La promesse de rendements élevés attire beaucoup de capitaux vers le capital-investissement. Les critiques mettent en garde contre le fait que la hausse des prix augmente les risques. Les investisseurs objectent que la situation n’est pas très différente sur le marché public
Le capital-investissement est populaire auprès des family offices et des acteurs institutionnels, comme les assureurs et les fonds de pension. Investir à l’extérieur du marché boursier offre des avantages de diversification et la possibilité de profiter d’une phase de croissance rapide et précoce d’une entreprise. En cas d’introduction en bourse, le bénéfice est encaissé.
Après des IPO décevantes d’Uber, Lyft et WeWork, entre autres, les critiques mettent en garde contre le fait que les valorisations du capital-investissement sont devenues trop élevées. C’est également une préoccupation pour les investisseurs en capital-investissement eux-mêmes, ainsi que le révèle un rapport publié plus tôt cette année par la société d’études Preqin. Ils considèrent les prix élevés comme le plus grand défi pour les rendements futurs. Toutefois, le rapport montre également une volonté d’investir davantage.
Claudio Ghisu, gestionnaire de portefeuille de l’équipe multigestionnaire private equity du gestionnaire d’actifs UBS AM, connaît les exemples négatifs. « Cependant, une grande entreprise de haute technologie comme Uber n’est pas représentative de l’ensemble du secteur. Les entreprises sont généralement plus petites et disposent souvent d’un flux de trésorerie stable et d’un EBITDA positif. »
Ghisu reconnaît que les prix augmentent en raison de l’afflux d’argent, mais qu’il y a aussi une demande de capitaux suffisante. « Les investisseurs peuvent encore placer efficacement leur capital. Le délai entre l’engagement d’un investisseur et l’investissement réel effectué par un fonds de capital-investissement est relativement stable, de trois à cinq ans. Il s’agit d’un indicateur important. Dans le passé, cette période était parfois encore prolongée. »
Paysage diversifié
Selon Ghisu, la catégorie d’investissement a radicalement changé au cours des dix dernières années : le capital-investissement par excellence n’existe pas. « Alors qu’il y a dix ans, il s’agissait uniquement de capital-risque et de rachats en Europe et aux États-Unis, l’Asie est aujourd’hui un acteur majeur. La Chine est aujourd’hui le deuxième marché du capital-investissement. Les gestionnaires sont beaucoup plus spécialisés. » Ce paysage diversifié offre encore suffisamment de choix et d’opportunités pour les investisseurs, déclare Ghisu.
Avec un possible vent contraire de l’économie en vue, les prix élevés représentent néanmoins un risque. Gishu : « Le risque le plus important est une récession mondiale. C’est pourquoi nous investissons dans des fonds qui investissent de manière défensive, dans des entreprises qui dépendent principalement de la consommation intérieure et n’ont pas trop de dettes. » UBS AM voit des opportunités principalement dans les fonds de plus petite taille (jusqu’à 750 millions de dollars d’actifs). « Les grands fonds doivent faire preuve de créativité pour mettre leurs milliards au travail. Maintenant que les conditions économiques sont favorables, ils continuent d’obtenir de bons rendements, mais pour combien de temps ? Les petits fonds ont le choix entre beaucoup plus d’opérations et peuvent commercialiser leur capital de manière efficace. »
Prix élevés
John Renkema, senior portfolio manager Private Equity chez le fonds de pension APG, voit certains signes de surcharge dans le capital-investissement, mais n’a pas l’impression que les risques par rapport aux marchés publics sont beaucoup plus importants que les années précédentes. « C’est vrai, il y a une augmentation importante de l’allocation, ce qui fait monter les prix. Mais les prix sont élevés sur les marchés publics également. »
Les valorisations élevées sont sensibles à une correction, reconnaît également Renkema. « Cependant, vous ne savez pas quand la correction surviendra. Et quelle est votre alternative ? Les titres à revenu fixe ne rapportent pas suffisamment. » C’est notamment pour cette dernière raison que les fonds de pension néerlandais investissent dans le capital-investissement.
Tant que la performance du private equity sera supérieure à celle du marché coté, des acteurs comme APG continueront à y investir, estime Renkema. L’afflux d’argent a également un effet positif à cet égard. « Vous pouvez choisir parmi un nombre croissant de fonds de capital-investissement qui ont fait leurs preuves. Avec ces valorisations élevées, vous passerez peut-être plus de temps à essayer de trouver un bon investissement, mais il y en a suffisamment », explique Renkema.