Le gestionnaire d’actifs britannique Fundsmith suit une stratégie simple : investir dans des entreprises solides, ne pas surpayer, puis les garder en portefeuille, de préférence pour l’éternité.
Fundsmith est l’un des gestionnaires d’actifs les plus notables de Grande-Bretagne. Le fonds a été fondé en 2010 par Terry Smith (photo), aujourd’hui âgé de 69 ans, qui cherchait avant tout un moyen d’investir ses propres actifs. Depuis son lancement, le fonds d’actions mondiales a réalisé un rendement annuel moyen d’environ 16 %. Terry Smith, qui est toujours CIO de la société de gestion d’actifs, est souvent surnommé ‘le Warren Buffett de Grande-Bretagne’.
Fundsmith gère environ 40 milliards d’euros d’actifs et possède des bureaux au Royaume-Uni, aux États-Unis et à l’île Maurice. L’île paradisiaque est la base d’opérations de Terry Smith depuis 2014. « Ce n’est pas seulement parce qu’il aime prendre le soleil tous les jours. Il est aussi intimement convaincu qu’il faut rester loin de tous les bruits du marché », déclare Conrad Rey, associé de Fundsmith.
À l’invitation de la compagnie d’assurance OneLife, il est venu expliquer la vision d’investissement de Fundsmith. « Notre stratégie est très simple : nous essayons d’investir uniquement dans de bonnes entreprises, nous ne surpayons pas, puis nous ne faisons tout simplement rien. C’est ce dernier point le plus difficile », déclare Rey.
75 entreprises
Fundsmith préfère avant tout les entreprises offrant un rendement élevé sur leurs liquidités. Ensuite, elles doivent également être résilientes. Les 29 entreprises du portefeuille existent depuis 1929 en moyenne. « Ce sont des survivantes dont nous pensons sincèrement qu’elles seront encore là dans 100 ans. »
Et parmi celles-ci, Fundsmith sélectionne les entreprises qui tirent leur chiffre d’affaires d’un grand nombre de transactions prévisibles. Autrement dit, pas les entreprises dont le chiffre d’affaires dépend de très grosses commandes, mais plutôt des sociétés comme Visa, qui traite 24 000 transactions par seconde.
En outre, les entreprises doivent également être en mesure de protéger leurs revenus de la concurrence. « Au niveau mondial, seules 75 entreprises franchissent nos barrières. Cela peut sembler peu, mais nous croyons beaucoup à l’identification d’entreprises très spéciales, que nous ne lâchons plus par la suite. »
Le fonds d’actions de Fundsmith investit environ 80 à 85 % de son portefeuille dans trois secteurs spécifiques : les biens de consommation non durables, la technologie et les soins de santé. Certains des plus grands holdings sont Microsoft, Novo Nordisk, Philip Morris, L’Oréal et Estée Lauder.
Cashflow
Chez Fundsmith, on n’attache pas trop d’importance au ratio cours/bénéfices. « Avec quelques petites interventions sur le bilan, ce ratio est relativement facile à manipuler. Le flux de trésorerie, en revanche, ne ment pas. » Le gestionnaire d’actifs attache donc beaucoup plus d’importance au rendement du flux de trésorerie disponible. Pour notre portefeuille, cela représente actuellement environ 3,5 %.
C’est légèrement plus cher que la moyenne du marché, mais nos entreprises sont de meilleure qualité. » Au cours des dix dernières années, le flux de trésorerie disponible du portefeuille d’investissement a augmenté en moyenne de 10 %. L’année dernière, il était même de 19 %, mais avec l’année de la pandémie 2021 comme point de départ, il n’a pas été difficile pour la plupart des entreprises de réaliser une croissance.
Ne rien faire
Sur les 22 entreprises qui ont été incluses dans le portefeuille au lancement du fonds en 2010, sept sont toujours en portefeuille. « Nous aimerions conserver toutes nos entreprises pour toujours. Surtout compte tenu de la situation actuelle des marchés, il est crucial de ne pas paniquer lorsque les marchés baissent.
Nous continuons simplement à nous concentrer sur les chiffres et les fondamentaux de l’entreprise. Et c’est encore le plus difficile. En effet, nous savons bien sûr comment les marchés vont évoluer dans les mois à venir. Mais cela n’a pas d’importance non plus. Il vaut mieux rester longtemps sur le marché plutôt que d’essayer de déterminer les meilleurs moments d’entrée et de sortie. Cette stratégie ne fonctionne de toute façon pas. Vous manquez alors également les meilleurs jours de négociation, or ce sont eux qui font ou défont votre rendement. »
Chez Fundsmith, on ne s’inquiète pas trop non plus de la hausse des taux d’intérêt et de l’inflation. « La pénurie de matières premières n’est pas nouvelle. Elle était déjà présente avant l’invasion russe de l’Ukraine. Les entreprises sont depuis longtemps déjà obligées de trouver une solution à ce défi. De plus, les entreprises de notre portefeuille sont très résilientes et ont également un fort pouvoir de fixation des prix, car leurs produits sont suffisamment uniques ou leurs marques très fortes. Les entreprises de notre portefeuille sont bien armées contre l’inflation. »