Le Japon, autrefois leader mondial en matière de technologie et d’innovation dans les années 1980 et 1990, a connu une relative stagnation au cours de ces dernières décennies. Et pourtant, selon Donald Farquharson, spécialiste du Japon chez Baillie Gifford, ce pays offre encore un potentiel inexploité pour les investisseurs en quête de croissance.
Avec un mélange d’industries traditionnelles et d’opportunités technologiques émergentes, le Japon offre un paysage complexe mais attrayant pour les investisseurs. Si des défis tels que les changements démographiques et les risques de change demeurent, des opportunités prometteuses se présentent dans des secteurs tels que la numérisation, l’automatisation et l’intégration des marchés mondiaux.
« Le Japon est souvent sous-estimé », a déclaré Donald Farquharson à Investment Officer. « Même si le pays ne connaît pas une croissance économique aussi rapide que celle d’autres marchés, certains secteurs ont un fort potentiel de croissance structurelle. »
Baillie Gifford, une société de gestion de fonds basée à Édimbourg et dont les actifs sous gestion s’élèvent à 224 milliards de livres sterling (266 milliards d’euros au 30 juin), s’enorgueillit d’être le plus grand investisseur étranger spécialisé au Japon.
L’interview est antérieure au plongeon de 12 % qu’ont subi les actions japonaises le 5 août, mais Donald Farquharson, spécialiste du Japon, affirme qu’il maintient ses déclarations. « Ces grands mouvements d’un jour ne signifient pas grand-chose à long terme. Ce qui est plus important, c’est d’identifier les entreprises qui peuvent accroître leurs bénéfices sur le long terme et saisir les opportunités », déclare-t-il en réponse aux turbulences du marché.
Un horizon d’investissement plus long
Après la pandémie, le Japon a connu une reprise économique et une extrême faiblesse de sa monnaie, ce qui a favorisé les valeurs cycliques et exportatrices telles que les banques et les constructeurs automobiles. Toutefois, Donald Farquharson a fait remarquer qu’il ne s’agissait « peut-être pas des meilleures entreprises ».
« Alors que nous entrons dans une période de conditions de marché plus difficiles, les entreprises fondamentalement solides l’emporteront », a-t-il déclaré. « Nous nous concentrons sur des entreprises durables et souvent négligées dans les domaines de la numérisation, de l’automatisation, des soins de la peau et des soins de santé. Ces secteurs sont prêts à profiter des tendances structurelles à long terme. Avec un horizon d’investissement plus long, il devient plus clair quelles entreprises fleuriront. »
L’approche de Baillie Gifford en matière d’investissement au Japon reflète la stratégie globale de la maison de fonds : identifier les entreprises ayant un potentiel de croissance avec des bénéfices à long terme et durables. Si le Japon ne compte pas de géants de la technologie comme Nvidia ou Amazon, il abrite des entreprises qui proposent des solutions uniques et novatrices, tant au niveau national que mondial.
L’opinion positive de Baillie Gifford sur les actions japonaises est partagée par d’autres experts qui soulignent les avantages des réformes de la gouvernance d’entreprise et de l’amélioration de la croissance économique. « Nous voyons de la valeur dans les actions japonaises grâce à une combinaison de facteurs cycliques et structurels », a déclaré Marco Willner, directeur général des solutions multi-actifs chez Goldman Sachs Asset Management, lors d’une précédente interview avec Investment Officer. Janus Henderson parle également des opportunités offertes par les actions japonaises.
Recruter, M3, Rakuten
La numérisation est un thème clé dans l’histoire de la croissance du Japon, a déclaré Donald Farquharson. Malgré un démarrage lent dans ce domaine, plusieurs entreprises japonaises se sont imposées comme des concurrents mondiaux. Recruit Holdings, par exemple, possède Indeed, une plateforme de recherche d’emploi qui a révolutionné le marché du travail en se concentrant sur les besoins changeants des demandeurs d’emploi. M3 a pour sa part numérisé le marketing des médicaments et est devenue une plateforme dominante en dehors de l’Amérique du Nord.
Donald Farquharson évoque également Rakuten, qui au Japon, est en concurrence directe avec Amazon. La valeur d’entreprise de Rakuten par rapport à son chiffre d’affaires est remarquablement faible, ce qui indique une possible sous-évaluation du marché. Selon le spécialiste du Japon, il pourrait s’agir d’une opportunité lucrative pour les investisseurs qui comprennent la stratégie à long terme de l’entreprise.
« Les entreprises qui réussissent ont tendance à être orientées vers le marché intérieur », a ajouté Donald Farquharson. « Cela s’explique par la complexité des réglementations et des interactions avec les clients, qui a historiquement rendu difficile l’entrée de grands acteurs étrangers sur le marché. »
CyberAgent, Fanuc, Keyence
Le marché japonais offre également des opportunités uniques en raison de la faible pénétration en ligne dans différents secteurs. Des entreprises telles que CyberAgent ont tiré parti de cette situation en se forgeant une solide position dans le domaine des on-demand media, en adaptant le contenu à la consommation mobile d’une manière qui plaît aux consommateurs japonais.
En outre, les défis démographiques du Japon, et en particulier le vieillissement de la population, ont stimulé l’innovation dans les domaines de l’automatisation et de la robotique. Donald Farquharson cite des entreprises telles que Fanuc et Yaskawa, leaders mondiaux de la robotique, tandis que Keyence domine le marché de la machine vision. Ces développements technologiques permettent non seulement de résoudre les problèmes nationaux, mais aussi de positionner le Japon comme un exportateur majeur de solutions avancées.
Donald Farquharson minimise la menace potentielle de l’externalisation vers d’autres régions d’Asie. Le coût d’un ingénieur informatique au Japon est désormais comparable à celui d’un ingénieur informatique en Chine. Les salaires en Chine ont considérablement augmenté, tandis que ceux du Japon sont restés stables. Il est donc peu probable que l’on délocalise davantage de travail au Viêt Nam ou en Chine. Par contre, le Japon est confronté à la nécessité urgente d’améliorer son efficacité.
Changement de génération dans le leadership
Donald Farquharson note également que le changement de génération dans la gestion des entreprises japonaises est l’un des principaux moteurs du changement. Des dirigeants plus jeunes et plus entreprenants prennent de plus en plus souvent la barre, avec des perspectives nouvelles et une volonté de s’adapter aux nouvelles réalités du marché. Cette évolution permet aux entreprises japonaises de s’aligner plus étroitement sur les intérêts des actionnaires, ce qui peut renforcer la confiance des investisseurs.
« Le Japon a connu une réorientation extrême vers les secteurs cycliques et traditionnels », a déclaré Donald Farquharson. « Toutefois, cette orientation a créé un fossé important, négligeant presque les opportunités de croissance structurelle à plus long terme que le Japon possède réellement. »
Baillie Gifford’s four dedicated Japan strategies:
