En cette troisième année de pertes pour les obligations d’État américaines, les investisseurs espèrent un revirement rapide de la part de la Réserve fédérale. « Mais nous n’en sommes pas encore là. »
Les investisseurs exposés aux obligations d’État américaines, la classe d’actifs considérée comme point d’ancrage sûr d’un portefeuille diversifié, sont confrontés à d’importantes pertes. Les bons du Trésor ont enregistré une baisse moyenne de 42 % au cours des trois dernières années. Les bons du Trésor à 30 ans ont même perdu plus de la moitié de leur valeur.
Il est cependant « temps d’arrêter de se plaindre des obligations d’État américaines, et de les acheter », écrit Daren Fonda, rédacteur en chef de Barron’s, reprenant le mantra des gestionnaires d’actifs qui espèrent depuis des mois un revirement dans la politique de la Réserve fédérale en matière de taux d’intérêt.
Les gestionnaires d’actifs optimistes, comme Pimco et Allianz Global Investors, affirment depuis plusieurs mois que l’environnement de marché représente un moment d’entrée qui n’avait plus été aussi opportun depuis des années. BlackRock, Janus Henderson et Vanguard ont également rejoint récemment le groupe des fans des obligations américaines.
Bons du Trésor américain
Les rendements de nombreux bons du Trésor américain se situent actuellement autour de 5 %, niveau le plus élevé depuis 2007, qui correspond au rendement moyen des obligations d’État à long terme à échéance de 10 ans. Mieux encore, les rendements sont si élevés que la prime habituelle de 200 à 300 points de base pour le risque supplémentaire lié à l’investissement dans des obligations des marchés émergents a disparu.
L’optimisme à l’égard des bons du Trésor repose sur l’idée que la Réserve fédérale a terminé son cycle de hausse des taux d’intérêt et qu’elle est prête à les réduire. Dans ce scénario, les bons du Trésor américain sont considérés comme la meilleure option, car les rendements vont baisser et les prix, augmenter.
« La Réserve fédérale est prête », déclare Frank Dixmier, global CIO Fixed Income chez AllianzGI. « La récession a été retardée car la croissance continue de surprendre, mais notre analyse de la consommation aux États-Unis soutient l’idée que le pays entrera bientôt en récession », déclare le CIO, qui achète depuis l’été des bons du Trésor assortis d’une échéance de deux à dix ans. Selon le stratège, ceux-ci « devraient bénéficier des premières baisses de taux d’intérêt à la mi-2024 et de la pentification de la courbe des taux. »
Marché des contrats à terme
Le marché des contrats à terme laisse entrevoir deux ou trois baisses de taux d’intérêt d’ici la fin de l’année prochaine. C’est nettement moins que les prévisions antérieures du marché qui prévalaient en septembre, à savoir quatre à cinq baisses de taux d’intérêt.
Le marché demande actuellement 100 points de base de plus pour les bons du Trésor américain à 10 ans que juste après la dernière hausse des taux de la Réserve fédérale, le 26 juillet, ce qui indique que les craintes de récession - condition préalable aux baisses de taux - ne se sont pas encore manifestées.
L’inflation reste supérieure au niveau cible de 3,7 %, tandis que la croissance économique s’est élevée, en rythme annuel, à 4,9 % au troisième trimestre, dépassant ainsi les 4,5 % attendus.
Consommateurs américains
L’un des principaux moteurs de la croissance est le consommateur américain, qui, selon Whitehouse.gov, le site officiel de la Maison-Blanche, représente les deux tiers de l’économie américaine. Les dépenses de consommation ont augmenté de près de 2 points de pourcentage de plus qu’attendu au cours de la même période l’année dernière, « donc comme le consommateur américain se porte bien, l’économie américaine se porte bien également », a déclaré lundi le site web sur son blog économique.
Ce phénomène a été alimenté par les performances du marché du travail, avec un taux de chômage de 3,7 % au troisième trimestre, un écart important par rapport aux 4,4 % attendus.
« Nous nous dirigeons toujours vers une récession, qui devrait réduire l’inflation, nécessiter une sorte de revirement de la part de la Fed et créer un tournant pour le marché obligataire », déclare Steve Ellis, Global CIO for Fixed Income chez Fidelity, « mais nous n’en sommes pas encore là. »