Rothschild & Co estime qu’un ralentissement économique est inévitable, mais que la crainte d’une récession est excessive. « Les indicateurs économiques connaissent une baisse moins rapide que prévu. »
C’est ce qu’a affirmé le groupe lors d’un séminaire de Rothschild & Co à Wilrijk. Le gestionnaire de fonds français dispose, avec la gamme Valor, de l’un des plus anciens compartiments équilibrés qui soient, également largement répartis, en Belgique, entre assureurs, distributeurs et banques privées. R-Co Valor, le plus gros compartiment et celui à l’historique le plus long (28 ans), compte pour 3 178 millions d’euros d’actifs sous gestion.
« Actuellement, l’exposition nette aux actions de R-Co Valor est de 82,8 pour cent », indique Yoann Ignatiew (photo), gestionnaire principal. Le fonds offre un rendement de -6,8 pour cent cette année, ce qui est supérieur à de nombreux concurrents ainsi qu’à l’indice de référence. « Cela s’explique par notre approche ‹carte blanche›. Je suis en outre fier que nous ayons obtenu, avec ce produit, un rendement annuel de 11 pour cent depuis sa création. »
Les thèmes
Ignatiew nous a exposé le portefeuille du compartiment, relativement concentré sur 25 à 50 actions internationales, essentiellement liées à des thèmes de croissance. « Notre approche ‹carte blanche› est notre principal fer de lance, et nous ne tenons ainsi compte d’aucun indice de référence », poursuit Ignatiew.
Il note une relance de l’activité économique, sans nier que la situation sanitaire demeure particulièrement précaire, rappelant à cet égard le nombre croissant de cas de COVID en Chine. « La crise immobilière complique elle aussi la stratégie de relance du gouvernement chinois. »
Pourtant, Ignatiew ne se montre pas particulièrement pessimiste. S’il note que les crises politiques et géopolitiques sont en augmentation en Europe, les indicateurs économiques connaissent quant à eux une baisse moins rapide que prévue.
Les marchés
Ignatiew estime en outre que le pic inflationniste approche à grands pas ; il évoque ainsi une forte retombée de l’inflation et de l’inflation sous-jacente dans la zone euro et prévoit une destruction de la demande de pétrole, avec pour conséquence une baisse de son prix et une forte correction en 2023. Il voit en revanche progressivement apparaître de nouvelles opportunités pour les obligations d’entreprise IG. « Les rendements des obligations d’entreprise IG ont atteint des niveaux que l’on n’avait plus vus depuis plus de dix ans. Le marché semble trop pessimiste au vu des moyennes historiques. » À cet égard, il fait par exemple mention des taux de défaut de paiement attendus par le marché versus les taux de défaut de paiements historiques réels. Pour le CDX Investment Grade, le taux implicite de défaut de paiement s’élève actuellement à 7 pour cent, contre une moyenne historique sur 5 ans de 2 pour cent.
Pour High Yield, le gestionnaire perçoit les premiers signes d’une récession qui a déjà été anticipée, et les taux de défaut de paiement vont probablement remonter après une période de niveaux extrêmement bas. « Si le climat économique se détériore, la prudence restera de mise pour cette classe d’actifs. »
Allocation
En zoomant sur la composition du portefeuille, on constate qu’il se base sur trois piliers : l’allocation cyclique, qui en représente 36 pour cent, l’allocation défensive à 22 pour cent et les entreprises à croissance structurelle, qui comptent pour 43 pour cent. « Après une relance tactique, nous nous apprêtons à réinvestir dans les secteurs minier et énergétique, mais aussi dans les soins de santé, une position défensive intéressante en cette période d’incertitude, et dans la technologie, qui a corrigé ses excès passés et nous permet donc d’augmenter le risque. »
Il en résulte un portefeuille comportant 48 positions, avec une pondération moyenne d›1,7 pour cent et dont les 10 principales positions représentent 28 pour cent du portefeuille. Les positions en actions importantes incluent, entre autres, Morgan Stanley, Ivanhoe Mines et Alphabet.
À propos de R-Co Valor
Year to date -6,8 pour cent
Annualisé à 5,8 % sur 5 ans
Annualisé à 9,5 % sur 10 ans