Une politique budgétaire plus accommodante et à plus long terme peut libérer l’économie de la combinaison actuelle de faible croissance et de faible inflation, déclare le gestionnaire de patrimoine Pimco dans une analyse.
Les spécialistes de Pimco notent que tant dans les milieux politiques que scientifiques, le soutien en faveur d’une augmentation des dépenses publiques au niveau mondial a le vent en poupe. Mais il a aussi un revers : si cette politique n’est mise en œuvre que par les États-Unis, les déséquilibres de l’économie mondiale vont s’accroître – avec tous les risques qui vont de pair.
Deux effets
Une politique budgétaire expansionniste à long terme pourrait avoir deux effets importants, ainsi que le soulignent les spécialistes de Pimco Nico Mai (Sovereign Credit) et Peder Beck-Friis (Global Macro). Elle stimule la demande (si les investissements publics sont plus élevés) et contrebalance l’excédent d’épargne des entreprises et des ménages.
Une épargne obstinément élevée et de faibles investissements des entreprises ont contribué à la faiblesse actuelle des taux d’intérêt. Une politique budgétaire intelligente et de longue durée peut inverser cette tendance. Mai et Beck-Friis ont étudié 54 périodes de politique budgétaire accommodante dans 20 pays de l’OCDE depuis 1970. La conclusion était que ces politiques étaient de trop courte durée et de portée insuffisante, de sorte que les effets n’étaient que temporaires.
Pays anglo-saxons
Mais que se passerait-il si une politique d’incitation efficace restait limitée à quelques pays ? Mai et Beck-Friis constatent que les pays anglo-saxons sont les plus enclins à ouvrir leur portefeuille. Et que se passerait-il si seuls les États-Unis prenaient des mesures ? Dans ce scénario, l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et la zone euro augmenterait, ce qui renforcerait le dollar et aggraverait encore le déficit commercial américain actuel.
Cela signifierait la fin de l’amélioration des déséquilibres mondiaux, une tendance qui s’est engagée depuis la crise financière. La révolution du schiste aux États-Unis a réduit les importations d’énergie de ce pays, reflet de la baisse des exportations de pétrole ailleurs. Dans le même temps, l’excédent chinois a diminué en raison de la hausse des importations de services. Un Alleingang américain en termes de politique budgétaire signifie une aggravation du déficit de la balance courante américaine, inversant ainsi la tendance vers davantage d’équilibre au niveau mondial.
Cela aurait plusieurs conséquences possibles, poursuivent Mai et Beck-Friis. Cela pourrait conduire à une augmentation du protectionnisme ainsi qu’à une économie mondiale moins équilibrée. « Le risque de fuite des capitaux peut augmenter dans les économies les plus fortement financées. Nous ne pouvons pas non plus exclure une surchauffe, des bulles de marchés et des taux d’intérêt nettement plus élevés. »