Les titres adossés à des actifs, en particulier les titres adossés à des créances hypothécaires, offrent toujours des opportunités aux investisseurs. Tout comme les obligations d’État américaines et les marchés émergents choisis de manière sélective.
C’est ce qu’a déclaré Joachim Fels (photo) de Pimco la semaine dernière lors d’une réunion sur les perspectives du gérant américain. Selon l’économiste en chef, avec l’incertitude actuelle sur le marché, il est important de se concentrer sur la liquidité et la flexibilité.
Interrogé par la plateforme sœur Fondsnieuws sur la façon dont Pimco, en tant qu’investisseur obligataire typique, traite les faibles rendements que les obligations offrent actuellement et sur la possibilité pour la maison de fonds de réaliser encore une surperformance suffisante, Fels a répondu qu’il est bien sûr difficile d’atteindre des objectifs de rendement dans cet environnement.
Mais il faut voir les choses de manière relative. Elle a fait grimper les valorisations dans d’autres catégories tout autant. Prenez les actions, où les valorisations sont élevées et les rendements attendus sont plus faibles. Au sens large, il est devenu difficile d’obtenir des rendements élevés dans les catégories traditionnelles».
Hors Europe
Selon l’économiste, une solution pour les investisseurs européens réside dans la diversification mondiale, en tenant compte de catégories telles que le marché obligataire américain, les prêts hypothécaires et la dette des marchés émergents. Vous devez inclure l’ensemble de l’univers des titres à revenu fixe dans votre portefeuille».
En tout état de cause, les opportunités pour les investisseurs se situent davantage à l’extérieur de la région qu’à l’intérieur, a déclaré M. Fels en partageant son point de vue sur le marché. Les pays non européens offrent plus de croissance, des rendements plus élevés et plus de technologie. L’Amérique et l’Asie - en particulier la Chine - sont en tête en termes de croissance, tandis que les mesures de relance budgétaire et les taux de vaccination en Europe sont à la traîne. En conséquence, les rendements obligataires américains se sont rapprochés de leurs niveaux normaux et raisonnables et pourraient encore en bénéficier».
Investir dans la cryogénie
En ce qui concerne les investissements hors des sentiers battus, tels que les investissements cryptographiques, Fels a déclaré que «nous» devrons nous habituer au fait que de nombreux investisseurs alloueront une partie - même minime - de leur portefeuille à cette catégorie. Il a souligné qu’il s’agissait de son opinion personnelle, et non de celle de Pimco, car la maison d’obligations est toujours en train de faire des recherches sur les investissements en crypto-monnaies.
Dans le passé, les gens préféraient l’or ou d’autres métaux précieux, comme couverture contre l’inflation ou les catastrophes potentielles. Les cryptomonnaies ont maintenant cet attrait pour les personnes qui s’inquiètent de l’impression de la monnaie ou qui ne font pas confiance aux gouvernements».
Le problème est que de nombreuses questions restent sans réponse, à ce stade précoce. Par exemple, quelle(s) crypto-monnaie(s) deviendra(ont) dominante(s) ? Il y aura un monopole ou un duopole naturel, mais personne ne sait lequel. Donc, oui, cette classe d’actifs jouera un rôle dans les portefeuilles, mais ce n’est certainement pas quelque chose dans lequel vous devriez vouloir placer une grande partie de vos actifs».
Rien n’est bon marché
De manière plus générale, M. Fels a déclaré au cours des perspectives que «rien n’est bon marché». Dans la plupart des catégories, les valorisations sont supérieures aux niveaux normaux en raison de la faiblesse des taux d’intérêt et de la politique fiscale. Les cours des actions et les autres classes d’actifs ont déjà intégré les prévisions de croissance. Cette situation économique n’est pas normale, et le cycle actuel n’est pas un cycle économique normal. L’incertitude est grande.
Pimco est enthousiaste quant aux valorisations des titres adossés à des hypothèques et de certains autres produits structurés, notamment par rapport aux obligations d’entreprise plus génériques. La maison loue les qualités défensives des titres adossés à des créances hypothécaires, qui, selon l’investisseur, ont fait leurs preuves lors du choc du marché en 2020.
Au sein des obligations d’entreprises, Pimco trouve la valorisation et la liquidité des indices de swaps sur défaillance de crédit intéressantes par rapport aux obligations d’entreprises en constantes dans la plupart des cas. Mais nous continuerons à mettre l’accent sur la génération d’alpha dans la sélection de «crédit à nom unique». Nous voyons des opportunités au sein des secteurs de récupération de COVID tels que le résidentiel, l’industriel/aérospatial et certaines banques et institutions financières›.