Les fonds de pension demandent instamment aux sociétés de gestion d’augmenter la part de l’Inde dans leur portefeuille. Certains préconisent une allocation de 20 % du portefeuille des marchés émergents, maintenant que la trajectoire de croissance de l’Inde pourrait éclipser celle de la Chine. Baillie Gifford voit des opportunités, dit le gestionnaire d’actifs écossais. Surtout en ce qui concerne les titres de créance indiens.
C’est ce qui est ressorti d’une réunion de journalistes organisée à la fin de la semaine dernière à Édimbourg, au cours de laquelle plusieurs gestionnaires d’investissement de Baillie Gifford ont présenté les possibilités d’investissement en Inde. Ils se sont montrés tout aussi positifs à l’égard de l’Amérique latine et de l’Indonésie, principalement en raison de la connectivité croissante et du développement de la transition énergétique mondiale.
Des alternatives à la Chine
Les investisseurs cherchent des alternatives à la Chine. Baillie Gifford adopte une approche diversifiée, en se concentrant sur l’Inde, l’Amérique latine et l’Indonésie. La société de gestion considère la somme des pays comme une réponse aux tendances mondiales de la numérisation et de la transition énergétique.
En Inde, la société de gestion met l’accent sur le secteur des services, la transition énergétique et l’amélioration de la connectivité grâce à de meilleures infrastructures physiques et numériques. En Amérique latine, il existe des opportunités dans la banque privée, le commerce électronique et certaines matières premières, tandis qu’en Indonésie, la population «non bancarisée» offre un potentiel important pour les services financiers.
Connectivité
Sally Greig, responsable des investissements chez Baillie Gifford, est récemment rentrée d’Inde. À Édimbourg, elle a fait l’éloge des nouvelles lignes de métro de Mumbai et de l’important déploiement d’infrastructures, notamment de nouveaux aéroports et de nouvelles routes. Cette connectivité est en train de transformer l’Inde et de la réunir en un seul pays», a-t-elle déclaré. L’économie indienne est aujourd’hui l’une des plus stables des marchés émergents, grâce aux réformes du gouvernement et à un taux d’inflation qui est passé de 8 % il y a dix ans à une moyenne de 5 % aujourd’hui.
L’Inde n’est pas en passe de devenir une économie manufacturière comme la Chine», note M. Greig. Au contraire, le secteur des services a connu une croissance de 50 % au cours de la dernière décennie. Les «réformes intelligentes» de Modi éliminent les frictions, a-t-elle ajouté. «Elles créent un environnement bien meilleur pour les entreprises.
Baillie Gifford se concentre principalement sur la dette indienne, car les opportunités d’investissement en actions sont encore rares. Dans notre équipe, nous avons un fonds d’obligations durables EM qui investit dans des obligations émises par Greenko et Renew, deux grandes entreprises durables en Inde», explique M. Greig. Elles tirent le meilleur parti des opportunités offertes par l’énergie solaire, en particulier en Inde, car c’est un pays très chaud. Elles exploitent également l’énergie éolienne, qui, à mon avis, sera le moteur de l’énergie renouvelable. L’entreprise s’est engagée à ne pas produire d’émissions de gaz à effet de serre d’ici à 2070. C’est encore loin, mais je pense qu’il y a beaucoup à faire. Il y aura beaucoup d’opportunités dans le domaine du climat».
Beaucoup de petites entreprises, pour l’instant
La raison pour laquelle les possibilités d’investissement en actions sont rares est que l’économie indienne est encore très fragmentée. Les opportunités pourraient se multiplier lorsque la numérisation commencera à porter ses fruits et que les entreprises se rapprocheront les unes des autres. L’un des problèmes de l’Inde est peut-être qu’il y a beaucoup de très petites entreprises et quelques grandes. Il n’y a pas grand-chose entre les deux. La numérisation devrait permettre à certaines de ces petites entreprises de se développer plus facilement», a déclaré M. Greig.
Les participations dans les banques du secteur privé en Inde sont également considérées comme intéressantes, étant donné que 70 % du secteur bancaire indien est détenu par des banques d’État mal gérées. C’est une excellente toile de fond pour les banques privées qui sont vraiment bien gérées», a déclaré Roddy Snell, associé chez Baillie Gifford. Cela signifie qu’elles ont pu conquérir 1 ou 2 % de parts de marché chaque année au cours des 20 ou 30 dernières années. Nous pensons qu’il en sera de même pour les 10 ou 15 prochaines années. Et ils ne sont pas particulièrement chers. Elles sont très rentables, de l’ordre de 15 à 20 % (rendement des capitaux propres, ndlr). Le prix à payer n’est pas particulièrement élevé en termes de rapport prix/valeur comptable.
Des politiques «raisonnables» en Amérique latine
Le paysage géopolitique de l’Amérique latine est instable. Malgré l’instabilité politique, des pays comme le Mexique et le Brésil ont progressé dans la mise en œuvre de politiques «généralement raisonnables», comme l’a fait remarquer Andrew Stobart, un autre gestionnaire d’investissement de Baillie Gifford.
L’économie manufacturière mexicaine, dépendante des États-Unis, bénéficie des changements géopolitiques, notamment de l’abandon de la Chine. Du point de vue du marché boursier, ou du point de vue d’un investisseur, il y a très peu de moyens d’obtenir une exposition directe à ces tendances. Nous avons donc choisi de le faire indirectement», a déclaré M. Stobart.
Les investissements de Baillie Gifford au Mexique se concentrent sur les banques privées telles que Banorte et les détaillants tels que Wallmex. Au Brésil, le portefeuille de la société comprend la compagnie pétrolière Petrobras et First Quantum Minerals.
La plateforme de commerce électronique Mercado Libre, fondée par un Argentin titulaire d’un MBA américain en 1999, est l’un des investissements de Baillie Gifford en Amérique latine depuis 2009. La société s’inspire du modèle chinois Alibaba et Baillie Gifford a élargi sa position à plusieurs reprises et a également participé à son introduction en bourse. Elle s’est développée très rapidement grâce à ses excellentes performances», a déclaré M. Stobart, ajoutant que l’entreprise a également réussi à déployer efficacement des réseaux de bureaux de poste obsolètes pour la distribution et qu’elle a depuis ajouté des services de crédit.
Indonésie : un potentiel de croissance
Une entreprise similaire dans le portefeuille de Baillie Gifford est Sea Limited, qui opère en Indonésie. La numérisation, l’amélioration de la connectivité et les perspectives d’amélioration des services financiers permettent à Sea de se développer en Asie de la même manière que Mercado Libre le fait en Amérique latine. L’entreprise est désormais l’un des leaders mondiaux de l’Internet grand public dans la région. Sea est une participation relativement nouvelle pour Baillie Gifford, dans les fonds qui ont suivi l’introduction en bourse de la société en 2015.
L’Indonésie est considérée comme un marché à fort potentiel de croissance, en particulier dans le secteur financier. Environ la moitié de la population n’a toujours pas de compte bancaire dans le pays», explique M. Snell. La société détient une participation dans Bank Rakyat, que M. Snell considère comme «la meilleure franchise bancaire de toute l’Asie».