amais les actions de pétrole n’avaient été aussi bon marché, mais rien n’indique encore que les cours ont atteint un plancher. Il faut s’attendre à un flux de nouvelles positives.
C’est ce qu’ont déclaré Tjeerd van Cappelle, head of Automated Intelligence Equity chez NN Investment Partners, et Anastasia Naymushina (photo), gérante de fonds chez NN Energy, lors d’un entretien avec Fondsnieuws. Le fonds investit au niveau mondial dans des entreprises du secteur de l’énergie et a presque diminué de moitié cette année. Sur les six dernières années, il affichait en dollars américains un rendement négatif moyen de 6,9 % par an, contre une perte de 5,2 % pour le MSCI World Energy.
Après le resserrement des cours, le secteur affichait une valorisation extrêmement faible. « Jamais les actions des compagnies pétrolières et gazières n’avaient été aussi bon marché sur la base du ratio cours/valeur comptable », déclare Naymushina. « Le ratio cours/valeur comptable est de 0,85, contre une moyenne de 1,6 au cours des dix dernières années. Le rendement en dividendes de 7,7 % est également supérieur à la moyenne. »
Selon elle, cela ne signifie pas pour autant que le secteur est un achat à l’aveugle. « Au cours des quarante dernières années, le ratio cours/valeur comptable était un bon indicateur des rendements futurs, mais cela n’a absolument pas été le cas ces dernières années. Ce sont précisément les actions qui sont cotées bien au-dessus de la valeur comptable qui ont très bien performé en bourse », prévient Naymushina.
De plus, le ratio cours/bénéfices de 18,8 sur la base des bénéfices attendus dans les douze prochains mois est loin d’être aussi bas, déclare sa collègue Van Cappelle. L’équipe ne se contente pas d’examiner les valorisations, les ratios de bilan et d’autres critères fondamentaux, mais intègre également les facteurs ESG et les signaux de sentiment dans un processus d’investissement systématique.
Médias sociaux
Van Cappelle : « Nous analysons le sentiment en utilisant le big data de sites d’information et de médias sociaux. Il y a une étude scientifique derrière tout cela. En général, nous utilisons le traitement du langage naturel pour déterminer si les entreprises apparaissent de manière positive ou négative dans les actualités, et à quelle fréquence. Par exemple, les articles sur BP peuvent nous en apprendre beaucoup sur l’humeur générale du secteur. En pratique, nous distillons des données à partir de centaines d’actualités. Pour nous, c’est l’indicateur le plus important dans le processus de sélection. »
L’équipe s’attend à une surperformance du secteur de l’énergie dès que le sentiment négatif s’inversera. « Les cours des actions n’augmenteront pas tant que les investisseurs ne seront pas plus positifs. Pour l’instant, nous ne le constatons pas encore, c’est pourquoi le secteur de l’énergie est sous-pondéré dans nos fonds d’actions mondiales », explique Van Cappelle.
Pour des raisons fondamentales, il voit également des raisons d’être prudent. « Les producteurs de pétrole et de gaz ne peuvent survivre que s’ils adaptent leur modèle d’entreprise. En réduisant l’utilisation des combustibles fossiles, ils doivent investir dans l’énergie durable. Cette transition implique de nombreuses incertitudes pour les investisseurs. En effet, on ne sait pas encore qui seront les gagnants et les perdants », explique Van Cappelle.
Les producteurs qui extraient leur pétrole des sables bitumineux sont d’ores et déjà des perdants assurés. « Cette activité est très polluante et ne constitue donc pas un modèle économique durable. Sur la base de raisons ESG, nous excluons de toute façon les entreprises actives dans ce domaine. »
Probabilité d’une pénurie d’approvisionnement ?
Les investisseurs ont réagi avec enthousiasme à l’annonce du vaccin de Pfizer la semaine dernière et le prix du pétrole a également considérablement augmenté. Mais selon Van Cappelle, la prudence reste de mise. « Le coronavirus ne disparaîtra pas non plus l’année prochaine et la pandémie pèsera sur la croissance de l’économie mondiale. Avant que la demande de transport de pétrole ne soit totalement rétablie, je pense que quelques années se seront déjà écoulées. »
En plus de la crise du coronavirus, les plans climatiques des gouvernements renforcent les défis pour le secteur. Par exemple, le futur président américain Joe Biden veut mettre fin à l’utilisation du gaz naturel dans les centrales électriques au cours des quinze prochaines années. Van Cappelle : « Cela a bien évidemment un effet négatif sur la demande, mais d’un autre côté, les pays émergents passent justement du charbon aux centrales à gaz. Au niveau mondial, la demande de gaz va donc provisoirement encore augmenter. »
Cela s’applique probablement aussi à la demande de pétrole. Selon l’OPEP, malgré la transition énergétique, la demande de pétrole augmentera de près de 10 millions de barils par jour pour atteindre 109,1 millions de barils par jour en 2045. Compte tenu des investissements plus faibles des compagnies pétrolières et gazières, cela pourrait bien conduire à des pénuries d’approvisionnement.
Van Cappelle : « Personne ne peut voir aussi loin dans le futur. Il est difficile de dire quand la demande de pétrole et de gaz atteindra son pic. Cependant, le secteur a traditionnellement connu de profonds creux et de hauts sommets, et il y aura sans aucun doute des années de pénurie d’approvisionnement au cours de cette décennie. » Il estime qu’il est difficile de le prévoir dès à présent. « Bien qu’il y ait des facteurs qui soutiennent le prix du pétrole, de nombreux scénarios différents sont envisageables dans les années à venir. Dans notre processus d’investissement, les feux ne passent au vert que lorsque le sentiment, et donc, le momentum des cours, s’améliore. »