Le Nasdaq est dans une nette tendance à la baisse. Elle est encore freinée par les «généraux», les grands géants de la technologie tels qu’Alphabet, Microsoft et autres, mais elle est attentive.
A la guerre, les généraux sont souvent les derniers à mourir. Malgré l’énorme carnage dans les actions à croissance rapide, ces génériques, les grandes valeurs technologiques américaines, se maintiennent. Mais cette position est en train de vaciller. Car les grandes valeurs comme Amazon, Facebook et Netflix sont au cœur de la plus forte baisse de la dernière décennie. L’indicateur MACD du Nasdaq est en chute libre.
De nombreuses entreprises à croissance rapide et aux références plus faibles ont été complètement décimées. L’histoire du célèbre et désormais emblématique FNB ARKK Innovation de Cathie Wood est désormais bien connue. Il a chuté d’environ la moitié depuis le début de l’année. Ce n’est pas trop mal par rapport à l’indice Nasdaq, qui a perdu environ 22 % depuis son sommet.
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Les grandes entreprises technologiques sont particulièrement répandues. Il y a peu de fonds «de croissance» où ils ne figurent pas dans les 10 premières positions. Mais on peut aussi les trouver dans des fonds plus orientés vers la valeur ou le rendement. Ce n’est pas surprenant : il s’agit d’entreprises qui ont une présence mondiale, une excellente gestion, des flux de trésorerie considérables, un bilan solide comme le roc et de nombreuses autres qualités, telles que les effets de réseau et une large «douve».
Mais il se peut que nous soyons maintenant dans la phase du marché des armes où «tout» est en baisse. Aucune classe d’actifs, en particulier celles de longue durée, ne peut rester à l’abri d’un resserrement particulièrement agressif des liquidités par la Fed, réduisant les bilans de dizaines de milliards de dollars par mois, combiné à des taux d’intérêt à long terme supérieurs à 3 %. Il s’agit d’un sérieux resserrement des conditions financières et monétaires.
Un bon exemple est Shopify, l’une des actions les plus populaires de l’après-Covid, qui a perdu jusqu’à 80 % de sa valeur au cours des six derniers mois.
Le PE prévisionnel actuel du Nasdaq est d’environ 23 et celui du S&P de 18, mais le marché baissier de 2018 s’est terminé avec un PE prévisionnel de 15 pour le S&P et de 18 pour le Nasdaq. Une baisse vers 10 000 points pour le Nasdaq et 3 300 pour le S&P ne devrait donc pas être une surprise.
Les valorisations des actions sont inversement corrélées à l’inflation ; une forte inflation des prix des intrants et des prix à la consommation exerce une pression disproportionnée sur les valeurs de croissance. C’est simplement une règle des marchés financiers. Les hauts responsables les plus punitifs ont déjà fait l’expérience de cette pression, et il y a de fortes chances que les généraux en fassent bientôt l’expérience eux aussi.
Cependant, les opportunités sont toujours là. Par exemple, plus de 20 % des composants du Nasdaq Biotech sont cotés à un prix inférieur à leur valeur en espèces (sic). Nous n’avons pas vu ce chiffre depuis 2002, selon les calculs de Bloomberg.
Il semble donc que les investisseurs devront boire le calice jusqu’au fond. D’ici là, les valorisations, les marchés émergents moins valorisés et surtout les matières premières et l’alimentation devraient continuer à bien se porter, de même que les sociétés de base les plus défensives.
Jurgen Vluijmans est Editorial Manager d’Investment Officer Belgique. Les opinions exprimées dans cette vision du marché sont personnelles.