De nombreux fonds obligataires sont corrélés à des actifs risqués, affirment les gestionnaires du fonds Allianz Strategic Bond. Avant même la crise du coronavirus, ils avaient vu l’ouragan se préparer et sont devenus négatifs pour les obligations d’entreprises. Selon eux, la plupart des gestionnaires obligataires sans contrainte étaient trop investis dans le crédit et le haut rendement avant la crise.
Le fonds Allianz Strategic Bond, créé en juin 2016, gère 1,2 milliard d’euros. L’objectif du fonds est de proposer un produit obligataire totalement décorrélé des actifs à risques. L’objectif de performance n’est pas tant d’égaler les pairs, mais plutôt le Bloomberg Barclays Global Aggregate sur 3 ans. Les gestionnaires veulent surpasser cet indice de 2 % chaque année. Le fonds appartient à la catégorie Morningstar ‘Obligations flexibles’.
Surinvestissement
Les gestionnaires déclarent dans un webcast que selon leurs constatations, de nombreux fonds obligataires se comportent comme des fonds d’actions en raison de leurs positions élevées dans le crédit et le haut rendement. Mike Riddell et Kacper Brzezniak indiquent qu›« avant le déclenchement de la crise du coronavirus, tout le monde était surinvesti dans les obligations d’entreprises, aussi bien à haut rendement qu’investment grade. En décembre 2019 et jusqu’à un certain point en janvier, les gestionnaires étaient positionnés pour un reflation trade, mais l’épidémie de coronavirus de la mi-janvier a complètement inversé cette opinion. « Cela a changé la donne pour nous, et nous avons drastiquement adapté le portefeuille. Nous sommes alors devenus négatifs sur les obligations d’entreprises. »
Volatilité
Les administrateurs considèrent principalement le nombre d’infections en pourcentage de la population. « En pourcentage, l’Espagne compte désormais plus de cas que l’Italie. Nous sommes passés à la volatilité longue et ces transactions se sont bien comportées. De plus, même si nous ne devons pas nous attendre à une hyperinflation, nous pensons que l’inflation augmentera dès que nous sortirons de la crise. Il ne faut pas oublier que nous entrons dans une récession, c’est pourquoi nous pensons que le marché à haut rendement pourrait devenir encore moins cher. »
Liquidité
Les gestionnaires constatent également que la liquidité du marché américain des obligations d’entreprises s’est sérieusement détériorée. « Un tiers du marché n’est pas négocié. La situation est mauvaise, et cela indique que les actifs à risque vont encore connaître une longue période difficile. »
Positionnement
Après la correction, les gestionnaires sont cependant devenus plus positifs à l’égard des obligations d’entreprises. En conséquence, environ la moitié du fonds est désormais investie dans des obligations d’entreprises libellées en euros (investment grade), et l’autre moitié dans des obligations d’entreprises libellées en dollars américains. La partie en haut rendement (euros) est beaucoup plus modeste, à savoir d’environ 10 %.
Les gestionnaires veulent également créer de la valeur ajoutée avec leurs positions en devises. Ils sont longs sur la volatilité FX, longs sur le yen japonais et courts sur les devises des marchés émergents. Cela indique qu’ils sont plus susceptibles de prendre une position ‘risk off’ dans les conditions actuelles du marché.