« Les investisseurs en Europe ne peuvent ignorer les petites et moyennes capitalisations de qualité. En Europe, nous trouvons de solides sociétés de petite et moyenne capitalisation à des valorisations intéressantes et offrant un fort potentiel de croissance. Les entreprises familiales, en particulier, ont notre préférence », déclare William Myncke dans un podcast avec Investment Officer.
Pour Leo Stevens Private Banking, William gère le fonds LS Value Equity European Small and Midcap. Avec Riet Vijgen, il gère également les compartiments LS Value Equity Global et LS Value Equity DBI.
Rendement
« En 2021, le fonds a réalisé un rendement de 22 % grâce à mix d’actions, comme Aalberts, Straumann, Teleperformance, Resilux et Holland Colours. Nous n’investissons délibérément pas dans les actions bancaires et les matières premières, qui ont bien performé en 2021. Nous avons cependant réalisé un bon rendement grâce à notre sélection de titres. Nous n’investirons pas dans ces secteurs à l’avenir non plus, car nous ne pouvons pas suffisamment estimer les prix des matières premières. Les entreprises ne contrôlent pas ces prix, et nous constatons également que les actions bancaires sont très dépendantes des marges d’intérêt. Là aussi, la visibilité est trop limitée. »
Processus de sélection
Le fonds géré par Myncke se caractérise par un processus de sélection fortement axé sur les entreprises de qualité à forte valeur ajoutée. « Nous avons une préférence pour les entreprises qui fournissent des produits ou des services à forte valeur ajoutée et offrent des perspectives de croissance attrayantes et compréhensibles. Les entreprises doivent avoir une position forte sur le marché dans leur niche. Nous voulons des entreprises ayant une vision claire à long terme. Cela va souvent de pair avec un actionnariat stable, autrement dit, des entreprises familiales. Le rendement moyen pondéré des capitaux propres est d’environ 21 %, ce qui est assez élevé. La croissance annuelle prévue du chiffre d’affaires pour les deux prochaines années se situe entre 5 et 6 % et le ratio cours/bénéfice est d’environ 24-25. Légèrement plus élevé que la moyenne du marché, mais une conséquence logique de l’accent mis sur la qualité. »
La composition du fonds maintient l’équilibre entre valeurs de croissance et valeurs plus cycliques. « Cela garantit une composition équilibrée. Le fonds constitue ainsi un portefeuille joliment diversifié. Les actions cycliques peuvent être très intéressantes. Il suffit de penser à Holland Colours, qui fabrique des pigments biodégradables pour l’industrie du plastique. C’est un marché sur lequel les barrières à l’entrée sont élevées. De plus, l’action n’est pas suivie par les analystes sell-side », explique Myncke.
Accents
Myncke explique que le fonds est axé sur l’Europe, avec la Suisse et le Royaume-Uni. « Nous ne regardons pas vraiment les pays parce que nous investissons avec une approche bottom-up, mais nous avons d’importantes positions au Royaume-Uni et en Allemagne, parce que ce sont les économies les plus grandes et les plus fortes, où nous trouvons beaucoup de belles entreprises. Ces deux pays représentent environ 30 % du portefeuille. La Belgique est également un marché important pour nous. Nous y connaissons les entreprises et le management, et nous y investissons 15 %. Les Pays-Bas et la France viennent ensuite. »
Sur le plan sectoriel, le fonds est investi à 35 % dans des entreprises industrielles. Dans le segment des petites et moyennes capitalisations, on trouve beaucoup d’entreprises intéressantes qui sont un peu plus cycliques, comme TKH, Jensen, Aalberts et autres.
« Beaucoup ne savent pas que dans ce groupe industriel, on trouve aussi de belles sociétés de croissance, comme Teleperformance, qui représente 6 % du fonds. Ils sont leader du marché des call centers et profitent des tendances à l’externalisation. L’entreprise connaît une croissance de 10 % par an et affiche des marges EBITDA de 20 %. Une autre belle entreprise est la société française Thermador, spécialisée dans les pompes à eau et les tuyaux. Pour ces deux entreprises, le marché est encore assez fragmenté. »
Le deuxième grand secteur est celui de l’IT, qui représente environ 15 % du fonds. Ici, les investissements sont réalisés dans des entreprises ayant une valorisation plus importante et affichant une plus forte croissance, comme Simcorp et Temenos.
Le troisième secteur est celui des entreprises du secteur des biens de consommation cycliques, qui représentent 15 % du fonds. « Il s’agit principalement de valeurs GARP de haute qualité. Comme De’Longhi, l’une de mes entreprises italiennes préférées. Ils sont principalement connus pour leurs machines à café de haute qualité. L’entreprise connaît une croissance de 5 % par an et cote à environ 14 fois le bénéfice. C’est très intéressant. »
Le quatrième secteur est celui des matériaux, qui représente 10 % par an. « Par exemple Mayer Melnhof, leader du marché de la production de carton recyclé, qui bénéficie largement de l’essor de l’e-commerce. La société connaît une croissance de 5 % par an et cote à 15 fois les bénéfices attendus. C’est maintenant une des plus grandes positions du fonds. »
Enfin, les soins de santé constituent également un secteur important et intéressant. « Les valorisations sont ici un peu plus élevées. Straumann et Medistim sont deux positions dans ce secteur. On paie des valorisations plus élevées en raison de la qualité, mais cela en vaut la peine. »
Nous ne sommes pas des investisseurs momentum
« Nous ne sommes pas des investisseurs momentum, ni des investisseurs axés sur la croissance ou la valeur. Nous sommes opportunistes et avons un portefeuille équilibré. Les entreprises familiales constituent pour nous un facteur de différenciation important, car elles sont gérées avec une vision claire à long terme. Notre portefeuille comporte de nombreuses entreprises qu’on ne trouvera pas facilement dans d’autres fonds. C’est aussi ce qui nous rend uniques », conclut Myncke.
Track-record
Depuis le 1/01/2022 -10,84%.
1 an +5,08
2 ans (annualisé) +7,33%.
3 ans (annualisé) +10.86%.
5 ans (annualisé) -
10 ans (annualisé) -