Le marché du crédit privé est en plein essor depuis quelques années, attirant de nombreux acteurs financiers tels que les gestionnaires d’actifs. Toutefois, il s’agit d’un marché où il n’est pas facile de voir l’arbre pour la forêt.
Pour y voir plus clair, Investment Officer s’est entretenu avec Jo Waldron (photo), directeur du crédit privé chez M&G Investments.
Le segment de marché du crédit privé ou du financement alternatif de la dette est, en résumé, tout ce qui n’est pas des obligations cotées, souligne Waldron. Et il existe de nombreuses structures juridiques telles que les obligations, les billets, les prêts, etc. Pour nous, cependant, ce n’est pas la structure des produits qui importe, mais le risque qu’ils comportent. La question la plus importante pour nous est de savoir quel risque nous prenons lorsque nous nous lançons dans ce produit. Si vous renforcez les crédits, vous devez être pessimiste. Dans le meilleur des cas, vous récupérez votre argent et dans le pire des cas, vous perdez tout».
Et quelles sont les structures possibles ? Pour Waldron, il y a deux segments principaux : les prêts aux entreprises et les prêts adossés à des actifs. En ce qui concerne les prêts aux entreprises, elle voit trois grandes catégories. Il y a le marché des prêts syndiqués qui n’est accessible que par les banques qui forment un consortium. Il y a le marché des prêts directs où vous financez directement les petites entreprises : les conseillers en crédit vous apportent souvent ces offres. Enfin, le marché des placements privés est une forme de financement des entreprises issue du marché américain de l’assurance. Là aussi, les banques vous apporteront les offres possibles.
En dehors des prêts professionnels, rappelle le directeur de Crédits Privés, il existe d’innombrables formes de crédit et elles ont toutes un point commun : elles sont basées sur un actif. Avec un prêt immobilier, une hypothèque est contractée sur une propriété commerciale, avec un prêt d’infrastructure, un projet tel qu’un hôpital est financé d’une certaine manière. Vous offrez au détenteur de la garantie un crédit pour financer d’autres projets ou pour augmenter le rendement pour le détenteur. Puis il y a une autre grande catégorie : les prêts à la consommation basés sur les cartes de crédit, les prêts automobiles, les prêts hypothécaires, etc.».
Comment aborder ce marché ?
Le marché des prêts privés est énorme, il n’est donc pas facile de trouver des offres intéressantes. Alors comment M&G fait-il ? En ayant de nombreux spécialistes à sa disposition. Nous avons plus de 100 personnes qui travaillent dans le domaine des prêts privés. Ils sont divisés en équipes spécialisées qui se penchent sur chaque partie du segment de marché. D’une part, ils recherchent des actifs et d’autre part, ils font l’analyse. Dans chaque segment de marché, nous effectuons des recherches car chaque actif a une cote de crédit. Nous faisons en fait la même chose qu’une société de crédit. Nous voyons beaucoup d’atouts et, selon l’équipe, nous n’acceptons pas 60 à 90 % des propositions. Nous sommes très sélectifs», explique Waldron.
Elle souligne que M&G a deux types de produits. Les clients indiquent le produit qu’ils souhaitent spécifiquement et nous créons alors un tel fonds ou produit pour eux. D’autre part, nous avons des clients qui veulent un fonds avec nos meilleures idées dans le domaine du crédit privé. Le gestionnaire du fonds s’assure également que tous les actifs du fonds répondent aux besoins du client. Et le fait de disposer de nombreux fonds différents nous permet d’être pertinents et compétitifs sur ces marchés». Waldron ajoute que sur les marchés publics, vous avez un accès direct à tous les actifs, mais que sur les marchés de la dette privée, vous n’avez pas ce luxe. Nous sommes généralement en concurrence avec d’autres gestionnaires d’actifs pour emprunter de l’argent. L’expertise et l’expérience nous permettent de réussir dans cette compétition».
Taux d’intérêt plus élevés
La hausse actuelle des taux d’intérêt n’est pas un problème pour nos clients, souligne Waldron, car la grande majorité des prêts privés ont des taux variables. Cette situation s’explique par le fait que les banques ont toujours travaillé de cette manière et que les emprunteurs y sont habitués. Cette protection contre la hausse des taux d’intérêt est une bonne chose pour nos investisseurs».
Elle souligne toutefois que l’incertitude géopolitique, combinée à la réduction des politiques monétaires accommodantes des banques centrales, a un impact sur la dynamique de l’offre et de la demande sur le marché du crédit privé. Certains acteurs cessent d’accorder des crédits, ils se retirent du marché et les emprunteurs devront payer un peu plus d’intérêts car il y a moins de concurrence. De plus, la liquidité s’assèche et l’activité diminue. N’oubliez pas, cependant, qu’un placement privé de crédit exige beaucoup de préparation et qu’une augmentation temporaire de la volatilité n’a pas immédiatement un impact majeur sur celui-ci.
Le directeur de M&G précise toutefois qu’il ne faut pas avoir l’impression qu’il y a moins d’opportunités sur ces marchés privés, mais rien n’est moins vrai. Il y a de plus en plus d’argent qui cherche de plus en plus d’opportunités car la concurrence augmente. Nous trouvons souvent le meilleur rapport qualité-prix sur les marchés lorsque nous nous y rendons tôt, alors que d’autres n’ont pas les ressources nécessaires pour faire de même».
Démocratisation
Jusqu’à présent, ce segment de marché a été presque exclusivement réservé aux investisseurs institutionnels. Ces dernières années, des mesures ont été prises pour permettre aux petits investisseurs d’y accéder également. L’obstacle le plus important reste toutefois l’illiquidité avec laquelle ce groupe d’investisseurs a du mal à composer. Chez M&G, nous essayons de créer des structures qui permettent aux clients de sortir à un certain moment, ce qui n’est pas toujours facile ou possible dans les fonds illiquides. Nous créons également des fonds composés d’actifs plus ou moins liquides.
Waldron souligne que d’autres idées sont à l’étude. Ces actifs sont illiquides car ils sont difficiles à transférer. Nous travaillons donc sur la tokenisation pour améliorer le transfert de ces actifs entre différents détenteurs. Lorsque vous augmentez la liquidité, vous pouvez changer la structure du fonds et lorsque vous changez ces structures, vous pouvez attirer un public différent. Et nous étudions également d’autres structures dans lesquelles un grand acheteur institutionnel pourrait être en mesure de fournir une certaine liquidité dans les unités du fonds lui-même›. Elle conclut qu’il y a beaucoup d’idées pour démocratiser l’accès à ces actifs. Il sera également important que les protections nécessaires soient en place afin que personne ne se trompe.