Pour la première fois depuis 2016, les actions de valeur devraient pouvoir mieux performer que les actions de croissance cette année, déclare Andreas Wosol, gestionnaire du European Equity Value Fund d’Amundi.
« Si l’on se base uniquement sur l’indice, on pourrait croire que les investisseurs value n’ont pas ajouté de valeur ces dernières années, mais c’est l’inverse », analysait-il lors d’une entrevue avec Investment Officer.
Au cours des sept dernières années, l’indice MSCI relatif aux actions de valeur européennes est resté à la traîne par rapport à l’indice global européen. L’Autrichien est pourtant parvenu à réaliser une surperformance impressionnante.
Graham et Dodd
Une surperformance qu’Andreas Wosol attribue en grande partie à la mise en œuvre de la stratégie « value ». Son approche n’est pas comparable aux solutions de smart beta qui anticipent sur un facteur de style. Car il n’aurait, dans ce cas, pu conquérir le marché ces dernières années qu’à l’aide du timing adéquat.
Il applique au contraire, selon ses propres termes, une stratégie bien plus proche de la méthode développée dans les années 1930 par Graham et Dodd, les fondateurs du value investing, dans laquelle une analyse fondamentale et une marge de sécurité jouent un rôle prépondérant.
« Nous ne nous limitons donc absolument pas à des critères d’évaluation tels que le ratio cours-bénéfice et la valeur comptable. Quand il s’agit d’investissements axés sur la valeur, bon nombre d’investisseurs semblent l’avoir oublié. »
Les entreprises du benchmark ne sont pas les seules à faire partie de son univers. Il a ainsi su saisir la chance d’investir dans des actions Nestlé pour un prix attrayant, en pleine crise financière. « Ce ne sont pas à proprement parler des actions typiquement de valeur, et elles n’ont jamais été intégrées non plus dans un indice de valeur. En misant sur l’indice, l’investisseur passe à côté de ce genre d’opportunités. »
Le European Equity Value Fund, stratégie mise en place par Pioneer, un gestionnaire repris l’an dernier par Amundi, privilégie l’exclusion de perte constante de capital.
Il doit donc s’agir d’entreprises rentables dont l’action est vendue avec une certaine remise par rapport à sa valeur intrinsèque. Les caractéristiques typiques des entreprises avec lesquelles les investisseurs risquent de perdre la totalité de leur mise sont un niveau d’endettement élevé, un business model faible et une gestion agressive.
Andreas Wosol définit le terme « rentable » comme la capacité d’une entreprise à atteindre sur le long terme un rendement durable supérieur aux frais d’investissement. Le fonds se distingue en outre par une pondération équitable de ses positions (45 au total), notamment.
Correction
Avec cette stratégie, le fonds a maintenu la perte à un niveau inférieur par rapport à celle du marché au cours de la correction du début de cette semaine. Le gestionnaire ne souhaite toutefois pas parler de sell-off, avec un marché boursier européen qui a accusé une perte d’environ 6 % en l’espace de deux jours.
Il y voit plutôt une correction d’ordre technique, engendrée par des systèmes d’échange basés sur des algorithmes qui génèrent des ordres de vente automatiques. C’est le fait que tant les actions défensives que les titres cycliques ont été liquidés, même en l’absence d’un rôle joué par la capitalisation du marché, qui l’a conduit à cette conclusion.
« Dans un environnement risk-off, la situation serait différente ; les actions cycliques devraient en principe y essuyer un revers plus net, tout comme les smallcaps et midcaps. »
Pour la suite, Andreas Wosol maintiendra sa confiance dans le marché des actions. « Même si notre approche est purement bottom-up, l’économie mondiale se porte bien et la rentabilité s’intensifie largement, en particulier en Europe. Raison pour laquelle cette année, les actions de valeur devraient pouvoir, pour la première fois depuis 2016, mieux performer que les actions de croissance. C’est également la vision adoptée par Amundi Asset Management. »
Amundi AM a fait l’acquisition de Pioneer mi-2017. Le nom de la marque Pioneer ne sera pas repris dans la dénomination des fonds, à l’exception d’une série de fonds spécifiques proposés aux États-Unis.