Nous entrons dans un monde où l’inflation augmente et les taux d’intérêt restent bas. Les banques centrales injectent massivement de l’argent dans le système. Il faut alors disposer d’actifs réels, comme l’or, les actions et l’immobilier.
C’est ce que déclare Philippe Gijsels, le stratégiste en chef de BNP Paribas Fortis, lors d’un entretien avec Investment Officer. Gijsels a déjà fait un appel contraire en mars pour un marché en hausse, dans notre tout premier podcast. « Aujourd’hui, les clients nous posent trois questions. Premièrement : les marchés sont-ils trop élevés, compte tenu de l’écart avec l’économie ? Deuxièmement : qui va rembourser tout l’argent qui est imprimé actuellement ? Et troisièmement : à quoi ressemblera le monde de l’après-coronavirus ? »
Gijsels reconnaît que le fossé entre les marchés et l’économie est particulièrement large. « Il n’y a qu’une seule raison importante, et c’est que les banques centrales injectent massivement de l’argent dans le système, plus que jamais auparavant. Le bilan de la FED a déjà gonflé pour atteindre 7000 milliards de dollars, soit presque le double d’avant la crise. Lorsque cette histoire sera terminée, nous arriverons à 10 000 ou 11 000 milliards. En outre, les gouvernements injectent massivement de l’argent, 3000 milliards aux États-Unis et encore une fois autant en Europe, ce qui représente 25 % du PIB. Le New Deal que le président Roosevelt avait conclu après la Grande Dépression des années 30 ne représentait que 7 à 8 % du PIB. Le stimulus est monétaire, mais aussi fiscal. »
Aller quelque part
Bien sûr, l’argent fraîchement imprimé doit aller quelque part. Gijsels le reconnaît : « N’oubliez pas que de nombreuses personnes sont à la maison et qu’il y a beaucoup d’ouvertures de nouveaux comptes-titres. De nombreuses personnes découvrent maintenant la bourse. Je pense que nous nous dirigeons vers un monde où l’inflation augmente et les taux d’intérêt restent bas. Les taux d’intérêt réels sont donc négatifs. C’est un climat parfait pour les actifs réels, comme l’immobilier, l’or, les actions et l’immobilier. Il faut maintenant les avoir. N’oubliez pas que si vous maintenez un taux d’intérêt réel négatif de -3 % pendant dix ans, vous subissez une perte de pouvoir d’achat de 30 %. Vous êtes donc obligé d’acheter des actifs. Ce qui ne paraît pas logique à première vue l’est donc bel et bien.
Il est frappant de constater que l’or et les actions, contrairement au passé, ne sont plus corrélés négativement. Beaucoup de nos clients ont aussi bien de l’or et des mines d’or que des actions dans leur portefeuille. Dans le passé, les investisseurs en actions et en or avaient des profils totalement différents. Maintenant, ce n’est plus ‘ou/ou’, mais ‘et/et’.
Stratégie
Malgré son appel contraire en mars, qui a bien fonctionné, Gijsels est maintenant devenu plus prudent à court terme. « Nous sommes légèrement surpondérés en actions, mais pas de manière agressive. Nous ne courons certainement pas derrière les cours. Tout le monde attend le ralentissement, mais quand surviendra-t-il ? Les investisseurs qui ont manqué la première hausse reviennent maintenant avec réticence sur les marchés.
Je constate également que le soutien à la hausse sur les marchés se développe. Au départ, les valeurs technologiques ont connu une période positive, mais ces derniers jours, nous avons assisté à un premier glissement vers la valeur. En raison de l’espoir d’une reprise économique, les banques et les actions cycliques sont maintenant également à la hausse.
Bien sûr, on ne peut pas passer à côté du deal de l’Europe. D’ailleurs, ils ont fait preuve d’intelligence : ils ont d’abord parlé de 500 milliards de dollars, puis annoncent finalement un plan de 750 milliards de dollars pour dépasser les attentes des marchés.