Les investisseurs s’inquiètent des risques liés aux obligations d’entreprises ayant une note de crédit BBB en raison des nombreux déclassements d’obligations A l’an dernier. Selon Pimco, le risque lié aux obligations de sociétés notées A est toutefois beaucoup plus élevé.
Tel est ce que déclare la société de fonds dans un rapport de marché rédigé par trois gestionnaires de portefeuille. Ils affirment que les obligations notées A sont devenues plus risquées qu’auparavant par rapport à la dette BBB.
En 2018, 180 milliards de dollars d’obligations A ont été déclassées au niveau BBB, ce qui a généré une forte augmentation des primes de risque, parallèlement à une baisse des cours.
Ratio des primes de risque
Dans un rapport, les gestionnaires de portefeuille Jelle Brons (photo), Lillian Lin et Bryan Tsu de Pimco soulignent les conséquences de cette situation : le ratio des primes de risque sur les obligations BBB par rapport aux primes de risque sur les obligations A est passé cette année de 1,58 à 1,87, ce qui signifie qu’en moyenne, les obligations BBB sont devenues moins chères par rapport à leurs homologues sur le marché A.
« Certains analystes du marché soutiennent que la dette BBB doit également être négociée à un prix inférieur, en raison de l’offre plus importante de BBB et du nombre relativement faible de single A. Nous ne sommes pas nécessairement de cet avis. Le risque de réévaluation peut être plus élevé pour les obligations single A que pour les sociétés BBB », indiquent les gestionnaires de portefeuille, en attirant l’attention sur les risques des institutions émettrices qui augmentent leur endettement net. Selon eux, cela pourrait susciter des inquiétudes au sein des agences de notation de crédit.
D’autres relèvements à venir
Pimco renvoie également à une analyse déjà publiée par Goldman Sachs, qui montre que de nombreuses sociétés investment grade ayant une qualité de crédit élevée utilisent leur capacité d’emprunt pour rendre de l’argent aux actionnaires ou pour financer des acquisitions, ce qui présuppose qu’une nouvelle série de relèvements est en vue, déclare Pimco.
À cet égard, les agences de notation ne sont pas très optimistes à l’égard des institutions émettrices non financières. Par exemple, 19 % des non-financials notées A-, A ou A+ reçoivent une perspective négative d’au moins une des agences de notation de crédit - bien qu’aucune des parties ne fasse formellement l’objet d’un examen en vue d’un déclassement.