« Les actions ne sont plus ridiculement bon marché, mais il y a encore des opportunités. Nous misons principalement sur les tendances à long terme et évitons les secteurs les plus risqués, tels que les banques régionales américaines et les Office REIT », déclare Laurence De Munter, stratégiste en investissement chez Securities De Munter.
L’année boursière 2022 a été particulièrement difficile pour de nombreux investisseurs. Les actions comme les obligations ont été simultanément durement touchées, une combinaison de désastres financiers qui survient rarement. « De nombreux investisseurs étaient encore en proie à la peur. La terrible année 2022 pour les investisseurs avait naturellement laissé des traces. »
À cet égard, elle souligne que de nombreux fonds spéculatifs étaient très pessimistes et maintenaient par conséquent d’importantes positions courtes. Cette année, ils ont subi de lourdes pertes sur ces positions. « Ils ont donc dû à nouveau convertir ces positions courtes en positions neutres et les réduire. Cela a continué à soutenir le marché, car cela a attiré des acheteurs supplémentaires. Malgré toute cette négativité, nous étions justement positifs sur les actions au début de cette année. »
Cette attitude positive s’est donc avérée être la bonne au cours du premier semestre, car les marchés ont réussi à se redresser. Rétrospectivement, De Munter souligne que les marchés ont connu un revirement dans plusieurs domaines. « L’année dernière, les entreprises pétrolières et gazières ont été les grandes gagnantes, tandis que les valeurs technologiques se sont révélées être les grandes perdantes. Cette année, c’est exactement l’inverse et nous observons le retour en force des actions technologiques, alimenté par l’engouement pour l’IA. En ce qui concerne les devises, la situation est similaire. L’année dernière, le dollar s’est bien comporté, tandis que cette année, l’euro a repris de la vigueur. »
Ralentissement en vue
Pour le second semestre, on s’attend à un ralentissement de l’économie. « L’économie s’en est raisonnablement bien tirée au premier semestre. Dans l’intervalle, emprunter est cependant devenu plus cher, sous l’effet de la politique de resserrement des banques centrales. Nous observons également des signes indiquant que les banques sont devenues plus strictes dans l’octroi de prêts. Cela ralentira la croissance », déclare De Munter.
Elle souligne qu’en dehors de la crise des banques régionales américaines, nous n’avons en réalité pas encore constaté beaucoup d’impact de ces taux d’intérêt plus élevés. De nombreuses entreprises ont profité pendant des années de taux d’intérêt bas pour se financer solidement. Par conséquent, elles n’avaient pas directement besoin de refinancement. « Mais à un moment donné, de nombreuses entreprises devront à nouveau renouveler leurs obligations. Les taux d’intérêt plus élevés auront alors un impact sur l’économie. Il s’avère donc que l’impact réel de la hausse des taux d’intérêt reste à venir et que l’effet sera différé, c’est pourquoi nous nous attendons à ce que l’inflation reste plus longtemps supérieure aux objectifs des banques centrales. Par conséquent, les taux d’intérêt resteront également plus élevés pendant longtemps encore. »
Des trackers aux lignes individuelles
En termes d’allocation d’actifs, la position en liquidités a été réduite au profit d’alternatives à plus haut rendement. « Nous avons acheté davantage d’obligations et placé nos liquidités dans des dépôts à terme, qui offrent actuellement des rendements intéressants. Les obligations à court terme sont également intéressantes, car les rendements à court terme sont plus élevés en raison de la courbe des taux inversée. Compte tenu de la possibilité d’une récession, nous misons également dans une certaine mesure sur la duration. »
Dans les portefeuilles, certains trackers ont été remplacés par des lignes individuelles. « Même si les ETF offrent de faibles frais, les positions individuelles restent les plus intéressantes à nos yeux, car leur TER est de 0 %. La conviction et la sélection de titres restent donc importantes. Il suffit de regarder aux États-Unis, où le marché large a été en grande partie tiré par un nombre limité d’actions. Les ‘Magnificent Seven’ représentent près d’un tiers de l’indice S&P500. Nous préférons investir directement dans des actions présentant un avantage concurrentiel et une part de marché élevée. »
Au niveau régional, ils restent sous-pondérés sur la Chine en raison de ses problèmes persistants, et sont positifs sur l’Europe et neutres sur les États-Unis. « En ce qui concerne la Chine, il y a trop d’incertitudes, que je ne vois pas disparaître pour le moment. Nous restons positifs sur l’Europe, car les valorisations et les dividendes y sont toujours intéressants. En ce qui concerne les États-Unis, nous sommes neutres par rapport à l’indice MSCI World, où la pondération est d’environ 65 %. Nous sommes un peu plus prudents en raison des valorisations élevées, mais le potentiel de croissance future peut être plus élevé », conclut De Munter.