Les investisseurs font des erreurs lorsqu’ils observent le rendement des actions. Si les valeurs les plus extrêmes se remarquent davantage et sont bien plus achetées que les actions avoisinant le rendement du marché, elles ne constituent pas pour autant de meilleurs investissements. Les investisseurs perdent en effet du rendement en suivant cette stratégie.
La saillance est une erreur de conduite bien connue que commettent les investisseurs. Que remarque-t-on le plus ? Les actions dont le rendement est éloigné de la moyenne. Selon des études, ces actions sont beaucoup plus achetées. Il s’agit là d’un biais comportemental financier que l’on connaît relativement bien dans d’autres domaines. Par exemple, lorsqu’on se promène dans la rue, on ne remarque pas les voitures autour de soi. Lorsqu’on veut traverser une route, en revanche, on s’intéresse tout d’un coup à la quantité de voitures présentes. De la même manière, une sirène d’ambulance se remarquera bien plus dans une rue calme que dans une grande ville, alors que le volume de la sirène est exactement le même dans les deux cas. C’est cela, la saillance.
Si les deux exemples que je viens de donner semblent assez évidents, il n’en est pas forcément de même pour les actions. Pourtant, nous nous faisons tout de même avoir.
Qu’observe-t-on ? Les gens sont vite attirés par ce qu’ils remarquent, comme des actions au rendement très éloigné de la moyenne. Ceci peut être aussi bien positif que négatif. Que se passe-t-il alors ? Comme nous l’avons dit, les gens vont davantage acheter ces actions, faisant flamber leurs prix.
Mais que nous apprend cette étude ? Qu’il ne s’agit pas nécessairement de meilleures entreprises. Au contraire ! Le rendement attendu de ces actions est bien inférieur à celui des actions proches de la moyenne, voire négatif ! Les investisseurs perdent donc de l’argent en se laissant appâter par ces actions.
EIl existe même une forme d’information qui capte particulièrement notre attention : les short-lists dans les journaux. Chaque jour, un journal (comme L’Echo ou Le Soir) va publier la liste, dans l’ordre, des plus grands gagnants et perdants.
Si vous achetez des actions figurant sur ces listes, votre performance en sera considérablement affectée. Vous perdrez du rendement en investissant dans ce qui dénote. La saillance entraîne des pertes, et celles-ci peuvent s’élever à 1,5 % par mois par rapport aux actions absentes de ces listes.
Gertjan Verdickt est professeur assistant de finance à la KU Leuven et chroniqueur pour Investment Officer.