À la veille de la nouvelle année, Nagelmackers se montre dans ses perspectives 2023 plus optimiste pour certaines classes spécifiques d’actifs à revenu fixe. En outre, les actions non américaines sont privilégiées depuis un certain temps déjà.
C’est ce que déclare Stéphane Denys (photo), Head of Asset Management chez Nagelmackers à Bruxelles, lors d’un entretien avec Investment Officer. Actuellement, le stratège est encore fortement surpondéré en liquidités, environ 8 % en moyenne, qui sont systématiquement réduites au profit de positions dans des entreprises et dans le haut rendement. « Nous sommes toujours sous-pondérés en obligations, mais neutralisons la composante obligations d’entreprises. Durant l’année écoulée, nous étions neutres à légèrement sous-pondérés en actions, mais avec un tilt défensif. »
Revenu fixe
Suite à la forte hausse des taux d’intérêt, de nombreux stratèges ont récemment ajusté leur position sur les titres à revenu fixe. Ils sont devenus plus positifs, tout comme Nagelmackers l’est également devenu par rapport à six mois plus tôt. « L’année dernière, nous avons été confrontés à des classes d’actifs, aussi bien des actions que des obligations, qui étaient positivement corrélées. Pendant toute l’année, nous avons eu une position surpondérée en liquidités et en duration courte, et très fortement sous-pondérée en obligations. Mais cela a changé à l’approche de l’année prochaine. Nous avons donc déjà quelque peu augmenté l’allocation en obligations investment grade et à haut rendement, et l’objectif est de sortir de cette position sous-pondérée pour devenir progressivement surpondérés. »
Bien entendu, les arguments sont devenus plus intéressants pour les spreads et le rendement, affirme le stratège. « Le marché mondial du haut rendement se situe maintenant à un yield to worst autour des 7 à 9 %. En particulier dans le segment américain du haut rendement, la qualité des émetteurs s’est nettement améliorée, mais les deux premiers trimestres pourraient être plus difficiles, surtout en Europe. Le taux de récupération devrait également s’améliorer et nous ne voyons pas se profiler de scénarios semblables à celui de 2008. »
Actions
Denys ne veut pas sonner le glas des actions suite à l’important rallye, mais devient progressivement plus positif. Au cours de l’année écoulée, la valeur a clairement surpassé la croissance. Denys pense que les actions de croissance, ou les actions à duration longue, pourraient à nouveau surperformer au second semestre 2023.
« Nous estimons qu’initialement, les actions de valeur peuvent continuer à surperformer, mais si nous regardons les secteurs, nous ne pensons pas que cela viendra des entreprises énergétiques cette année, mais plutôt des valeurs financières. Nous sommes positionnés pour la phase finale d’un marché baissier. Le premier semestre peut encore rester plus volatil, mais nous voyons davantage d’opportunités. Si les taux d’intérêt et l’inflation se normalisent vers le deuxième trimestre, début du troisième trimestre, les actions pourraient vraiment se réapprécier. Cela jouera en faveur des actifs à duration longue, c’est-à-dire la technologie. »
Inflation
Les investissements résistants à l’inflation tels que l’or, les matières premières, les infrastructures et les alternatives ont le meilleur derrière eux, estime Denys : « Même s’il n’y a plus grand-chose à en tirer, nous avons encore une petite position restante. Le momentum de l’inflation pourrait encore ralentir, mais le pic de l’inflation américaine pourrait tomber un peu plus tard que prévu. Nous avons réduit de la moitié aux deux tiers nos investissements dans l’inflation au cours des derniers mois. Pour l’or, cela relève de la voyance. Le dollar pourrait s’affaiblir vers l’année prochaine, mais si un flight to quality s’avère moins nécessaire, nous ne pouvons pas affirmer avec certitude que ce sera un bon investissement. Si nous voyons de meilleures opportunités pour les actions et les obligations, nous nous débarrasserons également de nos positions en or », conclut Denys.