Juan Nevado (M&G (Lux) Dynamic Allocation) table sur une accélération de la croissance et de l’inflation à court-terme et a positionné son portefeuille pour se protéger de ce risque durant les prochains mois. Au niveau des actions, il privilégie les secteurs cycliques et sous-pondère largement le marché américain.
« La crise du coronavirus a pris beaucoup de monde par surprise. Au déclenchement de la crise, nous avions probablement des expositions trop élevées sur les marchés boursiers et sur la dette émergente », reconnaît Juan Nevado (gestionnaire du fonds M&G (Lux) Dynamic Allocation).
« Dans le même temps, nous étions très largement sous-exposés sur les obligations souveraines car nous considérions cette classe d’actifs comme étant fortement surévaluée. Nous avons en conséquence encaissé un très mauvais premier trimestre en 2020 ».
Redressement
Il constate avoir toutefois bien redressé la barre depuis mars dernier. « Nous avons battu la plupart de nos concurrents durant les 12 derniers mois. Nous avons apporté quelques changements dans la manière dont nous gérons M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund.
Depuis l’effondrement des marchés financiers en mars dernier, nous avons adopté une approche plus tactique et nous faisons des mouvements plus importants afin de profiter des opportunités qui se présentent sur les marchés ». Il souligne également que ce changement d’approche n’est pas limité au fond qu’il gère, mais à l’ensemble de la gamme des fonds flexibles proposée par le gestionnaire britannique.
Juan Nevado est un partisan de l’étude des biais comportementaux, afin de profiter d’anomalies dans la valorisation de certains actifs financiers. « En mars dernier, l’effondrement des marchés financiers était clairement exagérée et émotionnelle, et constituait une opportunité de prendre plus de risque dans le portefeuille. Nous sommes fonds entrés dans certaines zones du marché dont certains cherchaient à se débarrasser ».
Risque réduit
A l’heure actuelle, il souligne avoir réduit quelque peu le risque dans son portefeuille, suite à la performance des marchés boursiers durant l’exercice écoulé. « Nous restons toutefois légèrement surpondérés sur les actions et sur la dette d’entreprise dans les pays émergents, deux segments qui vont bénéficier d’une reprise économique globale ».
Au niveau géographique, il apprécie plus particulièrement les marchés riches en valeurs cycliques valorisées de manière attractives, notamment en Europe, au Japon ou sur certains pays émergents. « Nous restons structurellement sous-exposés sur la bourse américaine, en raison de valorisations qui continuent d’être trop élevées ».
Il est également redevenu plus prudent sur les obligations souveraines des pays développés.
« Même si l’inflation devrait rester sous contrôle à long terme, un redressement économique plus rapide que prévu aux Etats-Unis pourrait forcer la Fed à relever ses taux plus rapidement que prévu. Nous avons dès lors pris une position baissière sur le taux américain à 5 ans afin de protéger la performance future de notre portefeuille, et relevé notre exposition sur le dollar afin de prendre en compte un potentiel changement d’orientation dans la politique monétaire américaine.
Nous conservons également une position longue sur les obligations américaines à 30 ans, car des facteurs structurels vont continuer à peser sur l’inflation durant les prochaines années ».
M&G (Lux) Dynamic Allocation a également des positions sur quelques devises émergentes, pour lesquelles le différentiel de taux avec l’Europe est particulièrement élevé, comme le peso mexicain ou la roupie indonésienne.. « En outre, certaines de ces devises semblent extrêmement bon marché ».
Détention de long terme
M&G (Lux) Dynamic Allocation a vu ses actifs sous gestion fortement reculer ces dernières années, en raison d’une sous-exposition systématique sur le marché américain, d’un positionnement à la baisse sur les obligations souveraines et d’une approche value sur la poche actions qui a provoqué beaucoup de sorties de la part d’investisseurs impatients. Ce positionnement reste toutefois très largement défendu par Juan Nevado.
« Etre contrariant ne va jamais vous rendre populaire auprès d’investisseurs à court terme, surtout lorsque l’on est pas positionné sur les classes d’actifs devenues très populaires et dont la croissance dépasse notre perception de la juste valorisation. . Sur le long terme, la philosophie d’investissement de notre fonds conserve une probabilité élevée de générer une bonne performance ».
Juan Nevado a obtenu son diplôme universitaire en économie à la London School of Economics. A la sortie de ses études (en 1985), il travaille notamment comme économiste sur les marchés obligataires à la Banque de Montréal.
En 1988, il entre chez PPM (l’ancien nom de M&G), et intègre en 1998 l’équipe de gestion spécialisée sur les fonds mixtes. Il s’occupe principalement de la gestion du fonds M&G (Lux) Dynamic Allocation et il est investi dans le fonds qu’il gère.
Ce produit, dont les actifs sous gestion dépassent 3 milliards d’euros, peut faire varier son exposition sur les actions de 20 à 60%, contre un positionnement de 0 à 80% sur les obligations. Les actions représentent actuellement 42% des actifs sous gestion, avec 9% aux Etats-Unis, 8% en Europe, 11% en Asie, 5,5% au Japon et 4% au Royaume-Uni.
Rendements %
YTD 1,27
3 ans annualisés 0,30
5 ans annualisés* 3,32
10 ans annualisés* 4,59
Source: Morningstar