L’or joue son rôle traditionnel dans la tourmente boursière et a dépassé les 2000 USD l’once troy. Il avait suscité une déception l’année dernière lorsque son prix avait mal réagi à la forte hausse de l’inflation, mais l’Ukraine a fait grimper le cours du métal jaune. Si l’or prospère dans un environnement de chaos, il ne constitue pas une bonne couverture contre l’inflation à court et moyen terme.
C’est ce qu’affirme Jan Longeval, auteur, conférencier et consultant indépendant auprès de clients fortunés et institutionnels et expert en connaissances chez Investment Officer. « L’histoire montre que l’or n’offre pas une bonne protection contre l’inflation à court et moyen terme. J’en ai fait la démonstration dans le livre Heavy Metal. L’or prospère mieux dans un environnement de chaos, comme c’est le cas actuellement. Il s’agit d’une valeur refuge classique en dehors du système financier. »
Longeval envisage sérieusement un scénario de stagflation comme dans les années 70. Avec la flambée des prix de l’énergie, le pouvoir d’achat des consommateurs est sous pression. Un fort ralentissement économique est imminent en Europe. Les États-Unis s’en sortent relativement bien.
« En ce qui concerne les investissements en actions, tous les chemins mènent encore aux États-Unis. Avec les entreprises les plus favorables aux actionnaires, l’économie américaine est et demeure la plus dynamique. Tout comme lors de la Première et de la Deuxième Guerre mondiale, le champ de bataille se trouve à nouveau en Europe, tandis que l’Amérique reste hors de portée. Le dollar reste également une monnaie refuge, au grand regret de ceux qui l’envient », déclare Longeval.
Déception
Depuis de nombreuses années, les actions européennes sont présentées au début de chaque nouvelle année comme prometteuses par d’innombrables allocateurs d’actifs européens. Longeval se montre sceptique depuis tout aussi longtemps. Les investisseurs souffrent trop d’un ‘home bias’, une préférence sentimentale et irrationnelle pour le marché national. « Regardez ce qui arrive aux investisseurs russes. Les chiffres de Charles Schwab et du FMI montrent qu’ils sont investis à 95 % en actions russes. En Belgique, ce chiffre est de près de 50 %. Vous devez vraiment vous diversifier à l’échelle mondiale et utiliser les benchmarks pertinents en tant que référence. Celui qui le fait investit à raison de 65 % en Amérique et seulement 10 % dans la zone euro. »
Longeval ne sait pas encore si le franchissement du seuil des 2000 dollars annoncera un nouveau marché haussier pour l’or. Beaucoup dépend de la situation en Ukraine et du chaos qui en découle. « L’or est une couverture contre les calamités. L’argent joue nettement moins ce rôle et ne bouge donc pas. Il ne s’agit pas d’un véritable métal monétaire, mais plutôt d’un métal industriel, qui n’a donc pas de véritable fonction de refuge. »
Longeval considère que les mines d’or sont de mauvais investissements à long terme, mais que les bonnes mines peuvent offrir un effet de levier tactique sur le prix de l’or, comme dans les circonstances actuelles.
Enfin, il considère que la ‘vieille économie’ connaît un nouvel essor. Nous sommes probablement dans un marché haussier plus long pour les matières premières. Même les producteurs d’armes redeviennent maintenant ‘investissables’. En effet, alors qu’investir dans les armes était autrefois un péché au sein de l’église ESG, certains gestionnaires durables recommencent à considérer les armes conventionnelles comme durables. Vous voyez donc à quel point tout évolue rapidement sur les marchés financiers lorsqu’un cygne noir passe. »
Fondamental
Bernard Busschaert, de la société de conseil Busschaert & Co à Knokke, étudie les marchés de l’or depuis des décennies.
Il n’aime pas l’argument selon lequel la guerre est positive pour l’or. « C’est un argument émotionnel. Les raisons fondamentales sont beaucoup plus importantes, et celles-ci sont que nos marchés monétaires ne se portent pas bien.
Le fait est que le pouvoir d’achat diminue et que la monnaie se déprécie, et non que l’or augmente. L’or conserve son pouvoir d’achat à très long terme, mais à court terme, il est difficile de l’étudier car il est soumis à des facteurs économiques. Les gros acheteurs ont tout avantage à garder le prix de l’or à un faible niveau, notamment dans les pays asiatiques, qui commencent à se délester du dollar. Il y a également d’énormes positions courtes à la Bourse de Chicago, ce qui entraîne des manipulations. D’ailleurs, avez-vous remarqué que le prix de l’or subit toujours un revers lorsqu’un niveau critique est atteint ? »
Bâle III
Busschaert conseille aux investisseurs d’étudier Bâle III, qui est entré en vigueur l’année dernière. « L’or est égal à l’argent. Les banques ne sont plus autorisées à spéculer sur l’or et doivent couvrir leurs positions courtes, sauf à la bourse de Chicago. »
Il n’est pas non plus d’accord avec l’argument maintes fois avancé selon lequel il est impossible de déterminer la valeur de l’or. « Sur la base de la création monétaire, j’arrive à au moins 3000 dollars. Un sévère repli du marché boursier entraînera une nouvelle hausse de l’or. Enfin, il convient de faire la distinction entre l’or papier et l’or physique. La première catégorie concerne les traders, et la seconde, les investisseurs à long terme qui veulent un actif réel entre leurs mains. Il y a eu toute une génération d’investisseurs pendant la crise du coronavirus, environ 1 milliard de personnes, qui investissent principalement dans les TIC. Lorsque vous les orientez vers l’or physique comme investissement, ils n’en croient pas leurs oreilles », conclut Busschaert.
Allocation
La plupart des allocateurs d’actifs interrogés par Investment Officer n’investissent que 0 à 5 % dans l’or, et surtout de manière tactique. En raison de la forte hausse, il n’est pas exclu que l’importance de l’or et des matières premières en général augmente dans l’allocation stratégique et tactique des actifs.
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