La société boursière Nasdaq va réduire le poids des géants de la technologie au sein de l’indice par un «rééquilibrage spécial». En attendant, les spécialistes s’écharpent sur la pertinence de la concentration de l’indice.
La hausse de l’intelligence artificielle oblige le Nasdaq à réduire la concentration des géants de la technologie sur le marché avant la fin du mois. Les sept plus grandes entreprises de l’indice Nasdaq-100 représentent plus de la moitié de la valeur de l’ensemble de l’indice, ce qui est contraire aux règles.
Parmi ces «Sept Magnifiques», Microsoft a le poids le plus important avec 12,91 %, suivi d’Apple avec 12,47 %, de Nvidia avec 7,04 %, d’Amazon avec 6,89 % et de Tesla avec 4,50 %, selon les données de Refinitiv.
Si le poids total des sociétés ayant plus de 4,5 % de poids dans l’indice dépasse 48 %, une repondération spéciale peut avoir lieu, comme c’est le cas le 24 juillet prochain. Le poids total des sociétés les plus importantes sera alors ramené à un maximum de 40 %.
Bien que les détails techniques du rééquilibrage ne soient pas encore connus, l’augmentation de la pondération de l’indice aux États-Unis constitue en soi «un point de basculement sur le marché», a déclaré Peter Garnry, responsable de la stratégie des actions chez Saxo Bank.
Point de basculement
Mathématiquement, plus la concentration de l’indice est élevée, plus le rendement attendu de l’indice est faible. Pour que les dix plus grandes entreprises d’un indice maintiennent ou augmentent leur poids, elles doivent générer une croissance supérieure à la moyenne sur le long terme. Cela n’est possible que si ces entreprises peuvent et sont autorisées à se développer dans des économies dépourvues de réglementation antitrust», explique le stratège à Investment Officer.
Selon Bryce Elder, analyste financier et chroniqueur au FT, le seul problème lié à la forte concentration des indices est que «mille singes armés de fléchettes (l’expression utilisée par Elder pour désigner les investisseurs actifs) ont de plus en plus de mal à trouver des actifs qui leur permettent de battre leur indice de référence».
En effet, la sélection des actions individuelles les plus performantes a moins d’impact sur le marché actuel que la synchronisation correcte des performances des plus grandes actions de l’indice, ce qui complique la tâche des sélectionneurs d’actions qui doivent constamment surperformer, «et bien sûr, ils n’aiment pas ça du tout», déclare Elder dans sa colonne «Quel est exactement votre problème avec la concentration de l’indice boursier ?
Cette analyse est en partie correcte, affirme Garnry, mais la réalité est plus nuancée, selon lui. La réduction de la concentration des indices entraînera l’émergence de nouveaux gagnants au sein des principaux indices, ce qui réduira encore le poids des mégapoles dans l’indice.
Au contraire, une forte concentration indique que l’investissement actif deviendra plus intéressant à long terme que l’investissement passif, ajoute-t-il. Les petites et moyennes capitalisations devraient également surperformer les grandes et les mégacapitalisations, mais à court terme, sa préférence ne va pas au marché boursier américain.
Des actions coûteuses
Toutefois, les investisseurs devraient se garder de surpondérer les actions américaines en ce moment, déclare Garnry, soulignant le fait que les valorisations à Wall Street sont à leur plus haut niveau depuis avril 2022.
Selon lui, le secteur des semi-conducteurs, en particulier, présente les caractéristiques d’une bulle. En effet, les valorisations des actions dans ce secteur n’ont jamais été aussi élevées depuis 2010.
Selon Garnry, les actions liées à l’IA sont entrées dans une phase de bulle caractérisée par un «pic d’attentes exagérées», conformément à la logique du modèle de cycle de hype de Gartner.
Bientôt, nous verrons probablement des entreprises qui ne seront pas à la hauteur des attentes élevées. Les investisseurs dévaleront la pente vers la «vallée de la désillusion» avant de s’engager sur la «pente de l’illumination».
L’Europe
Selon lui, les investisseurs feraient mieux de placer leur argent en Europe pendant un certain temps. Sur la base du rapport entre la valeur d’une entreprise (EV) et son bénéfice d’exploitation (EBITDA) pour les 12 prochains mois, le marché boursier européen affiche actuellement une décote de 30 % par rapport aux actions américaines.
Garnry : «C’est presque deux écarts types en dessous de la prime d’évaluation historique. Cela montre à quel point les actions américaines sont devenues chères. De plus, un rendement des flux de trésorerie disponibles de seulement 3,9 % pour le S&P 500 suggère que le marché américain pourrait commencer à être un peu «tendu».