Le fonds Comgest Asia Growth Pacific ex Japan est l’un des fonds asiatiques les plus performants à long terme, mais pas cette année. Selon le gestionnaire de fonds David Raper, la performance est décevante car cette année, les marchés se concentrent encore plus sur le court terme qu’ils ne le font habituellement.
« À court terme, les marchés sont irrationnels. Le sentiment du marché en Asie a été très négatif cette année, et nous n’avons tout simplement pas eu de chance », déclare Raper. Après avoir réalisé un rendement de 45,61 % en 2017, le fonds affichait une perte de 18,6 % à la fin octobre.
« C’est vraiment de la malchance », souligne encore le Britannique. « Parce que la croissance des bénéfices des sociétés de notre portefeuille a tout simplement été maintenue. »
Raper présente un graphique qui montre que la performance de son Comgest Asia Growth Pacific ex Japan suit la performance des bénéfices à long terme des sociétés du portefeuille. Bien que la croissance des bénéfices des entreprises se soit légèrement ralentie en 2018, elle ne s’est certainement pas effondrée. Contrairement au cours des actions. Cette année, l’indice MSCI Asia ex Japan a cédé environ 10 %, mais il ne s’agit pas du benchmark du fonds. Celui-ci est en effet l’indice MSCI Asia Pacific ex Japan Index, dans lequel l’Australie et la Nouvelle-Zélande sont également représentées. Toutefois, le fonds Raper n’est pas investi dans ces pays.
Valorisations attrayantes
Cependant, chaque inconvénient a aussi un avantage. En raison de la chute des cours de cette année, les valorisations de nombreuses actions sont désormais beaucoup plus attrayantes.
« Cette année, pour la première fois en quatre ans, nous avons par exemple de nouveau inclus Tencent dans notre portefeuille », explique Raper. Le cours de l’action de l’entreprise technologique a chuté d’environ 40 % cette année en raison de problèmes liés à l’octroi de licences pour des jeux vidéo. Selon Raper, ce revers est cependant peu significatif pour les perspectives à long terme de l’entreprise.
« Tencent fabrique des jeux vidéo et gagne aussi de l’argent avec ceux-ci, mais ce n’est pas l’activité principale de l’entreprise. La vraie valeur de Tencent réside dans sa plateforme mobile. C’est elle qui gagnera le plus d’argent à l’avenir. »
Les investisseurs se concentrent généralement beaucoup trop sur le court terme, estime Raper. « Bien souvent, les marchés ne regardent pas plus loin que les prévisions de bénéfices pour les 12 mois à venir. Par exemple, le marché a estimé que le bénéfice attendu pour Tencent au début de l’année était encore de 10 % supérieur à nos prévisions. Après ces problèmes avec les jeux vidéo, les prévisions consensuelles de bénéfices sont d’un coup de 3 % inférieures aux nôtres. »
Selon Raper, les investisseurs n’aiment pas quand une société Internet comme Tencent voit ses bénéfices diminuer, ce qui fait directement chuter le cours. « Ils pensent d’emblée qu’il y a quelque chose qui ne va pas dans la structure de l’entreprise. » En août dernier, Tencent a annoncé une baisse des bénéfices pour la première fois en près de 13 ans. Directement après, l’action s’est retrouvée en chute libre.
C’est précisément en raison de cette position de plaque tournante d’un réseau que les entreprises de technologie occupent de plus en plus souvent que la hausse des actions technologiques actuelle ne peut être comparée à la bulle technologique des années 1990. « Il s’agissait d’entreprises qui ne réalisaient pas de bénéfices et n’avaient pas de position dominante sur le marché. »
Position dominante sur le marché
Or ce dernier point est d’une importance vitale, souligne Raper, qui est prêt à payer un peu plus pour de telles sociétés. La valorisation moyenne des sociétés du fonds Comgest Asia Growth Pacific ex Japan est donc supérieure à celle de l’indice.
Et cela vaut également pour des sociétés qui n’ont rien à voir avec la technologie. Samsonite, le fabricant de sacs de voyage coté à la bourse de Hong Kong, occupe une position tellement dominante sur le marché que les commerçants ne peuvent pas se permettre de retirer ces valises de leurs rayons.
« Samsonite est la marque la plus forte et la plus populaire du secteur. Les gens n’acceptent pas qu’elle ne figure pas dans l’assortiment. De plus, les magasins ne peuvent avoir qu’un stock limité car les valises prennent beaucoup de place, ce qui nécessite un réapprovisionnement constant des stocks. Par conséquent, Samsonite dispose non seulement d’un pouvoir d’établissement des prix, mais elle est également assurée d’un flux continu de commandes.