Pour les obligations à haut rendement des marchés émergents, le mois d’août n’est pas un mois à retenir. Le mois a été marqué par des résultats électoraux surprenants en Argentine et un sentiment de risque global alors que les guerres commerciales entre les États-Unis et la Chine s’intensifiaient.
Un développement surprenant en Argentine
Les élections primaires argentines ont été une grande surprise pour les marchés, le président libéral Macri ayant subi une défaite cuisante face à son adversaire de gauche Alberto Fernandez. Il est maintenant le favori de l’élection présidentielle d’octobre. Après cette défaite électorale historique, les marchés ont réagi en conséquence. Les obligations d’État ont baissé de 30 points de pourcentage et le peso a perdu près d’un tiers de sa valeur par rapport au dollar. La crise s’est aggravée au cours du mois avec la baisse des taux de refinancement de la dette à court terme et de nouvelles pressions monétaires, obligeant la banque centrale argentine à émettre 3 milliards de dollars de réserves de change en deux jours. Il semble que les actifs en Argentine seront plus volatils au cours des prochains mois et qu’il ne sera ni facile ni rapide de trouver une solution éventuelle.
La guerre commerciale se poursuit
Entre-temps, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a continué de s’intensifier. Le 1er août, le président Trump a annoncé une surtaxe de 10 % sur les importations chinoises d’une valeur d’environ 300 milliards de dollars. Immédiatement après, le 5 août, le Trésor américain a accusé la Chine de manipulation monétaire après que le yuan a dépassé le niveau de 7 dollars/yuan. La Chine a réagi en annonçant des droits de douane supplémentaires de 5 à 10 % sur les importations en provenance des États-Unis et des droits d’importation sur les pièces automobiles. Après que les autorités américaines et chinoises ont convenu de poursuivre les négociations à Washington le mois prochain, les craintes d’une guerre commerciale ont été quelque peu dissipées. Malgré un optimisme récent, les deux parties sont encore loin de parvenir à un accord. Toutefois, à l’approche de la prochaine période électorale aux États-Unis, un cessez-le-feu temporaire devient plus probable.
Des opportunités subsistent
Contrairement à ces perspectives prudentes pour l’accord commercial, l’équipe MainFirst Emerging Markets reste positive sur les actifs risqués. Bien que les conditions macroéconomiques mondiales en 2019 n’aient pas été propices à la baisse de la production mondiale à partir du troisième trimestre de 2018, les secteurs des services et de la consommation ont jusqu’ici fait preuve d’une certaine résilience. Pour l’avenir, l’équipe de MainFirst s’attend à ce que l’assouplissement monétaire de la Fed et de la BCE et une combinaison des mesures budgétaires et monétaires de la Chine soient suffisants pour soutenir le cycle économique actuel. La Fed devrait abaisser son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion de septembre, et de nouvelles réductions sont attendues en fonction de l’évolution de la situation. À la suite de la réunion du gouvernement populaire central, les autorités chinoises ont annoncé une série de mesures d’élargissement visant à accroître les investissements dans les infrastructures et à améliorer encore les conditions de financement des PME. Pour l’instant, la Chine est susceptible d’éviter une politique de relance globale similaire à celle de 2016, avec les mesures nécessaires pour éviter un atterrissage brutal.
L’univers des obligations d’entreprises des marchés émergents est confronté à une distorsion des prix après la vente en août, qui offre actuellement un certain nombre d’opportunités. Dans l’ensemble, de nombreux noms asiatiques HY et cycliques se négocient à un niveau presque désespéré, malgré leurs fondamentaux, qui ne peuvent être justifiés par de telles valorisations. Il existe des possibilités particulières pour les promoteurs immobiliers chinois et les sociétés minières asiatiques, qui ont été durement touchées par la récente vente. Le cycle économique actuel devrait se poursuivre. La volatilité actuelle offre aux gestionnaires actifs un environnement très attrayant pour identifier et saisir les opportunités.