« Nous ne renoncerons pas à nos convictions »

En dépit d’un début d’année difficile, David Mellul (Directeur Général de Varenne Capital Partners) souligne que les différentes stratégies du groupe ont mis en place des ajustements dans les portefeuilles, qui devraient porter leurs fruits durant les prochains mois. 

Varenne Capital Partners a clairement acquis une forte visibilité auprès des investisseurs belges, en particulier chez les particuliers qui utilisent des contrats d’assurance en Branche 23 proposant les fonds de ce gestionnaire français assez atypique. Varenne Capital ne propose en effet pas une gamme de fonds pléthorique, puisque seulement trois fonds sont disponibles sur le marché belge : Varenne Global et Varenne Valeur sous forme UCITS, et Varenne Selection par le biais de Fonds Internes Collectifs proposés par certains intermédiaires financiers. Les différences entre ces trois produits viennent principalement du niveau d’exposition de la poche Long Equity, et du nombre de titres en portefeuille. 

Plus difficile

« Tous nos fonds utilisent quatre stratégies sous-jacentes, chacune gérées par des équipes spécialisées et indépendantes », souligne David Mellul (Directeur général de Varenne Capital Partners). Ces stratégies visent à dégager des performances qui seront positives durant les périodes haussières (Long Equity, Merger Arbitrage) ou baissières (Short Equity, Tail Risk Hedge) afin de pouvoir d’adapter à toutes les conditions de marché et de limiter la corrélation entre les différentes positions du portefeuille.

Depuis le début de l’année 2022, la performance a toutefois été négative pour tous les fonds. « La correction sur le secteur technologique a entraîné à la baisse des entreprises profitables et solides, pour privilégier des sociétés de faible qualité, qui ont grimpé en dépit de leurs fondamentaux peu reluisants. Dans le même temps, les marchés n’ont pas suffisamment baissé pour que nos protections à la baisse (qui sont en place pour couvrir les risques résiduels de la poche Long Equity et réduire le risque global de pertes en capital en cas de choc financier ou de crise économique) puissent se déclencher ». 

Pas de panique

Pour autant, David Mellul martèle qu’il n’y a pas de raisons de paniquer. « Nous n’avons pas l’intention de renoncer à nos convictions de gestion parce que les marchés sont défavorables pendant quelques mois, et réduire la voilure pendant les baisses au risque de louper la phase de rebond. Nous estimons même que la plupart de nos stratégies devraient dégager des performances positives durant les prochains mois. La société de gestion a d’ailleurs renforcé significativement ses investissements dans ses fonds ». 

Dans la stratégie Long Equity (Long Actions), il souligne que la correction du début d’année a permis de renforcer la qualité des positions. « Dans cette poche, nous cherchons habituellement à acheter des entreprises de qualité avec une décote de 50% par rapport à notre estimation, afin d’avoir une marge de progression significative par rapport aux attentes du marché. Dans le domaine des semi-conducteurs, nous avons par exemple vendu LAM Research suite à sa belle performance de 2021 pour nous positionner sur KLA, qui va être exposé à la hausse significative des investissements attendus durant la prochaine décennie ». 

Nouvelles lignes

Pour la stratégie Short Equity (qui prend des positions à la baisse sur des sociétés susceptibles de manquer de trésorerie durant les 12 à 18 prochains mois), David Mellul souligne que la hausse attendue des taux directeurs va avoir un impact significatif pour certaines sociétés. « Les conditions de financement vont devenir beaucoup plus dures, alors que nous n’avions jamais eu des taux de défaut aussi faibles avec une qualité de crédit aussi mauvaise. Nous devrions avoir de nombreuses opportunités pour dégager de la surperformance sur cette stratégie dans le futur proche, et nous avons d’ailleurs mis en place sept positions de vente durant les derniers mois ». 

Dans le domaine du Merger Arbitrage, qui s’intéresse aux écarts de valeurs sur des opérations de croissance externe annoncées et amicales, ce ne sont pas moins de huit nouvelles lignes qui ont été mises en place durant le premier trimestre, principalement aux Etats-Unis. « Les autorités interviennent aujourd’hui beaucoup plus facilement pour briser certaines opérations, avec des écarts de prix qui ont eu tendance à augmenter. Les différentes opportunités que nous avons fait rentrer en portefeuille devraient soutenir la performance d’ici la fin du premier semestre ».

Enfin, la couverture des risques extrêmes dans la stratégie Tail Risk Hedging va rester en place pour couvrir les risques résiduels, et devrait continuer à offrir une contribution positive si les marchés venaient à corriger lourdement. « Que le marché monte ou baisse durant les prochains mois, nous restons confiants pour la performance que nos stratégies devraient être en mesure de délivrer en 2022 », conclut David Mellul.