Les cours des actions de petites capitalisations restent bien en deçà des performances historiques caractérisant le début d’une pause de la Fed, ce qui crée une opportunité pour les chasseurs de bonnes affaires.
Depuis le dernier relèvement des taux d’intérêt par la Réserve fédérale en juillet, des indices de petites capitalisations bien connus, comme le Russell 2000 et le S&P 600, ont perdu plus de 10 % de leur valeur. Ces deux indices sont actuellement plus bas qu’au début de l’année.
C’est étonnant car, selon une nouvelle étude menée par Derek Horstmeyer, professeur de finance à l’université George Mason, la première partie d’une pause dans les relèvements des taux d’intérêt par la Réserve fédérale se révèle historiquement constituer la période idéale pour investir dans des actions de petites capitalisations.
Derek Horstmeyer a analysé les rendements de diverses catégories d’actifs pendant six périodes, au cours des 50 dernières années, pendant lesquelles la Réserve fédérale avait cessé de relever les taux d’intérêt et les avait maintenus stables pendant trois mois ou plus, une situation qui se présente à nouveau depuis octobre 2023.
Les actions des petites capitalisations affichent en moyenne le plus haut rendement : 27,6 % pendant la première moitié de la pause dans le relèvement des taux. Ce rendement tombe ensuite à 3,5 % pendant la seconde moitié de la pause. À titre de comparaison, les instruments à revenu fixe affichent un rendement annualisé moyen de 8,25 % pendant la première moitié d’un plateau, et de 6,13 % pendant la seconde moitié, écrit Derek Horstmeyer dans le Wall Street Journal, préconisant un retour rapide aux petites capitalisations.
Il indique à Investment Officer que l’université espère publier l’étude, qui n’inclut pas encore les résultats de la pause actuelle dans la hausse des taux, dans le courant de l’année. Selon lui, il n’est arrivé qu’une seule fois que des petites entreprises cotées en Bourse affichent des rendements négatifs lors d’une pause dans le relèvement des taux.
Quand arrivera la moitié de la pause ?
Alors qu’il est rétrospectivement assez facile de distinguer la première moitié du plateau de la seconde, il est pratiquement impossible pour les investisseurs de déterminer pendant la pause si nous nous situons dans la première ou la seconde moitié, déclare Lukas Daalder, stratège en investissement chez BlackRock. Il remet en question la valeur statistique des données et évoque des situations historiques où les taux d’intérêt ont fortement fluctué lors d’apparentes pauses.
« En mars 1980, nous avons atteint un pic de 20 %. Nous sommes repassés en juin sous la barre des 10 % et nous étions de retour à 20 % en janvier. S’agissait-il également d’un plateau, combien de temps a-t-il duré et où se situait la moitié ? En 1988, la Fed a également marqué une pause temporaire avant de reprendre. Qui peut dire que nous ne nous trouvons pas dans une telle situation aujourd’hui ? » déclare Lukas Daalder.
Jusqu’à présent, le marché n’envisage pas cette possibilité. Actuellement, les dérivés sur taux d’intérêt suggèrent que la Réserve fédérale réduira les taux de 25 points de base pour la première fois en juin 2024, ce qui indique au marché que la première moitié du plateau se terminerait autour du Nouvel An.
Si nous nous trouvons effectivement au pic du taux d’intérêt du marché des capitaux - qui, contrairement au taux d’intérêt cible de la Fed, est déterminé par le marché -, les investissements sensibles aux taux d’intérêt qui ont jusqu’à présent moins bien performé, comme les actions de petites capitalisations, commenceront à mieux performer, déclare Lukas Daalder. « Une obligation à duration longue présentera certainement le lien le plus direct avec le pic des taux d’intérêt », ajoute-t-il.
Optimisme
Si les investisseurs sont prêts à nager à contre-courant et à investir à long terme malgré la volatilité, le moment est opportun pour investir de manière sélective dans des actions de petites capitalisations », déclare Ritu Vohora, spécialiste des investissements chez T. Rowe Price.
Les petites entreprises représentent environ 20 % de la capitalisation boursière mondiale, mais environ 70 % du nombre total d’entreprises, et elles semblent « remarquablement bon marché » en ce moment, ajoute-t-elle.
Le gestionnaire de patrimoine Optimix fait également preuve d’un certain optimisme à l’égard des petites entreprises cotées en Bourse, tout en restant prudent concernant le pic des taux d’intérêt. Jelte de Boer, directeur et investisseur de la société, souligne le recours à une approche sélective en matière de petites capitalisations. Optimix anticipe une croissance économique moins vigoureuse en 2024 et privilégie les petites entreprises opérant sur des marchés en croissance, avec peu de dette et un rendement élevé sur les capitaux propres.
Obligations à échéances courtes
Outre les actions de petite capitalisation, Optimix opte également pour des obligations à échéance courte et des actions moins sensibles aux taux d’intérêt, comme celles du secteur de l’énergie. Dans un portefeuille multi-actifs, la société prévoit de prendre au cours de l’année prochaine une position supérieure à la moyenne pour les obligations à échéance courte et se montre sélective en ce qui concerne les actions. Comme pour les actions de petites capitalisations, elle s’attend à ce que, malgré une baisse antérieure, les actions à dividendes enregistrent une performance supérieure à la moyenne au cours de l’année à venir.
Corne van Zeijl, stratège chez Cardano, estime que lorsque les taux d’intérêt auront atteint leur pic, les actions de petites capitalisations surperformeront. Malgré le consensus actuel tablant sur un atterrissage en douceur, il prédit que le ralentissement économique attendu - ainsi que la récession aux États-Unis l’année prochaine - a déjà été intégré dans les prix des petites capitalisations.