Bien que les investisseurs professionnels soient encore considérablement sous-pondérés en actions en moyenne, il existe une catégorie à laquelle ils s’allouent massivement. Jamais auparavant le saut d’allocation dans les actions des pays émergents n’avait été aussi important en trois mois.
C’est ce que révèle l’enquête mondiale de la Bank of America (BofA) auprès des gestionnaires de fonds, publiée mardi. En une phrase, la dernière enquête menée auprès de plus de 250 DSI, gestionnaires de fonds et stratèges conclut que le commerce de la douleur bat toujours son plein, même si les gestionnaires de fonds sont moins pessimistes qu’il y a un an.
En moyenne, les investisseurs interrogés détiennent plus de 5 % de liquidités. C’est moins que le pic de plus de 6 % atteint en octobre dernier, mais plus que la moyenne. L’allocation aux actions a quelque peu augmenté depuis le point bas de septembre de l’année dernière, mais les investisseurs interrogés sont toujours sous-pondérés de 31 % en moyenne.
En Masse vers EM
Cependant, une catégorie d’actions en particulier rencontre l’approbation des investisseurs. Selon l’enquête, l’euphorie règne dans les actions des pays émergents, en termes d’allocation. Le mois de février a vu une forte augmentation de l’allocation vers les actions des pays émergents. Cette augmentation de la répartition sur trois mois (février par rapport à novembre) a atteint 51 points de pourcentage, soit la plus importante jamais enregistrée».
Robeco est un investisseur qui est devenu plus positif sur les actions des marchés émergents. Dans ses portefeuilles multi-actifs, la société de fonds néerlandaise a désormais une position surpondérée dans les actions des marchés émergents, au détriment de sa position dans les pays développés. Nous pensons que nous sommes au début d’une nouvelle hausse relative qui pourrait durer des années», écrit Arnout van Rijn, gestionnaire de portefeuille, dans une perspective. La classe d’actifs a mis fin à ses nombreuses années de sous-performance», suppose M. Van Rijn.
Il cite le «point positif que les banques centrales n’ont pas eu recours à des mesures d’assouplissement quantitatif inflationnistes comme en Occident». Entre-temps, la probabilité d’un assouplissement monétaire sur les marchés émergents est plus élevée qu’aux États-Unis et en Europe, prévoit M. Van Rijn, grâce à des taux d’inflation plus favorables sur les principaux marchés émergents et à des taux d’intérêt plus élevés dans ces pays.
«Achetez maintenant !»
Il existe un «écart de rendement significatif» entre les marchés développés et les marchés émergents, a souligné M. Van Rijn, faisant référence à un rapport publié en septembre qui donnait des prévisions de rendement sur cinq ans. Robeco a ensuite prévu des rendements annualisés de 4 % pour les marchés développés et de 5,25 % pour les marchés émergents. Van Rijn : «Nous pensons que cet appel à long terme est très opportun d’un point de vue tactique aujourd’hui. Achetez maintenant !
Dans leurs conseils de fonds pour 2023, deux des trois banques ont également choisi d’investir dans les actions des marchés émergents. ING a suggéré de se concentrer sur le Vietnam (en plus d’un portefeuille largement diversifié). Un marché boursier prometteur après l’éclatement d’une bulle immobilière l’année dernière», a déclaré la banque en janvier. Van Lanschot Kempen a choisi un large fonds sur les marchés émergents, la banque citant la réouverture de l’économie chinoise, suite à l’assouplissement de sa politique rigide de zéro covide.
Obligations
Selon M. Van Rijn de Robeco, les actions des marchés émergents ne sont pas les seules à être intéressantes, les obligations le sont également. Il met toutefois en garde contre le risque supplémentaire que comportent certains titres, tels que les obligations immobilières chinoises. Cela dit, les marchés émergents impliquent des niveaux de spreads de 200 à 250 points de base. Van Rijn : «Ce qui peut sembler peu, mais n’oubliez pas que nous n’avons pas de risque de récession ici, contrairement aux États-Unis ou à l’Europe».
Dans un récent rapport sur la dette des marchés émergents, JP Morgan Asset Management souligne le risque d’une hausse des taux d’intérêt aux États-Unis. Alors que l’inflation générale et l’inflation de base des biens ralentissent, les salaires et les services de base restent sous pression. Si l’activité et l’inflation sous-jacente américaines restent résilientes, nous pourrions voir des taux d’intérêt finaux plus élevés que prévu au premier semestre 2023 et une pression prolongée sur les prix des actifs des marchés émergents.›
La société de fonds elle-même préfère les pays dont les rendements réels sont élevés et les pays où les banques centrales ont la possibilité de réduire les taux d’intérêt ou de répondre de manière dovish à l’assouplissement des obligations du Trésor américain. Le marché des changes des marchés émergents (EMFX) peut également enregistrer de bonnes performances.
En ce qui concerne les monnaies fortes, beaucoup dépend bien sûr de la voie finale choisie par la Réserve fédérale américaine. JP Morgan AM affirme cependant qu’une moindre volatilité des taux d’intérêt soutiendra davantage la dette en devises fortes des marchés émergents. Bien que la valeur soit plus concentrée dans les noms de crédit plus faibles. Nous continuons à privilégier une surpondération des obligations notées BB, avec des opportunités sélectives et tactiques dans les titres de moindre qualité.