce qui les rend plus accessibles. Entre-temps, plusieurs fonds spéculatifs ont amélioré leur offre et les commissions de performance sont plus souvent liées à la performance réelle», a déclaré M. Van Ieperen. 

UBS souligne toutefois que les critiques n’ont pas disparu pour autant. Près de deux tiers des family offices interrogés considèrent toujours que les fonds spéculatifs sont trop chers par rapport aux rendements.

Pas une copie des hedge funds

La stratégie de rendement absolu d’Anthos n’est pas une copie exacte de ce que font les fonds spéculatifs. Anthos investit 50 % dans des marchés de niche et 50 % dans les secteurs traditionnels des hedge funds. De nombreux fonds spéculatifs ont des positions longues ou courtes sur des actions ou des obligations, et nous investissons également dans ces secteurs par le biais de stratégies traditionnelles. Mais ce n’est pas là la valeur ajoutée du rendement absolu. Les risques des fonds spéculatifs en actions sont les mêmes que ceux d’un portefeuille d’actions moyen. Pour nous, les fonds spéculatifs ne représentent donc qu’une petite partie de la stratégie globale de rendement absolu.

Van Ieperen : «Nous essayons vraiment de rechercher des investissements qui n’ont aucune corrélation avec les marchés boursiers en investissant dans des secteurs qui sont restés sous le radar de nombreux investisseurs mais qui sont suffisamment liquides. Nous pensons aux fonds immobiliers, aux devises, aux matières premières qui jouent un rôle important dans la transition énergétique, mais aussi au crédit privé, aux financements spécialisés et aux titres liés à l’assurance, y compris les obligations catastrophes. 

Anthos vise à surpasser l’inflation de la zone euro (actuellement d’environ 5,5 %) de plus de 2 % par an pour sa stratégie de rendement absolu, avec une corrélation avec le marché boursier «virtuellement» nulle. Cette stratégie fonctionne très bien», a déclaré M. Kaplan. Au cours des trois dernières années, le rendement annuel a été de 8 %. 

Pour les six premiers mois de cette année, les résultats sont restés stables. Ce n’est pas un mauvais résultat pour nous», souligne M. Van Ieperen. Cette année, les marchés d’actions affichent de solides performances, tandis que la stratégie de rendement absolu est à la traîne. Pour nous, le rendement provient maintenant de notre stratégie d’actions».

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