Alors que les taux d’intérêt sur le marché obligataire augmentent sans retenue, le marché boursier pourrait être en train de connaître un rebond de type «dead-cat», ou «sucker-rally». Les spécialistes ne font pas confiance à ce rebond et déclarent que les actions sont «une cause perdue».
Même un chat mort rebondit s’il tombe d’une hauteur suffisante. Selon les stratèges, il en va de même pour le marché des actions. Selon Peter Toogood, directeur des investissements d’Embark Group, qui s’est exprimé sur la chaîne américaine CNBC, les gains récents montrent qu’il s’agit d’une «course de pigeons».
Il s’attend à un repli des actions américaines, maintenant que l’indice S&P500 a progressé de 14 % depuis son plus bas niveau d’octobre. Depuis un mois, l’indice se situe juste au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours de 3 940 points, un indicateur technique clé.
Jamais dans l’histoire, de nouveaux planchers n’ont été atteints après que l’indice se soit négocié au-dessus de la moyenne pendant un mois, mais les chiffres macroéconomiques indiquent une correction prochaine, selon Sri Kumar, fondateur de Sri-Kumar Global Strategies.
Quiconque croit que la reprise actuelle est le signe d’une économie résiliente devrait revoir les marchés boursiers d’octobre 2007, déclare M. Kumar, qui considère les actions comme une «cause perdue» à l’heure actuelle.
Le S&P 500 a atteint son plus haut niveau historique le 9 octobre 2007, lorsqu’il a clôturé à 1 565,15. Cinq mois plus tard, il avait perdu plus de 50 % de sa valeur en raison de ce que l’on a appelé plus tard la «grande récession». La même chose pourrait se reproduire aujourd’hui, estime M. Kumar.
Courbe de rendement inversée
Selon lui, les courbes de rendement inversées sont des indicateurs beaucoup plus fiables de l’état réel de l’économie. Une courbe de rendement inversée est souvent suivie d’une récession dans les 12 à 18 mois.
Une conséquence logique mais importante d’une courbe de rendement inversée est le frein aux prêts commerciaux par les banques, dit Kumar. Les banques commerciales empruntent sur le marché à court terme et prêtent ensuite cet argent aux consommateurs à long terme. Si les banques doivent payer leurs prêts plus cher que les consommateurs qu’elles servent, elles ne sont plus incitées à prêter».
La BCE et la Fed constatent déjà un resserrement des critères d’octroi de prêts aux entreprises et aux ménages par les banques commerciales, ainsi qu’une réduction de la demande. Selon M. Kumar, cette situation freine l’économie plus fortement que ne le prévoient les marchés boursiers.
Powell
Pendant ce temps, la hausse des rendements obligataires continue de battre son plein. Alors que prêter de l’argent au Trésor américain pour six mois rapporte déjà 5,2 %, le président de la Fed, Jerome Powell, a défendu hier devant le Sénat américain de nouvelles hausses rapides des taux d’intérêt. Selon lui, l’économie montre trop peu de signes de ralentissement pour permettre aux taux d’intérêt de fluctuer entre les 4,5 % et 4,75 % actuels.
Cette décision n’a pas été accueillie favorablement par tous. La sénatrice Warren du Massachusetts a estimé que M. Powell jouait avec des «vies humaines» s’il maintenait les taux d’intérêt à un niveau élevé plus longtemps.
L’histoire montre clairement que la Fed a de très mauvais résultats lorsqu’il s’agit de contenir l’augmentation du chômage résultant de la hausse des taux d’intérêt», a déclaré Mme Warren, invitant M. Powel à expliquer lui-même sa politique aux deux millions d’Américains qui risquent de perdre leur emploi.
Pour les investisseurs, en revanche, la hausse des taux d’intérêt n’est pas du tout un problème, a déclaré M. Kumar. Le marché obligataire permet désormais d’obtenir des rendements en actions à un risque négligeable». Selon les données de la société de recherche Refinitiv, l’écart de rendement entre l’indice S&P500 et les obligations d’État n’a jamais été aussi faible depuis 2004.
Le portefeuille 60/40 fait son retour
À la fin du mois de février, le S&P 500 a enregistré un gain de 5,41 %, tandis que le rendement de l’obligation américaine de référence à 10 ans s’élevait à 1,5 %.
3,96 procent.
Le rendement des bénéfices - l’inverse du ratio C/B - est une mesure de la rentabilité d’une entreprise par rapport au prix de son action et peut être utilisé pour comparer les actions à d’autres opportunités d’investissement, telles que les obligations. Selon Refinitiv, cette différence de 1,47 point de pourcentage est le rendement le plus faible que les actions aient produit par rapport aux obligations depuis près de vingt ans.
Selon Luc Aben de Van Lanschot Kempen, les négociants en actions s’attribuent en partie les commentaires négatifs sur les marchés des actions. Lorsque le président de la Fed d’Atlanta déclare mercredi que les taux d’intérêt doivent encore augmenter et qu’ils resteront élevés pendant longtemps, les investisseurs réagissent avec déception. Lorsque le même chef de la Fed nuance ses déclarations le lendemain en affirmant qu’une pause dans l’augmentation des taux d’intérêt pourrait avoir lieu cet été, les actions repartent immédiatement à la hausse», a-t-il écrit dans un commentaire sur le marché au début de la semaine.
Cependant, la «preuve du pudding inflationniste se trouve dans la consommation», a déclaré M. Aben. Dans le secteur des services en particulier, a-t-il déclaré, les pressions sur les prix doivent systématiquement diminuer avant que nous puissions «entrevoir la fin d’une politique monétaire de plus en plus stricte».
Jusqu’à ce que cela se produise, les marchés boursiers risquent de commettre la même erreur qu’à l’été 2022, a déclaré l’économiste. À l’époque, les prix avaient grimpé parce que les investisseurs n’avaient pas pris suffisamment au sérieux la poursuite de la hausse des taux d’intérêt. En bref, il convient de rester prudent pendant un certain temps.