En 2021, les actions japonaises sont restées largement dans l’ombre des actions mondiales, en raison notamment des modifications du paysage politique nippon : la politique de réformes mise en œuvre par l’ancien Premier ministre, Shinzo Abe, sera poursuivie, mais probablement à un rythme moins soutenu que ce que n’espéraient les opérateurs. Les répercussions seront les plus importantes pour les actions des petites entreprises.
Ronald van Genderen, analyste chez Morningstar, constate que les actions japonaises ont signé une année 2021 décevante. Entre début janvier et fin novembre, les actions mondiales (à l’aune du MSCI World) ont fait un bond de 26,99 %, tandis que le MSCI Japan devait se contenter d’une avancée de 8,51 %.
La sous-performance des actions japonaises a commencé dès la fin du premier trimestre, dans l’attente des élections. Et l’écart entre les performances du MSCI Japan et du MSCI World s’est encore creusé en octobre, lors du passage de témoin à la tête du pays. Fumio Kishida a en effet été élu à la tête du Parti libéral-démocrate début octobre et est ainsi devenu Premier ministre du pays, après avoir battu Taro Kono.
Déception
Le résultat de l’élection a déçu les marchés. Une majorité de Japonais espérait la victoire de Taro Kono, qui semblait avoir davantage l’étoffe d’un réformateur et, donc, être plus à même de perpétuer la dynamique de changement initiée par l’ancien Premier ministre, Shinzo Abe.
La politique de ce dernier, nommée Abenomics, se basait sur trois piliers : un assouplissement monétaire par la Banque du Japon, des mesures de relance budgétaire (dépenses publiques) et des réformes structurelles. Concrètement, les réformes se sont notamment traduites par la mise en place d’un code de gérance incitant les investisseurs institutionnels à respecter leurs engagements fiduciaires, et d’un code de gouvernance pour les entreprises, visant à améliorer le pilotage de ces dernières. L’objectif était notamment de mettre un terme aux nombreuses participations croisées des entreprises japonaises et de mobiliser plus efficacement les bilans, généralement très prudents (les entreprises japonaises gardant beaucoup de liquidités), afin de générer un rendement sur fonds propres plus élevé.
Petites et grandes capitalisations
Avec l’élection de Fumio Kishida au lieu de Taro Kono, ces réformes seront probablement poursuivies, mais plus lentement. Et les marchés s’inquiètent surtout des conséquences pour les petites entreprises, plus dépendantes de l’économie locale. Car le chiffre d’affaires des grandes capitalisations reprises dans le MSCI Japan provient à 50 % de l’étranger, tandis que les plus petites entreprises de l’indice dépendent à près de 75 % de l’économie japonaise. Or, l’on constate que ces petites capitalisations ont justement fait encore plus mauvaise figure cette année, avec un rendement de 4,37 %, soit environ la moitié du rendement du MSCI Japan.
Le top 5 de la semaine reprend les fonds de la catégorie Morningstar des actions de petites et moyennes capitalisations japonaises, sur la base de leur performance entre début janvier et fin novembre 2021.
M&G en tête
Le fonds M&G (Lux) Japan Smaller Companies prend, de loin, la première place du classement. Le fonds est géré par Carl Vine, entré en septembre 2019 chez M&G pour codiriger l’équipe d’investissement des actions asiatiques. Ronald van Genderen nous explique que « dès son arrivée chez M&G, il a aussi pris la tête de la stratégie. Si son expérience des 22 années précédentes était plutôt axée sur les investissements asiatiques, Carl Vine a réalisé un excellent travail, cette année, sur ce fonds ciblant spécifiquement les petites capitalisations japonaises. Son portefeuille est concentré, avec une quarantaine d’actions – principalement des titres de valeur et de croissance. Les belles performances de 2021 sont principalement imputables aux choix réalisés par le gérant, surtout dans les secteurs de la consommation cyclique (Nikon, Sanrio) et de l’industrie (Hitachi Zosen, Nippon Pillar Packing et Nippon Thompson). »
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