M&G en tête du top 5 sur le momentum

Toute stratégie de placement fructueuse repose sur un principe simple : acheter une action bon marché et la vendre beaucoup plus cher. Mais dans la pratique, l’exécution se décline sous des formes très diverses. L’une des variantes consiste à investir en suivant le momentum. Richard Driehaus, considéré comme le fondateur de ce type d’investissement, a ainsi déclaré que « l’on gagne bien plus d’argent en achetant une action à un prix élevé et en la revendant encore plus cher ». Nous plaçons le top 5 de cette semaine sous le signe du momentum.

Les investisseurs suivant cette stratégie se distinguent des investisseurs fondamentaux traditionnels à plusieurs égards. Ainsi, ils basent leurs décisions sur l’évolution des cours plutôt que sur les performances opérationnelles des entreprises ou la valeur intrinsèque des actions.

Ils ciblent ainsi les titres susceptibles de poursuivre leur tendance haussière au lieu de viser ceux qui ont le potentiel de réduire leur sous-valorisation par rapport à la valeur intrinsèque. Les adeptes du momentum adoptent aussi un horizon de placement plus court que les investisseurs axés sur les fondamentaux.

La forme la plus pure de l’investissement momentum consiste en effet à acheter des actions qui, sur une période spécifique (souvent les trois à douze mois écoulés), ont surperformé, en espérant que cette tendance positive (sur le court terme) se maintienne.

Dans cette stratégie, l’on achète donc les vainqueurs du moment en comptant sur un maintien de cette position de tête dans un futur proche. Une devise résume ce modus operandi : « The trend is your friend » (la tendance est votre alliée).

Tout comme l’investissement de type valeur, le momentum fait couler beaucoup d’encre dans la sphère universitaire. En 1993, Jegadeesh et Titman ont apporté des preuves scientifiques de l’efficacité des stratégies momentum. Leur étude a en effet montré qu’un portefeuille d’actions sélectionnées sur la base des performances des six derniers mois et conservées les six mois suivants présentait un excédent de rendement de 12 %.

Sur la base de ces travaux, Carhart, en 1997, a ajouté le momentum aux trois facteurs du modèle classique de Fama French.

Momentum

La dynamique des cours est ainsi devenue un facteur important ; dans le cadre de l’analyse technique, différentes méthodes et indicateurs sont utilisés pour mesurer son importance. Aujourd’hui, un autre type de momentum est en plein développement : celui lié à l’information – par exemple, les ajustements du bénéfice par les analystes ou alors d’autres facteurs liés au sentiment.

Le traitement automatique du langage naturel (TALN) permet ainsi d’analyser les rapports annuels, trimestriels et autres types de communiqués ou informations relatives à une entreprise cotée, et d’en déduire le sentiment des opérateurs – par exemple, en comptant le nombre de mots ayant une association négative ou positive. Le ton adopté dans le message peut en effet influencer le sentiment, et donc l’ampleur du momentum.

Le momentum fait donc appel aux sciences du comportement. Investir dans des actions dont le prix a augmenté, en tablant sur une poursuite de la hausse, relève d’un comportement grégaire – les investisseurs le font souvent, mais ce n’est pas sans danger.

Le biais de confirmation, qui accorde un poids supérieur aux informations venant confirmer une tendance, et l’excès de confiance dont font preuve les investisseurs lorsqu’une action a signé un beau parcours sont d’autres dangers qui, associés au taux de rotation plus rapide du portefeuille et donc à des coûts de transaction plus élevés, sont susceptibles de coûter des points à la stratégie.

Ces dernières années, le momentum a accentué le rebond des actions de croissance, et plus particulièrement les valeurs de sociétés qui ont tiré profit du télétravail. Des titres tels que Zoom, Apple, NVIDIA ou encore Moderna sont présents dans de nombreux portefeuilles axés sur le momentum.

Mais comme le momentum est souvent calculé sur la base de l’évolution des prix à court terme, un transfert rapide vers d’autres secteurs ou régions est possible lors d’une cassure de tendance.

Et c’est ce que nous constatons actuellement du fait du retour sur le devant de la scène des actions de valeur. Avec le redressement des cours des titres financiers et énergétiques et la belle performance des matériaux de base, la note de momentum des fonds axés sur la valeur augmente rapidement. Le fait que les actions de valeur entrent désormais en ligne de compte pour les stratégies momentum pourrait donner un coup de fouet à la rotation de styles qui s’est amorcée en novembre 2020.

Le top 5 de cette semaine est consacré à la catégorie Morningstar des actions internationales mixtes, et se base sur le score momentum du portefeuille. Ce dernier est calculé en déduisant le rendement du mois écoulé de celui des douze derniers mois.

Un classement de percentile est ensuite établi ; 1 témoigne d’un momentum élevé ou positif, tandis que 100 reflète un momentum faible ou négatif.

Le fonds le plus exposé au facteur momentum est le M&G (Lux) Global Maxima, qui applique un processus de sélection des actions bottom-up systématique sur la base d’une analyse quantitative de chaque entreprise. Les gérants s’appuient sur une base de données interne et des modèles d’apprentissage automatique pour identifier les actions susceptibles de surperformer le marché international.

50 à 100 valeurs intègrent ainsi le portefeuille, qui privilégie actuellement les petites capitalisations boursières à momentum positif. Le fonds a fait très belle figure sur les cinq premiers mois de 2021, avec un rendement de 24,8 %. Diverses positions du secteur de la consommation discrétionnaire ont brillé : AutoCanada, Century Communities et Vista Outdoor. Ces actions sont entrées dans le portefeuille en décembre 2020 ; depuis le début de l’année, elles ont gagné 83 à 93 %.