Les prévisions actuelles de bénéfices sont fausses. Les analystes tablent sur un atterrissage en douceur, plutôt que sur une récession. Les marchés boursiers pourraient facilement chuter de 15 % supplémentaires.
C’est ce qu’a déclaré Luca Paolini de Pictet Asset Management lors d’une table ronde avec des journalistes à Amsterdam mercredi. L’hiver va être long», soupire le stratège en chef avant même d’expliquer son point de vue actuel.
L’ambiance en Amérique est morose, a-t-il constaté lors de sa visite à New York la semaine dernière. Les données «molles» indiquent également un sentiment morose. Les PDG américains sont moroses, les constructeurs de maisons sont moroses, les consommateurs sont moroses, les investisseurs sont moroses. Tous les indicateurs de confiance pointent vers des orages.
Et pourtant, a souligné le stratège lors de sa présentation, les «données concrètes» ne sont même pas si mauvaises. L’économie se porte toujours très bien. Le pire est encore à venir. M. Paolini estime que la faiblesse de la croissance économique va se poursuivre : plus de stagnation, une croissance minimale. Et pendant ce temps : les banques centrales ne sont pas vraiment autorisées à faire quoi que ce soit. Un mélange dangereux pour les actions.
Faibles valorisations
Après des années de sommets pour les actions, les prix ont maintenant tellement baissé que plusieurs investisseurs commencent à voir des opportunités. Mais selon Paolini, il n’est pas encore assez bon marché. La baisse de 20 % que nous avons constatée ne compense pas suffisamment les risques supplémentaires», a-t-il déclaré.
La principale raison de sa prudence à l’égard des actions est la prévision actuelle des bénéfices. Les analystes ont quelque peu réduit les perspectives, mais au lieu d’une récession, ils ont prévu un scénario d’atterrissage en douceur. De plus, les rendements des TIPS américains, qui évoluent généralement en fonction des valorisations des actions, ont baissé beaucoup plus fortement.”
Encore 15 % de réduction
M. Paolini estime que les bénéfices par action vont encore baisser de manière significative, de 15 à 20 %, tout comme les cours mondiaux des actions. Nous ne voulons pas jouer sur les actions tant que les prévisions de bénéfices sont fausses. Le marché baissier n’est pas encore terminé. La grande chute des profits est encore à venir, lorsque nous commencerons à voir des courbes de rendement plus profondes et des pertes d’emplois à grande échelle. Ce n’est qu’alors que vous devez acheter des actions.
«Eh bien, vous devez faire avec ça. Pas vraiment une bonne nouvelle, n’est-ce pas ?» a conclu le stratège. Mais pas avant d’avoir mentionné certaines catégories où il voit des opportunités. Dans les actions, ce sont les actions japonaises, car elles se négocient avec une forte décote. Ainsi, il n’y a pas de resserrement monétaire au Japon, mais il y a une stabilité politique. Il trouve également les secteurs défensifs tels que la santé relativement intéressants. Pictet AM est sous-pondéré dans les secteurs de l’industrie, de l’immobilier et de la consommation discrétionnaire.
Le gestionnaire d’actifs est également optimiste à l’égard des obligations du gouvernement américain depuis longtemps, comme en témoigne la surpondération de Pictet AM dans cette catégorie. M. Paolini estime que la fin du resserrement est en vue. Pour un appel encore plus fort pour cette catégorie, nous avons besoin d’une déclaration de la Fed. Ils disent qu’ils envisagent quelque chose, qu’ils préparent quelque chose ; quelque chose de ce genre. C’est suffisant pour que le marché pense que nous sommes au sommet».
À plus long terme, il s’intéresse aux obligations d’entreprises américaines et aux EMD. Et pour l’instant : francs suisses et or.