Le contexte économique est positif tant aux États-Unis qu’en Europe et en Asie. Parallèlement, les flux de trésorerie à la hausse viennent consolider les évaluations d’actions. C’est ce qu’affirme la société de gestion d’actifs Capital at Work dans sa vision du marché.
Les stratèges de Capital at Work, une entité du groupe d’assurances luxembourgeois Foyer S.A., constatent que malgré la correction appliquée au début de ce mois, les perspectives de rendement des actions sont toujours favorables. « Le rendement attendu des flux de trésorerie des entreprises dans lesquelles nous investissons atteint 6 à 7 %. Il s’agit du rendement qui revient à l’actionnaire, sous la forme de dividendes, d’achat d’actions propres ou de revalorisation de l’entreprise », écrit Capital at Work.
Le gestionnaire d’actifs admet toutefois que le rendement cash flow n’est pas élevé et qu’on ne peut pas qualifier les actions de ‹bon marché›, comme c’était encore le cas il y a quelques années. Mais nous sommes face à un taux d’intérêt qui reste encore bas, conjecturant d’un rendement sur les obligations ou l’épargne encore faible. « Dans ce contexte, nous estimons qu’un rendement cash flow de 7 % est favorable et en ce qui nous concerne, les actions restent la catégorie d’investissement privilégiée », poursuit Capital at Work.
Les perspectives positives de la société de gestion d’actifs doivent être replacées dans le contexte des perspectives économiques revues à la hausse à l’échelon mondial. L’année dernière encore, l’Europe faisait figure de mauvais élève, mais ces dernières années, les bénéfices de la plupart des entreprises ont dépassé les attentes et les analystes de Capital at Work ont revu à la hausse la croissance escomptée du flux de trésorerie disponible pour cette année.
Une forte croissance économique comporte un risque : elle s’accompagne généralement d’une inflation à la hausse. Mais ce risque est relativement limité, notamment en raison du niveau élevé d’endettement dans le monde.
Les obligations ne suscitent pas l’enthousiasme de Capital at Work. Les taux d’intérêt très bas, et à la hausse limitée, sont le signe d’une perspective de rendement limité. « Nous pensons malgré tout que les obligations peuvent exercer une fonction de risque utile dans un portefeuille d’investissement. On ne peut jamais écarter la survenue d’événements imprévus, comme une crise en Corée du Nord, impliquant une correction de toutes les catégories d’investissement, mais dans la foulée, une augmentation des cours de ces obligations », écrit encore le gestionnaire d’actifs.
« Par ailleurs, les taux d’intérêt ne sont pas si bas partout dans le monde. La différence de coupon entre une obligation d’entreprise de bonne qualité en euro et une obligation d’entreprise en dollar s’élève à environ 2 à 3 %, explique Capital at Work. Le gestionnaire d’actifs y voit bien des risques de change, mais sur le long terme, la répartition internationale est tout de même préférable.
Capital at Work est une société de gestion active au sein du Benelux, qui fait partie du groupe d’assurances luxembourgeois Foyer S.A. Près de 100 spécialistes travaillent pour Capital at Work. Foyer était cotée en bourse jusqu’en 2014. Depuis, il s’agit d’une entreprise non cotée. D’après les derniers chiffres connus de 2014, l’entreprise gère environ 800 millions d’euros de fonds.
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