« Nous serons prêts en cas de capitulation des marchés »

Youssef Bougroum (M&G Investments) souligne qu’un ajustement va probablement se produire durant les prochains mois sur les résultats des entreprises. La prudence reste de mise dans l’attente d’un éventuel mouvement de panique sur les marchés boursiers. 

« Les dix prochaines années vont être très différentes de la décennie qui a précédé », soulignait récemment Youssef Bougroum (Membre de l’équipe de gestion diversifiée chez M&G) à l’occasion de son passage à Bruxelles.

« L’environnement pourrait devenir plus volatil, avec des cycles économiques plus courts, une liquidité moins importante, ainsi que des taux et une inflation plus élevés. Pour la gestion d’un portefeuille flexible, cela va se traduire par un besoin d’être beaucoup plus tactique, avec des mouvements qui seront de grande ampleur entre les différentes positions afin de profiter des opportunités qui se présenteront ». 

Bon positionnement

Après plusieurs années difficiles causées par un positionnement très « value » dans un contexte qui favorisait surtout les valeurs de croissance, M&G (Lux) Dynamic Allocation a nettement redressé le cap en 2022. « La bonne résistance s’explique par les mesures que nous avons pris l’année passée. Nous avons été par exemple positionnés à la baisse sur le taux à 5 ans américain depuis mars 2021, ce qui a permis au fonds de profiter de la hausse des taux des 12 dernier mois », souligne Youssef Bougroum. « Il nous semblait à l’époque que les attentes du marché étaient beaucoup trop asymétriques avec des rendements attendus qui allaient rester proches de zéro pour les trois ou quatre années suivantes ». 

Dans le même temps, M&G (Lux) Dynamic Allocation avait été positionné très défensivement à partir de la fin 2021, avec une proportion de cash supérieure à 20% des encours. « C’est une décision qui n’a pas été populaire à l’époque, mais les marchés boursiers nous semblaient à l’époque particulièrement vulnérables dans un contexte de hausse des taux ». Enfin, Youssef Bougroum souligne que le portefeuille boursier (entre 20 et 60% des actifs sous gestion) était également neutre à l’entame de 2022, avec une position baissière sur l’indice S&P500 et un positionnement qui privilégiait l’Europe et l’Asie au détriment des Etats-Unis. 

Capitulation

« Notre bonne performance face aux concurrents est la conséquence de la grande flexibilité de notre stratégie, qui a été en mesure de se positionner à la baisse sur certaines tendances de marché, ce qui a été un avantage par rapport aux produits qui ne peuvent pas le faire. Nous avons également l’habitude d’être assez contrarian », indique Youssef Bougroum. 

Même s’il constate que les valorisations boursières sont fortement retombées ces derniers mois, les gestionnaires de (Lux) M&G Dynamic Allocation n’ont pas profité de cette baisse pour relever leur exposition sur les actions. « Nous pensons que les attentes bénéficiaires vont encore subir une correction si l’économie globale continue de ralentir. 

« En outre, le mouvement de vente a été rationnel et conforme à nos attentes, et il n’y a pas encore eu de panique de la part des investisseurs. Lorsque cela se produira, nous serons prêts à revenir plus franchement sur les actions ». Dans le même temps, il souligne que nous sommes désormais plus proches de la fin pour le mouvement de hausse des taux aux Etats-Unis. « Dans l’ensemble, notre positionnement reste assez neutre ». 

Actions et or

Le portefeuille de M&G (Lux) Dynamic Allocation est exposé à 40% sur les marchés boursiers, soit au milieu des limites du fonds (entre 20 et 60%), « avec toujours une forte défiance pour les actions américaines en dehors de positions sur le secteur bancaire et sur les soins de santé ». Le portefeuille privilégie des marchés comme le Japon, la Corée du Sud, la Chine, l’Allemagne ou le Royaume-Uni. 

Sur la partie taux, le portefeuille est sous-pondéré par rapport aux limites théoriques du fonds, avec un poids de 40% des encours répartis à 15% sur la dette émergentes, à 15% sur les obligations souveraines américaines (à 10 et 30 ans) et à 10% sur le crédit. La position sur le dollar est une autre caractéristique de ce portefeuille mixte, avec un poids d’environ 15% des encours. 

« Nous avons commencé à être positif pour le billet vert depuis mars 2021, lorsque nous avons commencé à anticiper une hausse du différentiel de taux en faveur de la devise américaine. Le rôle de cette position est aujourd’hui quelque peu différent. Elle permet de diversifier les risques pour stabiliser le portefeuille durant les périodes plus volatiles ».

Plus tactique

M&G (Lux) Sustainable Allocation (SFDR Article 9) est le petit frère « durable » de M&G (Lux) Dynamic Allocation, avec toutefois une philosophie de gestion qui intègre la durabilité de manière holistique dans son processus d’investissement. « Il s’agit d’une stratégie qui n’a pas vocation à prendre des positions baissières sur les marchés, avec aujourd’hui 37% des encours géré investi directement sur des classes actifs d’impact.. (la fourchette d’allocation impact est entre 20-50%) 

La stratégie impact va se décliner sur l’ensemble des classes d’actifs, le portefeuille étant par exemple investis en obligations vertes ou sociales, voire sur des projets d’infrastructure cotés. « Toutes les positions doivent également être liées à une des six grandes thématiques à impact identifiées pour la gestion du fonds, trois de nature environnementale et trois de nature sociale ». La conséquence va être une composition qui sera différente à celle de son grand frère, même si le poids entre les classes d’actifs est nettement plus proche, avec toutefois une exposition sur les actions qui sera plus orientée sur la qualité que sur la value.