Au fil des mois, la rotation qui s’opère actuellement entre valeur et croissance s’estompera. Une fois le mouvement de rattrapage effectué, le momentum s’affaiblira. L’intelligence artificielle n’est pas seulement axée sur les investissements dans la technologie. Enfin, les excellentes entreprises méritent de coter avec une prime de croissance.
C’est ce qu’a déclaré Rolando Grandi (photo), qui gère Échiquier World Next Leaders et Échiquier Artificial Intelligence chez le gestionnaire de fonds français La Financière de L’Échiquier. Les deux fonds ont connu une année particulièrement forte, avec des rendements respectifs de +73,37 % et +69,82 % depuis le début de l’année. Investment Officer s’est entretenu avec lui dans le cadre d’un tête-à-tête numérique lors du LFDE Media Day.
« Je suis avant tout quelqu’un qui croit à l’innovation, sur le plan de notre comportement de consommation, de notre mode de vie et de travail. Je crois que l’innovation est le moteur de la performance de nos fonds. »
Grandi explique qu’il utilise uniquement une approche bottom-up pour la sélection des entreprises de son portefeuille. « Dans le fonds Artificial Intelligence, nous investissons dans quatre types de profils d’entreprises. Les premières sont les entreprises qui vendent de l’intelligence artificielle, avec des sociétés telles que ServiceNow et Salesforce. Le deuxième profil est constitué des entreprises qui adoptent l’IA, comme le constructeur japonais de robots Fanuc. Le troisième profil se compose des entreprises d’infrastructure, et le quatrième, des enablers, qui rendent le tout possible. Nous étions déjà positionnés dans cette tendance en 2019. La performance particulièrement forte en 2020 est une conséquence logique de ce positionnement. L’année dernière, nous avions déjà des positions fortes dans le cloud computing, la cybersécurité, la chirurgie robotique, etc.
2020
« En 2020, nous avons connu la plus grande transformation numérique de tous les temps. Le coronavirus a été un accélérateur sans précédent de ces tendances. Bien entendu, les entreprises de ce type cotent avec une prime de croissance par rapport aux autres entreprises. Par conséquent, on a souvent l’impression qu’elles sont chères. Mais c’est comme un appartement bien équipé et fini avec les meilleurs matériaux, situé dans un quartier agréable et proche de bonnes infrastructures. Il est tout de même logique que cet appartement soit plus cher qu’un bien immobilier moins bien situé et moins bien équipé, n’est-ce pas ? Sinon, en tant qu’acheteur, vous vous poseriez des questions. Eh bien, avec ces entreprises, c’est la même chose. Le marché potentiel est beaucoup plus vaste, elles se développent plus rapidement et font preuve de plus d’innovation. Supposons que le PIB mondial augmente de 3 % par an. Ces entreprises connaissent alors tout de même une croissance rapide de 30 % ou davantage. À mon avis, une valorisation plus élevée est donc justifiée. »
Rotation
Grandi a également évoqué la rotation sectorielle que nous connaissons actuellement sur les marchés. Que se passera-t-il dans six à douze mois ? « Le marché a vécu cette rotation de manière rationnelle. De nombreuses entreprises sont presque revenues au niveau d’avant la crise. Tant les entreprises cycliques que celles qui avaient été sévèrement touchées par la crise ont de nouveau connu une forte hausse. Mais je pense qu’une fois le rattrapage effectué, le momentum diminuera fortement. Les compagnies aériennes, par exemple, ont déjà annoncé qu’elles avaient perdu 20 % de leurs effectifs de manière structurelle. Ces voyages d’affaires ne reviendront pas dans les années à venir. La croissance reste faible et, à un moment donné, le marché se concentrera de nouveau sur les entreprises pouvant présenter une trajectoire de croissance durable. »
Valorisation
« Bien sûr, cela ne signifie pas que nous ne regardons pas la valorisation », ajoute Grandi. « Les entreprises ayant une notation trop élevée sont vendues de manière disciplinée, et après une analyse et un contact approfondis avec l’entreprise. Nous ne sommes pas mariés avec les entreprises. Si elles sont trop chères à un horizon de 3, 5 et 7 ans, elles sont remplacées par d’autres. »
Géographie
En termes de positionnement géographique, Grandi est très axé sur les États-Unis et la Chine : « Cela reflète la forte progression de l’IA dans ces deux pays. Je ne suis pas un allocateur d’actifs top-down, mais en Chine, par exemple, je trouve énormément d’entreprises affichant un profil financier et extra-financier solide. Actuellement, nous investissons principalement dans les fournisseurs d’IA, qui vendent la technologie, ainsi que dans les utilisateurs d’IA, qui utilisent la technologie. Prenez par exemple l’assureur américain Lemonade. C’est un exemple qui montre que l’IA ne réside pas seulement dans le secteur de la technologie pure. Plus de 30 % de nos positions se trouvent en dehors de ce secteur, et ce chiffre est en augmentation. Nous ne gérons pas par secteur ou par région, mais suivons l’adoption de l’IA dans notre économie. »
Pas de destruction
« De plus, l’IA ne suscite pas de destruction, mais une transition. Prenons par exemple le secteur des taxis de demain. Il est tout à fait possible que nous ayons des taxis automoteurs. Idem pour les camions. Par exemple, vous pourriez avoir un camion conduit par une personne, suivi de six camions automoteurs. »
Portefeuille
Dans le portefeuille, Grandi conserve les positions à la conviction la plus élevée. « Nous pouvons prendre de 25 à 35 positions dans le portefeuille. Nous en avons actuellement 35. L’indice de référence est le MSCI World Index, mais il n’est en fait pas représentatif. Il est aujourd’hui très difficile de trouver un benchmark correct. En outre, plusieurs introductions en bourse sont encore en vue, parmi lesquelles il y a peut-être des entreprises intéressantes. L’IA n’en est qu’à ses débuts et continuera à se répandre dans l’économie. »