En raison de la crise financière mondiale consécutive à la pandémie de Covid-19, pas moins de 18 000 milliards de dollars de capitalisation boursière ont été réduits à néant depuis le début de l’année. Les pays émergents ont également été durement touchés, mais offrent du potentiel.
Les données de l’Institut de la Finance Internationale montrent que les marchés émergents présentent déjà une décote de pas moins de 65 % par rapport à la bourse américaine. Il s’agit des chiffres les plus élevés jamais atteints. Selon un certain nombre de paramètres de valorisation historiques, les marchés émergents présentent également une forte décote, estime l’IIF. En conséquence, les marchés émergents sont devenus nettement plus attrayants pour les investisseurs, qui voient de la valeur dans cette classe d’actifs. Toutefois, la prudence semble toujours de mise.
« Si les valorisations à long terme sont attrayantes, cela n’empêche pas que les perspectives de croissance et les prix des matières premières suscitent des inquiétudes. Il existe également une menace immédiate que le virus mette des systèmes de santé sous-développés sous pression, ce qui pourrait peser sur l’appétit pour le risque », ont déclaré les économistes de l’IIF dans un mémo.
Rechute
Les pays émergents ont déjà chuté d’environ 21 % cette année, ce qui est pire que l’indice S&P 500. De plus, les pays émergents ont contracté de très nombreuses dettes en dollars américains, qu’il faut maintenant rembourser. Il en résulte une forte demande pour la monnaie américaine. Heureusement, les mesures de soutien de la Fed et d’autres banques centrales offrent un certain répit à court terme.
Dans l’intervalle, la hausse des prix du pétrole peut également apporter un certain soulagement. En effet, les économistes de l’IIF soulignent une corrélation positive entre les actions des pays émergents et les prix des matières premières. Cependant, il ne faut pas mettre tous les pays dans le même panier. En effet, les importateurs de pétrole bénéficient de prix du pétrole nettement plus bas.
Performance
Investment Officer s’est entretenu avec Rory Bateman, qui suit les pays émergents chez Schroders. Il nous a fourni le tableau ci-dessous, qui présente un aperçu des performances du premier trimestre dans différentes régions.
« Des signes prudents de reprise économique expliquent pourquoi certains marchés asiatiques ont enregistré des performances relativement bonnes au premier trimestre. La région a une longueur d’avance par rapport au reste du monde dans la lutte contre le virus, ce qui explique pourquoi certains pays asiatiques auraient rapporté des pics de contamination. Les mesures de confinement ont été levées à Wuhan. De nombreuses entreprises ont également suspendu le versement de dividendes parce qu’elles se préparent à la prochaine tempête économique. Beaucoup d’autres suivront. Cela ne se reflète pas encore dans les rendements actuels du marché. »
Valorisation
Gino Delaere, spécialiste des marchés émergents chez Econopolis à Singapour, a exprimé la réaction suivante en ce qui concerne la valorisation et les secteurs : « Il est frappant de constater que les pays émergents en tant que groupe n’ont pas affiché une performance sensiblement plus mauvaise que le reste du monde au cours des dernières semaines. Normalement, le type de crise que nous traversons actuellement est une période dans laquelle les pays émergents ont nettement plus de mal à s’en sortir. Il y a de nombreuses raisons à cela.
Tout d’abord, l’univers des pays émergents a lui-même subi une profonde mutation ces dernières années. Par exemple, un secteur tel que la technologie ne représentait que 14 % de l’indice en 2012, alors que les entreprises liées à la technologie en constituent désormais plus d’un tiers (IT, services de communication et une partie de la consommation discrétionnaire via l’e-commerce, entre autres). Des secteurs tels que l’énergie et les matières premières représentaient alors respectivement 13 et 12 % à l’époque, alors qu’aujourd’hui, ce chiffre a été ramené à 14 % pour les deux secteurs combinés.
En d’autres termes, la composition des secteurs et des entreprises a été considérablement ébranlée. Là aussi, on peut donc parler de disruption. En outre, il y a vingt ans, des pays comme le Brésil, le Mexique et l’Afrique du Sud constituaient la plus grande partie de l’univers des pays émergents, alors qu’aujourd’hui, ce sont principalement la Chine, la Corée du Sud et Taïwan.
Cette crise a commencé en Chine, où la vie ordinaire a progressivement repris son cours (first in, first out), et il est frappant de constater que les marchés boursiers chinois ne se sont pas si mal comportés pour l’instant, bien au contraire. Deuxièmement, les pays émergents ont connu des temps assez difficiles au cours de la dernière décennie, ce qui avait déjà rendu les valorisations beaucoup plus intéressantes en termes relatifs (voir le graphique ci-dessous montrant le rapport entre le cours des actions et la valeur comptable des entreprises en Asie).
Qui n’a pas entendu quelqu’un demander ces dernières années de pouvoir de nouveau acheter aux niveaux de valorisation du point bas de la crise financière de 2008-2009 ? Eh bien, nous y sommes revenus ! D’ailleurs, cette crise du coronavirus peut être le point d’inflexion qui mettra fin à la sous-performance relative des pays émergents. Surtout s’il s’avère que le fardeau croissant de la dette aux États-Unis pourrait conduire à une période de faiblesse structurelle du dollar, ce qui jouerait sans aucun doute en faveur des pays émergents. »
