La quantité de portefeuilles de capital-investissement sur le marché secondaire augmente, car les gestionnaires de fonds et les investisseurs dans les fonds de capital-investissement recherchent des opportunités de liquidité.
C’est ce qu’écrit BlackRock dans ses perspectives sur les marchés privés, dans lesquelles le gestionnaire d’actifs se concentre sur le capital-investissement, la dette privée, les infrastructures et l’immobilier. ‹Compte tenu du long délai entre la décision de vendre un actif de capital-investissement et la vente, nous prévoyons davantage d’opportunités de ce type en 2023.›
Le besoin de liquidités était clair en 2022, écrit BlackRock, faisant référence au montant record d’achats et de ventes de positions existantes par les investisseurs dans les fonds de capital-investissement au premier semestre de l’année. Nous pensons que cela va continuer. Du côté des LP (Limited Partner, un investisseur dans un fonds de capital-investissement), de nombreux investisseurs se voient contraints d’investir dans des classes d’actifs illiquides en raison de la baisse généralisée des actions publiques et des titres à revenu fixe. Cet effet dénominateur est aggravé par un environnement de sortie ralenti, ce qui amène les LPs à faire pression sur leurs GPs (General Partner, gestionnaire de fonds) pour des réalisations.”
Les investisseurs dans les fonds de capital-investissement conservent généralement leurs positions pendant toute la durée de vie des fonds fermés, souvent de 10 à 12 ans. Une transaction dite secondaire peut encore rendre cet investissement illiquide liquide, si un investisseur secondaire rachète la participation du premier investisseur et reste en dehors du fonds jusqu’à son terme.
Avec le déclin des sorties traditionnelles, les GPs se tournent vers ce marché secondaire pour obtenir un soutien, analyse BlackRock. Avec moins d’un an de «poudre sèche» disponible, de nouvelles perturbations devraient renforcer des opportunités d’achat déjà intéressantes. En 2021, le volume des transactions secondaires a atteint 132 milliards de dollars, et au deuxième trimestre de cette année, il y avait 94 milliards de poudre sèche.
BlackRock lui-même, qui investit 3 % - soit 230 milliards de dollars US - de ses 7 960 milliards de dollars US d’actifs sous gestion (fin du troisième trimestre) sur les marchés privés, opte pour l’utilisation d’un «large entonnoir» avec des transactions traditionnelles et non traditionnelles en ce qui concerne le marché secondaire.
Plus grand alpha
Plus généralement sur la catégorie du capital-investissement, BlackRock souligne que les meilleures périodes pour le capital-investissement suivent généralement les récessions. Et le PE est performant dans les périodes de détresse avec un plus grand alpha.
Parmi les autres catégories de marchés privés, l’équipe de BlackRock voit des opportunités particulières dans les infrastructures, car la catégorie peut bénéficier d’un investissement continu dans les énergies renouvelables et la sécurité énergétique. ‹Des routes aux aéroports en passant par les infrastructures énergétiques, ces actifs sont essentiels pour l’industrie et les ménages, et peuvent bénéficier des tendances macroéconomiques telles que la crise énergétique et la numérisation.›
En outre, il peut jouer un rôle de couverture non corrélée de l’inflation. Tant dans les environnements à faible croissance que dans ceux à forte croissance, l’infrastructure a historiquement bien fonctionné dans une période de forte inflation. Sur une base de 20 ans, la catégorie a obtenu des rendements de 17 % (forte croissance/forte inflation) et de 23,2 % (faible croissance/forte inflation). Pour les actions mondiales, les chiffres sont respectivement de 14,9 % et 2,2 %.
Réévaluation des biens
Pendant ce temps, l’immobilier est réévalué en réponse à la hausse des coûts de financement, à l’évolution de la demande des locataires et aux ajustements de l’allocation des investisseurs. BlackRock prévoit de nouvelles révisions de prix dans cette catégorie en 2023. Les taux d’occupation dans tous les secteurs sont encore élevés - ce qui pourrait changer à mesure que nous entrons dans le cycle économique. Et il reste des questions valables sur la mesure dans laquelle la hausse des taux d’intérêt va fausser les prix de l’immobilier, surtout si les taux d’occupation baissent.”
Le gestionnaire d’actifs est favorable à la logistique, aux segments immobiliers de niche tels que les logements pour étudiants et les logements pour personnes âgées, ainsi qu’au commerce de détail. Les possibilités varient toutefois selon les régions, les États-Unis, par exemple, connaissant une tendance à l’éloignement du bureau beaucoup plus forte que d’autres régions, principalement l’Asie. Entre-temps, le besoin de logements multifamiliaux aux États-Unis et en Europe continuera d’augmenter, selon BlackRock.
Enfin, en ce qui concerne le crédit privé, la société de fonds écrit que le profil risque-rendement du crédit privé peut être plus attrayant que jamais, avec des taux d’intérêt plus élevés, des spreads plus larges et une meilleure protection contre les appels de fonds. Bien que les turbulences de l’année dernière aient ébranlé les marchés, les entreprises continuent d’avoir besoin de financement et se tournent de plus en plus vers les prêteurs privés. Mais si les conditions devaient se détériorer davantage, nous nous attendons à une propagation dans tous les secteurs.