Jeudi dernier, la Fed a opéré un important revirement de sa politique monétaire : un taux d’inflation moyen de 2 % est désormais l’objectif visé. Cela change énormément la donne pour les investisseurs et les allocateurs d’actifs, déclare Philippe Gijsels, stratégiste en chef de BNP Paribas Fortis (photo).
« L’importance de ce changement de politique est tout simplement énorme », déclare Gijsels. Cependant, l’impact sur le marché est initialement resté limité, car tout le monde s’attendait effectivement à un changement. Selon Gijsels, la Fed a particulièrement bien communiqué ce changement de cap car, avant l’annonce, les marchés étaient depuis quelques jours déjà dans une humeur euphorique, avec de nouveaux records de cours chaque jour. « Dans l’ensemble, il s’agit d’une continuation de la politique menée sous Greenspan depuis 1987. La réduction des taux d’intérêt et l’assouplissement quantitatif en font partie intégrante.
La différence, c’est que la Fed a maintenant déclaré ouvertement ce qu’elle fait depuis un certain temps déjà. Il est tout à fait possible que l’inflation dépasse 2,5 % et plus dans les années à venir.
L’annonce de jeudi est en fait une officialisation de ce que Yellen, la présidente précédente, avait déjà suggéré à plusieurs reprises au cours de son mandat : l’économie doit être réchauffée pour maîtriser la déflation. Ils veulent absolument éviter un scénario à la japonaise ou à l’européenne. Le contrôle de la courbe de rendement est parfaitement possible. Les taux d’intérêt à long terme ne doivent pas être trop élevés, car les marchés actions seraient alors sous pression. »
Carter
Gijsels établit des parallèles historiques avec la politique menée par le président Carter en 1977. « Le double mandat de la Fed a été créé en ces temps d’inflation massive. Tout le monde croyait en la courbe de Philips, qui illustre la relation entre l’inflation et l’emploi, mais son intérêt s’est affaibli ou a même disparu. Elle a maintenant été complètement abandonnée. En 1982, Volcker, le président de la Fed, a réussi à mettre un terme à l’inflation galopante en augmentant drastiquement les taux d’intérêt, mais aujourd’hui, le grand ennemi n’est plus l’inflation, mais la déflation. Et je crois qu’ils réussiront. Nous devons nous préparer à une ère d’inflation plus élevée. Maintenant que la politique fiscale coopère et que les gouvernements injectent massivement de l’argent dans le système, leurs efforts peuvent porter leurs fruits. À terme, tout l’argent créé se retrouvera dans l’économie réelle. Les taux d’intérêt devraient augmenter, mais les banques centrales mettront tout en œuvre pour l’éviter. »
Ère nouvelle
Gijsels souligne qu’en tant qu’investisseurs et allocateurs d’actifs, nous devons nous préparer à une ère nouvelle d’inflation plus élevée. « Nous clôturons maintenant la période post-Volcker. En effet, nous allons nous retrouver au bout d’un certain temps dans l’univers de l’or et des matières premières, autrement dit des actifs réels. Les actions en font incontestablement partie, tout comme l’immobilier. Les épargnants sont de nouveau perdants. »
Gijsels fait une autre observation concernant les actions de valeur : « Le potentiel de reprise des actions de valeur est également considérable, car ces entreprises sont très faiblement valorisées par rapport à la croissance et peuvent également jouer sur une reprise de l’économie mondiale. Pour le moment, tout ce qui générera un important de flux de trésorerie dans le futur est cependant très fortement valorisé, parce que le taux d’actualisation est nul. Les entreprises qui ne réaliseront des bénéfices que dans cinq ou dix ans sont maintenant récompensées pour ces bénéfices futurs, auxquels on attribue une valeur extrêmement élevée. Il s’agit d’une situation extrêmement artificielle, mais le message est on ne peut plus clair : dans une telle période, investissez dans des actifs réels. »