Pour les spécialistes de Carmignac, les signaux sont au vert pour une exposition sur les marchés émergents. Le niveau plus bas du dollar et le redressement rapide des économies de la région plaident pour une exposition plus importante sur cette classe d’actifs.
« La meilleure gestion de la pandémie en Asie explique la trajectoire de ces pays par rapport aux économies occidentales, avec une activité manufacturière qui est en expansion depuis plusieurs mois », souligne Xavier Hovasse (Responsable de la gestion en actions émergentes chez Carmignac). « Et cette différence dans les rythmes de croissance se maintiendra durant l’année 2021, en dépit d’une intervention budgétaire nettement moins importante que dans les pays développés ».
Forte exposition
Et dans le même temps, les différentes politiques de relance ont profité aux pays exportateurs asiatiques qui ont gagné des parts de marché, avec par exemple un surplus budgétaire chinois qui a atteint un record durant le mois de décembre. Et en dépit de ces performances économiques très contrastées, les actions émergentes ont à peine dépassé la performance boursière des marchés développés au sortir d’une très longue période (10 ans) de sous performance. « Nos fonds globaux sont aujourd’hui très largement exposés sur ces marchés ».
Un autre facteur de soutien est le redressement attendu des résultats (exprimés en dollars) pour les entreprises des pays émergents. « Il s’agit d’un indicateur cléf pour la performance des marchés émergents, et il devrait s’améliorer très rapidement », indique Xavier Hovasse. « L’Asie investit aujourd’hui beaucoup plus que les autres régions, avec des produits qui sont de plus en plus sophistiqués.
Au niveau économique, la Chine va rattraper beaucoup plus rapidement que prévu les Etats-Unis ».
Quant aux facteurs de risque sur le marché chinois, Xavier Hovasse souligne que le niveau de l’endettement privé reste élevé, ce qui pourrait pousser la banque centrale à maintenir son taux sur un niveau trop élevé. « L’autre risque est une détérioration significative des relations avec les Etats-Unis, et notamment une guerre ouverte sur le front technologique qui pourrait affecter toute la chaine de valeur pour certaines actions chinoises. Dans l’ensemble, nous apprécions surtout les joueurs domestiques chinois qui sont relativement peu impactés par ce risque, ou des groupes coréens et taïwanais qui devraient profiter de ces tensions ».
Devises sous pression
Joseph Mouawad (Gestionnaire obligataire chez Carmignac) estime pour sa part que les marchés seront soutenus par un redressement des devises émergentes de l’ordre de 30 à 40% face au billet vert. « Nous sommes aujourd’hui à l’aube d’un tel mouvement, en raison notamment de la forte création monétaire aux Etats-Unis ».
Dans ce contexte, il souligne que la majeure partie des emprunts souverains affichent encore des rendements réels positifs dans les pays émergents, au contraire de la dette des pays développés. Il s’attend donc à ce que l’intérêt des investisseurs continue de se renforcer sur cette classe d’actifs durant les prochains trimestres. « Nous pensons que la banque centrale chinoise va rester prudente et maintiendra son taux directeur sur un niveau attractif pour les investisseurs ».
Performance
Carmignac a développé une véritable expertise sur les marchés émergents avec le produit mixte flexible Carmignac Emerging Patrimoine (ISIN : LU0592698954) ou avec le fonds actions Carmignac Emergents (ISIN : FR0010149302). Ces deux produits affichent chacun cinq étoiles Morningstar, et des performances annualisées supérieures à 17% pour les cinq dernières années. Xavier Hovasse est gestionnaire sur ces deux produits, tandis que Joseph Mouawad s’occupe du portefeuille obligataire de la stratégie mixte.
« Dans notre portefeuille mixte, nous sommes actuellement pratiquement au sommet de notre allocation potentielle sur les actions émergentes. Et historiquement, nous avons toujours privilégié les entreprises asiatiques, qui représentent presque 80% de nos encours sur le portefeuille actions. C’est dans cette région que vous trouvez les meilleures entreprises, qui figureront parmi les vainqueurs de la révolution industrielle qui est en train de se produire dans de nombreux secteurs ». Xavier Hovasse souligne toutefois être disposé à déployer un peu plus de moyens vers la Russie ou vers l’Amérique latine (notamment vers les groupes bancaires), suite aux fortes baisses des valorisations et des devises enregistrées l’année dernière.
Il apprécie notamment un groupe comme Samsung, dont la valorisation reste très raisonnable en dépit de son positionnement sur plusieurs segments stratégiques du secteur technologique. « Les entreprises avec des valorisations élevées sont vulnérables à une hausse des taux, et nous avons réduit notre exposition sur ce groupe de sociétés en 2020. Samsung reste toutefois la principale position de notre portefeuille en raison de sa valorisation attractive ».