L’analyse macro-économique de Chahine Capital montre que les actions européennes et la « Value » sont maintenant les plus intéressantes dans ce cycle. La prime de risque européenne est particulièrement élevée. Les actions italiennes ont un fort potentiel de revalorisation.
Fondé en 1998, Chahine Capital est un pionnier de la gestion quantitative d’actions. Il s’agit d’un gestionnaire d’actifs indépendant basé à Luxembourg, Paris et Francfort qui gère 1,8 milliard d’euros et emploie 18 personnes.
C’est ce qui ressort d’un entretien avec Julien Bernier (chief investment officer) de Chahine Capital. L’analyse macro-économique du gestionnaire luxembourgeois utilise notamment un modèle quantitatif pour définir quatre piliers distinctifs, à savoir le momentum économique, la politique monétaire, la valorisation ainsi qu’une composante comportementale.
« Depuis le début de l’année, la Value a fortement rattrapé son retard. Le momentum économique est toujours en hausse en Europe et, grâce à des effets de base favorables, nous nous trouvons au milieu du cycle. Le marché européen s’inscrit dans une tendance haussière et se négocie toujours au-dessus de sa moyenne mobile sur 12 mois. Cela continue de plaider en faveur d’une surpondération des actions car, avec une croissance du PIB de 4,7 % cette année, l’Europe se porte à merveille. La corrélation entre le momentum économique et l’alpha de notre gestion active est par ailleurs particulièrement forte », déclare Bernier.
Inflation
Bernier attire l’attention sur l’inflation élevée qui frappe actuellement l’Europe. La démondialisation, les normes de production durables et l’augmentation des coûts de production sont selon lui des éléments structurels. « Les prix des matières premières et de l’énergie augmentent fortement, et les ménages ont économisé de l’argent qu’ils dépensent maintenant. Aux États-Unis, de nombreux emplois ne sont pas pourvus, ce qui signifie que les salaires peuvent augmenter. Dans l’ensemble, les banques centrales continueront à mener une politique accommodante. »
L’Europe en tête
Chahine Capital explique qu’avec une prime de risque de 6,4 % actuellement contre 5 % en moyenne, les actions européennes restent particulièrement intéressantes. « Cela offre un potentiel de revalorisation de 14 %. Les bénéfices en Europe seront 18% supérieurs aux niveaux pré-pandémie en 2022. La Value est bon marché tandis que la croissance et la visibilité (entreprises dont la croissance des bénéfices est prévisible) sont proches de leur moyenne historique. La « Value » affiche une prime de risque de 12 % et peut donc encore augmenter fortement. »
Selon le CIO, la croissance séculaire reste également une niche intéressante. Les entreprises défensives, en revanche, sont moins intéressantes. L’Italie fait également l’objet d’une mention spéciale, car « après un double creux, l’indice italien a un potentiel d’appréciation de 40 % à terme. »
Digital Stars
Le fonds phare de Chahine Capital est le fonds Digital Stars Europe, qui existe depuis 1998 et est également distribué en Belgique. Il représente actuellement 907 millions d’euros d’actifs investis. « Il s’agit d’une stratégie 100 % actions qui ne fait pas de timing du marché, mais suit une stratégie momentum. »
Selon Bernier, l’idée est de commencer à identifier les valeurs stars qui affichent des performances supérieures. Il s’agit d’une stratégie long-only active misant sur les entreprises de toutes capitalisations capables de surperformer significativement l’indice de référence. « Des prises de bénéfices sont également envisagées en cas de tendance à la surchauffe. L’accent est mis sur la diversification et la liquidité du portefeuille. »
Actuellement, le portefeuille est fortement exposé à la technologie et aux valeurs cycliques pouvant bénéficier du redressement économique. Le tilt est donc pour le moment plutôt industriel. « Nous sommes par contre peu exposés à l’alimentation et aux boissons ainsi que sur les services publics, et dans une moindre mesure nous sommes également sous-pondérés dans les sociétés d’énergie. Pour les soins de santé, nous avons augmenté récemment nos positions pour devenir neutres. »
Track-record
Part capitalisation de Digital Stars Europe
- Cumulée depuis la création : +807,7 % contre +201,3 % pour le MSCI Europe Net Return.
- Annualisée depuis le lancement en 1998 : +10,1 % contre +4,9 % pour l’indice de référence.