PTAM Global Allocation propose une stratégie flexible très performante depuis de nombreuses années, avec une philosophie de gestion qui met un accent prononcé sur la technologie et les tendances démographiques.
Les stratégies d’allocation flexible ont souvent été associées aux marchés des particuliers ces dernières années. Le gestionnaire de fonds allemand PT Asset Management propose toutefois depuis plus de dix ans un fonds flexible performant destiné uniquement au marché des institutionnels. PTAM Global Allocation est notée cinq étoiles chez Morningstar, avec une performance annualisée supérieure à 6,5% durant la dernière décennie.
Analyse des risques
Comme d’autres stratégies flexibles fortement exposées sur les marchés d’actions, PTAM Global Allocation a connu une année 2022 plus difficile (avec un recul supérieur à 20%) après trois années de forte croissance (22% en 2019, 15% en 2020 et 19% en 2021). Et la performance depuis le début 2023 s’est également inscrite en forte progression (+12%).
Les gestionnaires du fonds s’inspirent largement de la philosophie d’investissement du professeur Stefan Duchateau, une vieille connaissance d’Investment Officer, qui insiste sur la croissance à long terme et la sélection de valeurs de haute qualité.
Stefan Duchateau a quitté le monde des grandes banques avant la grande crise financière en 2008 pour mettre sur pied une société de gestion spécialisée dans la modélisation des risques. Il a servi à comme conseiller au pilotage pour plusieurs fonds institutionnels et office également comme professeur à la KUL.
Critique obligataire
Le portefeuille de PTAM Global Allocation privilégie fortement les actions (plus de 70% des actifs sous gestion contre une limite de gestion à 75% maximum) quasi exclusivement sur les pays développés (58,5% aux Etats-Unis et 37,2% en Europe + UK), avec une diversification très importante (170 lignes dont les 10 premières ne représentent que 20% des actifs sous gestion).
« Sur le long terme, ce ne sont pas les obligations qui apportent de la sécurité aux investisseurs, mais bien les actions », estime Stefan Duchateau. Dans ses publications, il rappelle à plusieurs reprises que la politique menée ces deux dernières années par les banques centrales a été destructrice pour les investisseurs particuliers et institutionnels investis en obligations, et se montre aussi très critique de la remontée des taux de ces derniers mois.
« Je pense qu’il était possible d’avoir un peu de patience pour relever les taux directeurs. Il y a eu un mouvement de panique face à des causes qui étaient principalement temporaires ». Il estime qu’une grande partie de l’inflation est aujourd’hui provoquée par les décisions prises par les banques centrales, avec des coûts de financement qui sont en forte progression et qui poussent les entreprises à remonter leurs prix pour préserver leurs marges.
Composition sectorielle
« Le fait que le chômage soit aussi bas est principalement lié à des facteurs démographiques liés aux conséquences du Baby Boom, avec beaucoup de gens qui sortent du marché du travail et peu qui entrent, et ce tant en Europe qu’aux Etats-Unis. Cette anomalie démographique devrait se corriger durant les prochaines années ». Pour les prochains mois, il s’attend à une récession légère en Europe et une croissance très modérée aux Etats-Unis, qui pourrait offrir une voie pour faire refluer les taux directeurs des banquiers centraux. « Cette période devrait être propice à trouver de nouvelles opportunités d’investissement ».
Au niveau sectoriel, la technologie (32%) occupe la place la plus importante dans la composition sectorielle de PTAM Global Allocation, suivie par un trio composé de l’industrie, des soins de santé et de la consommation cyclique, trois segments pondérés à environ 16% des actifs sous gestion. « Il faut aussi constater qu’il existe une différentiation de plus en plus importante entre les différents secteurs. J’ai toujours été convaincu que la technologie devait avoir le poids le plus important dans une stratégie boursière, en particulier dans le cadre d’une philosophie d’investissement à long terme ».
Atout technologique
Les gestionnaires du fonds restent convaincus que les valeurs technologiques vont de nouveau dominer la performance des marchés boursiers, notamment dans le domaine de la cybersécurité, des semi-conducteurs ou de la robotique. Parmi les principales positions (boursières) du fonds, nous trouvons des titres comme Apple, Novo Nordisk, Amazon, Mastercard, Microsoft, Fortinet, Atos Software, Alphabet et NVIDIA.
Les gestionnaires utilisent le modèle quantitatif de sélection développé par le professeur Stefan Duchateau, qui passe en revue 15000 sociétés sous l’angle de la qualité (return on assets, volatilité, risque spécifique, valeur économique, rapport cours/bénéfice, etc.) dans le but d’établir un classement par rapport au prix. Ceci permet de pouvoir ensuite ressortir rapidement quels sont les meilleurs titres sur un secteur ou sur une thématique. Ce modèle de sélection de titres explique à lui seul la moitié de la performance de cette stratégie sur le long terme.