Dans le système financier actuel, le risque le plus important est la liquidité, estime le spécialiste obligataire Pimco. « S’il y a une chose qui fait actuellement l’objet d’une mauvaise évaluation à l’échelle mondiale, c’est bien la liquidité. Comme il s’agit d’une bulle, vous pouvez vous tromper grossièrement concernant ce qui est bon marché et ce qui ne l’est pas. »
Tel est ce qu’a déclaré mercredi Gene Frieda, de la société de fonds, lors d’une conférence de presse à Londres. « Sous l’influence de l’assouplissement quantitatif, le montant de la dette privée et de la dette des entreprises apporté sur le marché était beaucoup plus élevé que d’habitude. Il faut maintenant le réduire », déclare le stratège. Selon lui, cela a été ressenti précédemment dans les prix du pétrole, se fait maintenant sentir dans l’environnement du crédit et commence également à s’infiltrer sur le marché actions.
Selon le stratège, étant donné que la Réserve fédérale américaine n’achète plus de titres, le risque est actuellement concentré sur les obligations américaines investment grade. « Nous n’en sommes qu’au début de la réévaluation », a-t-il déclaré au sujet des conséquences sur le cours des obligations. « L’assouplissement quantitatif est comme un drap propre sur lequel on jette un énorme jet d’eau. Cela ne sèche pas du jour au lendemain. »
Entre-temps, selon Frieda, la volatilité n’augmentera que lentement et ne sera vraiment de retour sur le marché qu’environ deux ans après les hausses des taux d’intérêt. Il craint que les investisseurs n’y soient pas bien préparés, car ils sont désormais pleinement habitués à un environnement de faible volatilité. « Ils ne reconnaîtront bientôt plus le risque dans leur portefeuille. »
Italie et Chine
Outre le risque de liquidité, Frieda a épinglé l’Italie et la Chine comme les deux autres risques majeurs pour les investisseurs. La Chine, parce qu’elle a mesuré un endettement élevé par habitant. « La bonne nouvelle, c’est qu’il s’agit principalement de dette intérieure, mais la difficulté est qu’on ne peut pas estimer la qualité du crédit parce que le gouvernement ne fournit pratiquement aucune information. En outre, alors que la Chine accueille de plus en plus d’investisseurs sur ses marchés, elle ne laisse sortir personne lorsqu’il s’agit d’investir. »
La principale préoccupation de Frieda au sujet de l’Italie est que le pays est sur la voie d’une récession au moment où la BCE quitte le marché. Nicola Mai, gestionnaire de portefeuille du fonds de crédit européen chez Pimco, note que l’Italie est en fort recul en ce qui concerne les chiffres du PMI, l’indice des directeurs d’achat qui reflète la croissance du nombre de commandes reçues par les directeurs d’achat.
Selon Mai, le résultat en Italie dépend principalement de l’attitude du gouvernement et de la tolérance du marché. Il est lui-même pessimiste et craint que des effets d’entraînement dans d’autres pays ne se fassent sentir, ce qui ressort clairement de la position de Pimco. La société de fonds est sous-pondérée en Italie et dans les crédits européens.