De nombreux gestionnaires d’actifs restent prudents quant à leurs prévisions de taux d’intérêt pour le second semestre, mais cela n’a que peu d’importance pour Franck Dixmier, Global CIO chez Allianz Global Investors. « La politique monétaire commence vraiment à se faire sentir. »
Les banquiers centraux de la Réserve fédérale s’attendent à ce que les taux d’intérêt culminent entre 5,5 et 5,75 %, révèle le dernier graphique à points. Cela représente une augmentation d’un demi-point de pourcentage par rapport aux prévisions publiées en mars par le système bancaire central américain.
Dixmier voit les choses différemment : « Les taux d’intérêt américains vont culminer entre 5,25 et 5,5 %. Ensuite, la Réserve fédérale marquera une pause de quatre à six mois, après quoi les taux d’intérêt baisseront », a déclaré le CIO lors d’un entretien avec Investment Officer.
Allianz Global Investors continue d’investir stoïquement pour ses clients dans le ventre de la courbe des taux. Et plus précisément, dans la partie inférieure, les obligations d’État américaines ayant une échéance de sept à dix ans. « Au moindre signe de faiblesse du marché, nous achetons », explique Dixmier.
La Fed
Mercredi, la Fed a maintenu son taux directeur dans la fourchette actuelle de 5 à 5,25 %. Cette décision n’a surpris ni le marché ni Dixmier, car la Banque centrale avait déjà laissé entendre qu’elle marquerait une pause dans ses hausses de taux d’intérêt dans l’attente de nouvelles données économiques.
Cependant, en raison de « l’erreur de politique emballée dans une erreur de communication », ainsi que Vincent Reinhart, ancien économiste de la Fed, a qualifié la décision de la banque centrale, il est très difficile pour les investisseurs de formuler des opinions sensées concernant les taux d’intérêt, et encore plus de le faire avec conviction.
Selon Reinhart, la banque centrale ne tient pas sa promesse maintes fois réitérée de dépendre des données. « En semant l’espoir d’une pause il y a environ cinq semaines, la Fed n’a pas voulu s’adapter à l’évolution de la situation », a-t-il déclaré.
Ces incertitudes quant à l’évolution future des taux d’intérêt - et de leur effet sur le marché - avaient déjà été soigneusement anticipées par de nombreuses sociétés de gestion de fonds. Par conséquent, les perspectives semestrielles des gestionnaires d’actifs sont émaillées de réserves concernant la politique de la Fed.
Le marché hésite concernant les taux d’intérêt
State Street Global Advisors note dans ses perspectives : « Jamais l’éventail de résultats possibles sur le marché n’avait encore été aussi large. » La société de gestion d’actifs américaine maintient donc des positions neutres dans ses portefeuilles et prône la diversification.
Les analystes de Schwab mettent en garde contre le fait que le marché n’est « pas encore sûr » et « pourrait connaître des accès de faiblesse en raison de l’incertitude persistante concernant la politique de la Fed, du risque de récession, de la baisse des bénéfices des entreprises et du sentiment exacerbé des investisseurs. »
Dixmier et son équipe affichent davantage de conviction dans la course. Selon lui, la politique monétaire commence maintenant vraiment à se faire sentir aux États-Unis.
L’inflation se fait sentir
Pour étayer son propos, Dixmier cite le refroidissement du secteur des services aux États-Unis, qui constitue une « surprise positive constante » de l’économie. Le secteur des services est au cœur de la lutte contre l’inflation, car les prix des services sont moins sensibles aux relèvements de taux d’intérêt.
Selon l’Institute for Supply Management (ISM), l’indicateur clé des prix payés par les prestataires de services pour les biens ou les matériaux utilisés dans le processus de production des services est tombé en mai à son plus bas niveau en trois ans.
« Le secteur manufacturier est déjà en récession », ajoute Dixmier. « L’activité de production est faible, ainsi que le montrent les données de l’enquête, qui révèlent que le secteur est désormais plongé dans un déclin prolongé. Le marché du travail aux États-Unis se refroidit également. La semaine dernière, les demandes d’allocations de chômage ont atteint leur niveau le plus élevé depuis octobre 2021. »