Main Street et Wall Street abordent des réalités différentes. Alors que, selon leurs préférences politiques, les électeurs américains étaient tristes ou heureux du résultat du scrutin, les investisseurs étaient soulagés du résultat très serré : cela signifie que le meilleur des deux mondes a été atteint. Le S&P a monté de 10 % depuis le 30 octobre.
À l’approche des élections présidentielles du 3 novembre, les investisseurs craignaient qu’une ‘vague bleue’ ne déferle sur les États-Unis : une victoire des démocrates à la présidence, au Sénat et à la Chambre des représentants. Mais c’est le contraire qui s’est produit : le bleu gagne la Maison Blanche, le rouge conserve le Sénat.
Autrement dit, il y a une impasse politique, mais cela ne nuit provisoirement pas aux marchés. Les investisseurs axés sur les indices américains sont heureux que le président élu Joe Biden ne soit pas en mesure de mettre en œuvre ses politiques, qualifiées de ‘socialistes’ par les médias populistes de droite. Les dirigeants mondiaux, en revanche, sont particulièrement soulagés que Donald Trump disparaisse du paysage politique. Conséquence : le multilatéralisme peut connaître un renouveau. C’est bon pour le commerce mondial et bon pour le plus grand problème existentiel de ce monde : le changement climatique et le réchauffement de la planète.
« Le meilleur des deux mondes »
L’impasse dans laquelle se trouve un président démocrate avec une majorité républicaine au Sénat rassure les marchés sur le fait qu’un certain nombre d’acquis résultant de quatre années de Trump seront préservés : les augmentations d’impôts semblent difficilement réalisables, voire pas du tout, les entreprises cotées en bourse peuvent continuer d’acheter des actions, ce qui met un plancher sous le cours des actions, et un renforcement de la régulation (par exemple, des sociétés technologiques de la Silicon Valley) semble filer entre les doigts de Joe Biden.
Combinés à l’annonce d’un vaccin contre le coronavirus, les résultats du scrutin américain font que, tout comme lors de la première vague de coronavirus, les investisseurs voient le verre plus qu’à moitié plein - du moins plus que les citoyens. Les projections de Goldman Sachs pour 2021 tablent sur une reprise de l’économie mondiale plus forte que prévu.
La banque d’affaires prévoit une contraction de l’économie mondiale de -3,9 % en 2020, et une expansion de 5,2 % en 2021 et de 4,6 % en 2022. Les attentes de Goldman sont donc plus élevées que le consensus du marché, respectivement de -4 %, 4,6 % et 3,7 %. L’économiste en chef Jan Hatzius estime que la croissance mondiale, ainsi que les marchés actions, seront soutenus par des banques centrales très généreuses, dont on n’attend pas une hausse des taux d’intérêt avant 2025 environ.
Super scénario en V
Han Dieperink, investisseur indépendant et chroniqueur pour Fondsnieuws, ne peut réprimer une certaine satisfaction concernant ses prévisions positives exposées dans sa dernière newsletter du 19 avril, dans laquelle il avait prédit un super scénario en V. Les ingrédients sont les suivants : des taux d’intérêt qui restent bas plus longtemps ; moins d’opportunités d’investissement car les obligations se disqualifient ; inflation plus élevée ; accélération de l’innovation entraînant une quatrième révolution industrielle ; résolution de la crise climatique grâce à des investissements ‘verts’ très importants ; gains de productivité grâce au télétravail et aux achats en ligne et destruction créative générant une croissance plus élevée. Et enfin : le mur de la peur demeure - malgré la plus forte hausse des cours jamais enregistrée.
Un nombre croissant d’économistes commencent à s’inquiéter, notamment du point de vue de la hausse de l’inflation. Ces préoccupations sont formulées de la manière la plus urgente par Charles Goodhart et Manoj Pradhan. Dans leur livre The Great Demographic Reversal, ils écrivent que la croissance économique des dernières décennies a été fortement déterminée par des tendances (démographiques). Grâce aux baby-boomers, il y a eu beaucoup d’offre de travail en Occident. Lorsque cette offre a dépassé son pic, les marchés du travail d’Europe centrale et orientale se sont développés, puis la Chine a pris le relais.
Les centaines de millions de nouveaux travailleurs dans le monde ont généré une combinaison d’augmentations de salaire relativement faibles avec une inflation limitée. Conséquence : les banques centrales ont pu réduire les taux d’intérêt, ce qui a encouragé les entreprises à investir et les gouvernements à accumuler les dettes.
Cela restera-t-il le cas ? Non, bien au contraire. Le choc de l’offre est ponctuel, la mondialisation semble sur le retour, tandis que les excédents d’épargne de la population (mondiale) sont immenses. En conséquence, la demande des consommateurs pourrait dépasser l’offre, ce qui entraînerait une hausse des prix et une augmentation de l’inflation.
La question clé est de savoir ce que les banques centrales feront dans ce cas. Dans des circonstances normales, elles augmentent les taux d’intérêt réels - en fonction de leurs objectifs d’inflation. Mais ce ne sont pas des circonstances normales : les gouvernements (en partie à cause du coronavirus et du confinement) sont extrêmement endettés et ne peuvent pas se permettre des taux d’intérêt plus élevés ; il en va de même pour une partie des entreprises, en raison de la pandémie et de ses conséquences économiques.
Changement de paradigme en vue : l’Afrique
Charles Goodhart et Manoj Pradhan prédisent des changements structurels majeurs, et peut-être même un changement de paradigme comme la crise pétrolière des années 70 avec la forte inflation qui s’en est suivie. Pour Han Dieperink, c’est une raison de s’en tenir à sa ligne de défense établie depuis un certain temps déjà : éviter au moins les obligations d’État face à ces raz-de-marée de possibles pénurie et dévaluation monétaire.
Le sauveur dans la détresse vient peut-être d’une source inattendue : l’Afrique, dont la population a été multipliée par cinq au cours des soixante dernières années pour atteindre plus de 1,3 milliard de personnes, dispose d’une offre de main-d’œuvre qui rappelle celle de la Chine. Ce dernier pays a ouvert son économie dans les années 1980 et réalisé le plus grand boom d’investissement de l’histoire mondiale. L’Afrique pourrait peut-être égaler cet exploit.
