BL- American Smaller Companies (ISIN : LU1305478775) est un fonds spécialisé sur les moyennes valeurs américaines lancé en 2015. Avec un historique de performance qui dépasse désormais quatre ans et une notation Morningstar de quatre étoiles, ce fonds est incontestablement un succès commercial pour la Banque de Luxembourg, avec des actifs sous gestion qui approchent les 300 millions d’euros.
Surperformance
« Nous sommes avant tout exposés sur les moyennes capitalisations, qui sont réellement le segment le plus intéressant du marché, avec la meilleure combinaison entre le risque pris et la performance dégagée. Il s’agit de sociétés déjà bien établies qui disposent encore de solides perspectives de croissance », indique Henrik Blohm (gestionnaire du fonds). En outre, ce segment est également davantage tourné vers l’économie domestique, et dès lors moins exposé sur les incertitudes liées à la guerre commerciale.
Henrik Blohm souligne que ce segment a affiché la meilleure performance sur le marché américain depuis 20 ans, et cela avec une volatilité moins élevée que celle des small-caps. « Les moyennes capitalisations sont également moins suivies par les analystes, ce qui permet de trouver de meilleures valeurs de croissance dans le cadre d’une gestion active. Enfin, ces titres sont généralement sous-pondérés dans les portefeuilles des investisseurs institutionnels ».
Simplicité
Dans la pratique, Henrik Blohm apprécie des sociétés dont l’activité est facile à comprendre, avec un niveau de rentabilité qui soit élevé et soutenable sur le long terme. « Nous cherchons à ne pas payer trop cher des sociétés ». Typiquement, le portefeuille sera exposé sur trois grands types d’actions : les franchises à croissance élevée qui représentent typiquement entre 50 et 75% des actifs sous gestion ; des profils plus stables et moins volatils qui pèsent entre 20 et 40% du portefeuille ; tandis que les actions plus « value » pourront représenter jusqu’à 15% des encours en fonction des opportunités qui se présentent.
« Enfin, nous cherchons à être proches des sociétés que nous suivons, et à ne pas suivre un nombre trop important de compagnies ». Dans la pratique, l’allocation sectorielle va surpondérer des segments comme la technologie, les soins de santé, les valeurs liées à la consommation ou les industrielles. A l’inverse, le fonds sera structurellement sous-exposé sur des segments comme les financières ou l’énergie, « où il est plus difficile de trouver des sociétés avec un avantage concurrentiel important, et où la rentabilité est dépendante de facteurs externes (prix du pétrole, taux d’intérêts) sur lesquels les sociétés n’ont aucune emprise ».
Concentré
BL-American Smaller Companies sera exposé sur 40 à 60 sociétés dont la capitalisation ne dépassera pas 20 milliards de dollars, avec un taux de rotation qui a historiquement toutefois autour de 22% durant les trois dernières années. « De nombreuses positions ont trop progressé pour pouvoir être conservées dans notre portefeuille, tandis qu’un certain nombre de sociétés dans lesquelles nous étions investis ont fait l’objet d’une acquisition ces dernières années».
« Ce profil nous a généralement permis de dégager une performance supérieure au marché durant les phases de repli. Inversement, nous aurons tendance à rester en retrait lorsque le marché devient trop enthousiaste ». Quant à la valorisation du marché des moyennes capitalisations, Henrik Blohm souligne que pour « un business model équivalent, les sociétés de qualité américaines ont tendance à être moins chères que leur homologues européennes, plus rares et donc plus valorisées ».