Cela ressemble presque à un appel à tout mettre en sécurité. Débarrassez-vous de vos actifs risqués, devenez défensifs et jouez la volatilité comme une classe d’actifs. Vendre des actions européennes et acheter des actifs suisses.
Alors que la guerre entre la Russie et l’Ukraine fait rage, Christophe Donay, stratège en chef chez Pictet Wealth Management, basé en Suisse, craint que l’endettement mondial excessif ne rende l’économie mondiale vulnérable à une nouvelle crise systémique.
Les risques d’une crise systémique sont toujours élevés», a déclaré M. Donay dans une interview accordée à Investment Officer Luxembourg. Pictet, dont le bureau luxembourgeois se trouve à côté du Parlement européen sur le plateau du Kirchberg, est une société d’investissement internationale de premier plan qui gère près de 700 milliards d’euros.
Les commentaires de M. Donay sur le risque de crise systémique ont d’abord résonné sur les marchés financiers mondiaux la semaine dernière après son apparition sur la chaîne de télévision Bloomberg avec son avertissement. Une semaine plus tard, lorsqu’il a expliqué plus en détail son point de vue, il a déclaré que son opinion n’avait pas changé. Son analyse, a-t-il dit, est ancrée dans les taux d’endettement record, en Europe, aux États-Unis et en Chine.
Les débats internationaux sur la dette par rapport au PIB ont tendance à se concentrer spécifiquement sur la dette publique, et ignorent généralement l’impact de la dette des entreprises et des ménages, y compris les prêts hypothécaires. Pour Donay et l’équipe de Pictet, il s’agit de la dette totale par rapport à la taille de l’économie, mesurée par le PIB.
Si l’on examine la dette totale par rapport au PIB, en comparant la dette totale du gouvernement, des entreprises et des ménages à l’économie, on constate qu’elle dépasse largement 300 % du PIB, à des niveaux records, a déclaré M. Donay. C’est plus du double des quelque 140 % que comptait l’Europe au début des années 1980.
C’est un phénomène mondial», a déclaré M. Donay. Si nous regardons les États-Unis, l’Europe et la Chine, le rapport est le même. Très similaire.
Bien que la composition de la dette totale puisse différer dans les différentes parties du monde, le résultat est le même, a-t-il dit. Une dette trop importante rend l’économie mondiale vulnérable. C’est particulièrement vrai pour la Chine, qui a vu son ratio dette totale/PIB passer d’environ 120 % juste après la crise des subprimes de 2008 à bien plus de 300 %, alors qu’il a fallu près de 40 ans aux États-Unis et à l’Europe pour atteindre de tels niveaux d’endettement.
Dette
Le rythme est différent, mais le résultat est exactement le même», a déclaré M. Donay. Le surendettement est là.
Le stratège en chef de Pictet a attiré l’attention sur les crises précédentes, telles que l’effondrement de la bulle Internet en 2001 et la grande crise financière de 2007-8. Chacune de ces crises, a-t-il dit, a eu un effet d’entraînement sur l’économie mondiale en raison de l’accumulation d’une dette excessive. Chaque crise avait ses propres limites - dette des entreprises, dette de pays comme la Grèce ou dette des ménages - mais elles ont toutes conduit à une crise systémique.
Et lorsque vous avez une situation de guerre comme celle-là, et une perturbation potentielle de l’approvisionnement en matières premières ou en produits de base, à un moment donné, cela peut être le déclencheur d’une crise systémique», a déclaré M. Donay.
Rien d’autre
La crise que nous traversons actuellement est un exemple de plus d’une crise comme celle que nous avons connue dans le passé. Il n’y a aucune raison de changer cette approche», a-t-il déclaré.
Interrogé sur ses conseils aux investisseurs, il a déclaré que les équipes de Pictet ont conseillé aux clients de vendre les actifs risqués et de rechercher la qualité. Par exemple, nous avons décidé de réduire les actions en euros en faveur des actions suisses, car nous préférons les actions de haute qualité ou les actions dont les ventes sont solides et la croissance des bénéfices résiliente. Nous avons également décidé de réduire notre exposition aux actifs risqués, par exemple en rétrogradant le haut rendement en euros dans notre position sur les classes d’actifs».
Selon M. Donay, Pictet privilégie désormais les thèmes de croissance défensifs, en recherchant des entreprises et des secteurs aux bénéfices stables. Un exemple bien connu d’actions défensives est celui des entreprises alimentaires, qui sont considérées comme intéressantes parce que les consommateurs auront toujours de quoi se nourrir, même en temps de guerre.
Trading de volatilité
En outre, il a conseillé aux clients de prendre des bénéfices et d’envisager le trading de volatilité, comme l’indice VIX, un indice en temps réel négocié sur le marché CBOE qui prend en compte les attentes du marché pour les 30 prochains jours. L’indice VIX a dépassé 30 mardi, un niveau - supérieur à 25 - qui indique un risque de crise systémique. En 2008, il a culminé juste en dessous de 80, tandis qu’en mars il a atteint 66.
Pour l’instant, nous ne voyons pas de panique. Bien sûr, nos clients sont prudents et nous leur conseillons de faire attention et de réduire leur allocation aux actifs risqués, mais nous ne voyons pas de panique. Pas seulement parmi nos clients, mais pas non plus parmi les investisseurs internationaux en général».
Interrogé sur ce qu’il considère comme un signal positif potentiel qui pourrait écarter la menace d’une crise systémique, M. Donay a répondu qu’il pourrait s’agir d’une capitulation du gouvernement ukrainien ou d’un accord dans les pourparlers de paix avec la Russie.