Après des mois de sorties de capitaux régulières, les fonds d’actions gérés activement ont soudain connu d’importantes entrées en mai. Inversement, les trackers indiciels ont été massivement abandonnés. Le début d’un retournement de situation ?
Ces dernières années, la part de marché des trackers indiciels n’avait cessé d’augmenter de mois en mois. Jusqu’à ce que le mois dernier, il soit soudain question d’une rupture de tendance, ainsi que le révèlent les données publiées par Morningstar cette semaine. Les fonds d’actions gérés activement ont enregistré une entrée nette de pas moins de 12 milliards d’euros, tandis que leurs homologues passifs ont été confrontés à une sortie nette de 2,3 milliards d’euros. Ces dix dernières années, nous n’avons assisté qu’à quatre reprises à des sorties de capitaux de trackers d’actions et des entrées de capitaux dans des fonds d’actions actifs au cours du même mois.
« Les entrées dans des fonds d’actions actifs en mai ont été principalement alimentées par une forte demande de fonds de technologie, de soins de santé et de croissance », explique Ali Masarwah, analyste chez Morningstar. Tout comme en avril, les grands fonds d’actions ont continué à enregistrer des décollectes. Les fonds actifs ont également souffert, mais certains grands ETF, en particulier, ont connu une importante sortie de capitaux. Comme l’ETF Vanguard S&P 500, qui a subi une décollecte de pas moins de 554 millions d’euros.
« Le sauvetage de la volatilité pour les gestionnaires actifs »
Yoram Lustig, responsable de l’activité multi-actifs EMEA chez le gestionnaire d’actifs T. Rowe Price, estime que la volatilité accrue du marché depuis le déclenchement de la pandémie de coronavirus a conduit à une revalorisation de la gestion active. « Nous n’avions plus connu de marché baissier sérieux depuis 2011. L’énorme volatilité de ces derniers mois a été en substance un signal d’alarme pour de nombreux investisseurs. Ils réalisent maintenant de nouveau que les fonds passifs n’offrent aucune protection. »
En outre, en raison du manque de volatilité persistant, les gestionnaires actifs avaient du mal à générer une surperformance après coûts. « Mais dans un environnement de plus grande volatilité tel que celui que nous connaissons actuellement, les choses sont différentes. Les changements économiques et sociaux accélérés par le coronavirus sont une occasion en or pour les gestionnaires actifs. »
Yoram Lustig s’attend donc à ce que le retour des gestionnaires actifs se poursuive. Ou bien est-ce davantage un espoir ? Il ne semble en effet pas s’agir d’une rotation de passif à actif, mais plutôt d’un passage de stratégies générales à des stratégies spécialisées. Et cela va beaucoup trop loin pour parler de tendance : au cours des douze derniers mois, les investisseurs ont encore investi plus de 50 milliards d’euros dans des trackers indiciels.
Wim van Zwol, de la société d’investissement majoritairement passive Vanguard, considère en effet la décollecte des fonds d’actions passifs comme un ‘one-off’. Il se pourrait bien que ce ne soient que quelques grands investisseurs, comme des banques, qui réduisent d’un coup leur allocation de surpondérée à neutre », estime-t-il. « La décollecte la plus importante est venue de l’ETF Vanguard S&P 500, qui est précisément un produit qui connaît souvent d’importantes transactions. Cette année, l’ETF a également enregistré des entrées positives, et je ne pense donc pas que nous nous trouvions vraiment à un point de basculement. »
Frais de gestion
Enfin, les frais de gestion beaucoup plus faibles sont la principale raison de la popularité croissante de l’investissement passif, et la crise du coronavirus n’y change rien non plus. Et en raison des rendements plus faibles attendus dans le futur, les frais de gestion pèseront encore plus lourdement sur les rendements nets.
Mais Yoram Lustig, de T. Rowe Price, voit les choses sous un autre angle. « Dans le futur, vous pourrez peut-être encore obtenir un rendement de 5 % sur les investissements en actions, alors qu’il était de 8 à 10 % auparavant. Alors que précédemment, le rendement était de 10 % plus 2 % de coefficient alpha, il est peut-être maintenant de 5 % plus 2 % de coefficient alpha. Ainsi, la part de l’alpha dans le rendement total augmente, et donc, l’importance d’une gestion active. Il est ainsi plus facile pour les gestionnaires actifs de justifier leurs frais de gestion. »
À condition, bien sûr, qu’ils fournissent effectivement cet alpha. Dans le cas contraire, les nouvelles entrées dans les fonds d’actions actifs se retransformeront probablement très vite en sorties, et les ETF reprendront leur progression.