Afin de tenter de protéger leurs portefeuilles d’actions contre un repli, les investisseurs institutionnels ont eu davantage recours aux produits dérivés au cours des 12 derniers mois.
Tel est ce que révèle un article publié hier par Bfinance dans le cadre d’une étude plus large sur la manière dont les investisseurs couvrent actuellement les risques de leurs portefeuilles.
Le consultant a noté qu’au cours des 12 derniers mois, les investisseurs se sont mis en quête de formes de protection plus explicites à mesure que l’environnement boursier devenait plus volatil, que les conditions monétaires se resserraient et que les tensions et préoccupations géopolitiques concernant une guerre commerciale augmentaient.
L’auteur, Toby Goodworth : « Alors que de nombreux investisseurs expérimentés ont renforcé leur protection ‘implicite’ contre les mouvements à la baisse au cours des dix dernières années en diversifiant davantage, la perspective d’un ralentissement plus important peut renforcer l’importance d’une protection plus ‘explicite’ des portefeuilles d’investissement.
Ce qui, d’après Bfinance, se reflète dans les demandes des clients institutionnels. L’un parce qu’il a une faible tolérance aux pertes au niveau des parties prenantes, quel que soit son horizon d’investissement ou son ratio de financement, l’autre en raison de l’importance du passif, ce qui rend les pertes inacceptables.
D’implicite à explicite
La protection implicite précédemment utilisée par les investisseurs consistait principalement en une allocation plus importante à des stratégies faiblement corrélées aux actions, mais qui produisaient tout de même des rendements acceptables dans un contexte de faibles taux d’intérêt. Par exemple, les infrastructures non cotées, mais aussi la dette privée, les primes de risque alternatives et les stratégies multi-actifs plus diversifiées.
Selon Bfinance, les investisseurs qui ont pris des mesures plus agressives afin de tenter de se protéger contre les pertes - comme l’achat de positions de trésorerie plus importantes ou l’utilisation de couvertures pour se protéger contre les pertes en capital - n’ont guère été récompensés pour cela entre 2015 et 2017.
Le tournant s’est produit en 2018.
« Les investisseurs s’intéressent maintenant beaucoup plus aux formes plus explicites de protection à la baisse. La diversification offre ce qui est le plus équilibré pour l’investisseur moyen, mais les overlays offrent le filet de sécurité le plus clair. Un filet de sécurité qui devient beaucoup plus pertinent en période de tensions sur les marchés, lorsque les corrélations tendent à converger, comme au quatrième trimestre 2018.
Selon le consultant, l’utilisation croissante des overlays ne se limite pas aux actions. D’après Bfinance, les investisseurs utilisent également de plus en plus les overlays de LDI, de volatilité, de rééquilibrage et de devises.