Le marché s’attend à une baisse des taux de 75 points de base de la part de la Réserve fédérale après une pause de six mois. Selon Invesco, la probabilité que cela se produise est beaucoup plus faible que le marché ne le pense. C’est une bonne nouvelle pour les marchés émergents, a déclaré Wim Vandenhoeck, gestionnaire de portefeuille senior pour les EMD et les obligations mondiales.
Selon Invesco, la possibilité que la Fed fasse une pause bien plus longue que six mois n’est pas suffisamment prise en compte. C’est le moment dans le cycle d’être court sur le dollar et long sur plus ou moins tout le reste», dit Vandenhoeck. Investment Officer l’a rencontré dans son bureau au bord de l’Hudson, à l’extrémité sud de Manhattan.
Les scénarios possibles
Une fois que les effets du resserrement de la politique monétaire aux États-Unis se feront pleinement sentir dans l’économie, il existe un risque de contraction économique significative. Dans ce cas, la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt est élevée.
D’autre part, il est possible que les données macroéconomiques futures indiquent la poursuite d’une inflation élevée, ce qui conduirait probablement à une nouvelle hausse des taux d’intérêt par la Fed. Actuellement, l’inflation américaine se situe autour de 5 %, contre plus de 8 % l’année dernière. Il s’agit d’une baisse, mais elle reste nettement supérieure à la moyenne à long terme de 3,28 %.
Selon M. Vandenhoeck, la tension entre ces deux scénarios, à savoir le risque d’une inflation de base persistante et le risque opposé d’une contraction économique, permettra à la Fed de rester en «mode pause» bien plus longtemps que ce que le marché prévoit actuellement. Tant que le pays n’entrera pas en récession, les taux d’intérêt ne baisseront pas».
Pas de récession aux États-Unis en 2023
Le taux de chômage américain, tel qu’il est exprimé dans les chiffres de l’emploi non agricole (NFP), doit chuter de manière significative pour que le pays entre en récession», explique M. Vandenhoeck. Cela ne se produira pas en 2023».
En avril, le marché du travail américain a enregistré une croissance de 253 000 emplois. Le taux de chômage global est resté stable à 3,4 %, soit le taux le plus bas depuis 1969. En outre, le salaire horaire moyen a connu une hausse significative de 0,5 %. Les banquiers centraux, tant aux États-Unis qu’ailleurs, s’inquiètent de la poursuite de la croissance des salaires, car ils craignent qu’elle ne déclenche une spirale salaires-prix, la hausse des salaires entraînant la hausse des prix et amplifiant l’inflation.
Compte tenu de la croissance de l’emploi et des salaires et de la force relative de l’économie américaine, nous pensons que la Fed maintiendra ses taux d’intérêt au niveau actuel de 5 à 5,25 % pendant bien plus longtemps que six mois», a déclaré M. Vandenhoeck.
Les chances que quelque chose se produise dans l’économie et incite la Fed à procéder à un assouplissement significatif - 200 points de base ou plus - sont nulles à court terme.
Marchés émergents
En moyenne, les taux d’intérêt des marchés émergents sont plus élevés que ceux des marchés développés, en particulier dans des pays comme l’Amérique latine, la Hongrie, l’Indonésie et l’Afrique du Sud. Selon les analyses d’Invesco, il est peu probable que les différentiels de taux d’intérêt favorisent à nouveau les États-Unis. La maison de fonds s’attend à ce que les investissements en dollars diminuent progressivement.
Les banques centrales des marchés émergents ont généralement tendance à maintenir des taux d’intérêt élevés, voire à les augmenter encore. Par conséquent, le différentiel de taux d’intérêt nominaux avec les marchés développés devrait persister», a déclaré M. Vandenhoeck.
En raison d’une modification de la croissance économique et des différentiels de taux d’intérêt, qui sera plus favorable aux pays non américains, les flux monétaires s’inverseront également et s’éloigneront des États-Unis, explique-t-il. En outre, les marchés émergents semblent se dégonfler à un rythme similaire à celui des marchés développés, ce qui laisse subsister le différentiel de taux d’intérêt réel.
Les investisseurs peuvent donc bénéficier de rendements nominaux et réels élevés sur les obligations d’État locales pendant le reste de l’année. En outre, il est possible de bénéficier de la faiblesse du dollar lorsque l’économie américaine finira par entrer en récession.